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有息债务94亿!高管离职背后韵达股份营收向左利润向右

  截至2021年9月末,韵达股份有息债务约94.26亿元,资产负债率为54.85%,较2019年末上升约15个百分点,负债端承压加大

  日前,韵达控股股份有限公司(下称韵达股份,002120.SZ)公告称,公司副总裁(副总经理)赖世强辞职。辞职后,赖世强除继续担任第七届董事会董事一职外,不再担任公司及控股子公司其他职位。

  资料显示,赖世强于2005年6月加入上海韵达货运有限公司(下称韵达货运),2017年1月10日担任上市公司董事、副总裁职务,高管任职年限至今5年。

  值得注意的是,2016年以来,韵达股份的业绩表现由营收与净利润均中高速发展,转为牺牲利润、换取业务量及市场份额持续攀升,且至今盈利情况尚未好转。

  具体而言,一方面,公司快递业务量由2016年的32.14亿件,增长到2020年的141.44亿件,同比增幅基本超过40%;市场份额由10.27%升至16.97%。同时,公司营收也由73.50亿元,增至335.0亿元。其中,2019年,韵达股份业务量首次突破“百亿级”。

  按照已披露的月度数据,2021年7月至12月,韵达股份快递完成业务量为15.23亿票、15.25亿票、16.28亿票、17.16亿票、18.83亿票、18.36亿票,再加上前六个月的82.61亿票,全年业务量为183.72亿票,同比增长29.89%。

  但另一方面,从2019年起,公司净利润便呈下滑趋势。2019年、2020年及2021年前三季度,该公司净利润同比增速为0.80%、-45.71%、-22.50%,净利率指标也由7.62%下滑至2.76%,而在2016年至2018年,该项指标还基本保持在16%以上的水平。

  同时近年来,韵达股份投资活动产生的现金流量持续净流出。在流出类目中,2016年至2021年前三季度,购建固定资产、无形资产等支出现金合计约224亿元。2017年底,公司又非公开发行股票募资,用于几个项目的建设。显然,大量投资、募资建设意味着公司仍意欲扩张,未来固定资产折旧、减值或将侵占部分利润空间。

  此外,截至2021年9月末,韵达股份有息债务约94.26亿元;资产负债率为54.85%,较2019年末上升约15个百分点,负债端承压加大。综上来看,牺牲利润、抢占市场,一旦业务量增速放缓,韵达股份又将如何面对?

  牺牲利润换市场?

  韵达股份前身是宁波新海电气股份有限公司(原新海股份)。2016年底,原“新海股份”以截至置出资产评估基准日全部资产及负债,与韵达货运全体股东持有的100%股权的等值部分置换;并以发行股份方式,自韵达货运全体股东处购买置入资产与置出资产的差额部分。

  作为国内快递综合服务提供商,2016年至2018年,韵达股份营收与净利润分别由73.50亿元、11.81亿元,增至138.56亿元、26.02亿元,收入与净利润同比增幅多为双位数。

  不过,自2019年起,韵达股份收入端与利润端呈现不一样的状况。一方面是收入大增,且在疫情爆发后并未受到明显影响。数据显示,2019年,该公司快递业务量首次突破“百亿级”,为100.3亿件;且在2020年、2021年上半年,分别达到141.44亿件、82.61亿件,同比增幅均超40%。公司所占市场份额则为15.8%、16.97%、16.73%。

  上述两年及一期,该公司实现营收344.04亿元、335.0亿元、182.09亿元,同比增速为148.30、-2.63%、27.18%。由于快递业景气度基本逐月走高,每年的第四季度往往是旺季,以此推断,2021年韵达股份营收或再创新高。

  而另一方面,却是公司净利润下行。以各月单票收入粗略计算,2019年至2021年上半年,韵达股份单票收入约为3.25元/票、2.33元/票、2.10元/票。而单票成本为2.83元/票、2.06元/票、1.81元/票,也就是说,单票成本率在86%以上。

  整体来看,韵达股份的销售成本率由2018年的71.98%,升至2021年上半年的90.50%;毛利率、净利率则由28.02%、18.78%,降至9.50%、2.50%。

  2019年至2021年上半年,该公司实现净利润26.23亿元、14.24亿元、4.54亿元;同比变动幅度0.80%、-45.71%、-32.94%。数据来看,为了抢占市场、提升市场份额,2019年以来韵达股份以牺牲利润为代价,换来营收规模的增长。

  韵达股份2016年以来营收及净利润同比变动情况

数据来源:wind

  有息债务94.26亿元

  倾向于扩大市场份额的举措,也表现在股权激励计划的考核指标上。

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