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芯片版图设计成长性不佳
面临一定风险
如前所述，公司在芯片版图设计领域的主要客户是华为，并且收入也相对稳定，但经过这么多年的发展，仍然只有这一个主要客户，或者说明市场空间有限，或者说是这种业务模式具有天然的劣势。
芯片版图是由前端设计形成的电路转化而成的一系列几何图形，上承逻辑设计，下接晶圆制造。由此可见该业务是芯片设计环节的一部分，但为什么能独立出来形成一个业务呢？特别对于华为这种大公司，本身研发能力就很强，为什么把这一部分拿出来交给别人做呢？这让人有点费解。
正如招股书中提到的，“若未来公司A因战略调整等因素终止与公司在芯片版图设计领域的合作，将对公司业务及经营业务造成重大不利影响。”所以该业务面临着一定的风险——这个风险多大主要看华为的态度。
募投项目略显保守
原有赛道继续拓展
公司本次招股募投资金用途有三项，除了研发中心建设项目以外，还有对电力物联网芯片、接入SV传输芯片和转发芯片的研发。
电力物联网芯片的研发及系统应用项目，主要包括新一代宽带电力线载波通信芯片、电力线载波通信与微功率无线通信相结合的双模通信芯片以及泛在电力物联网芯片。可见该项研发依然是在PLC技术基础上进行拓展；接入SV传输芯片是原有终端芯片技术的向上延伸，用于局端设备DSLAM的接口卡芯片，而转发芯片可以与上述芯片结合使用。
可以看出，公司的募投项目都是基于原有技术和业务，相对保守。公司坚守在原有赛道上比拼耐力，但业绩增速可能不会太高。
估值探究
创耀科技主营业务有三项，但芯片版图设计近年来变化不大，预期不高，所以只在另外两项业务中选择可比公司，每个方向选取三家，分别为东软载波、力合微、鼎信通讯；乐鑫科技、博通集成、恒玄科技。
选用PE、PB、PS三种相对估值法；股价和市值选取12月30日收盘数据，财务数据选取三季报数据。
本次发行前总股本为0.6亿股，通过计算得出：
PE法得出市值为86.64亿，对应股价为144.41元/股；
PB法得出市值为10.12亿，对应股价为16.87元/股；
PS法得出市值为63.52亿，对应股价为105.87元/股。
因为公司是轻资产公司，原有股本较小，所以市净率法计算出的估值明显偏小。选取PE法和PS法计算出的估值作为参考，我们认为创耀科技合理估值区间为105元/股-145元/股。
来源： 红刊财经 研究中心 | 毛飞 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 创耀科技 |
