2018-2020年度、2021年上半年，趣睡科技向小米集团经常性关联销售金额分别为1.91亿元、1.47亿元1.03亿元和0.51亿元 ，分别占公司总营收39.83%、26.69%、21.45% 和22.56%。趣睡科技向小米集团经常性关联采购的金额分别为1553.74万元、3073.3万元、 2658.67万元和1082.9万元 ，占公司各期营业成本的比例分别为4.61%、8.38%、7.7%和6.66%。
IPO实务中，关联交易也是影响公司独立性的重要因素之一。趣睡科技上游完全依赖外包生产模式，下游销售渠道对小米也非常依赖，并且关联交易金额占比较高，可见公司独立性较弱。
在新浪财经7月15日题为《趣睡科技IPO：与小米系股权转让价格畸低，信息披露存疑》的报道中，趣睡科技实控人将2%股份转让给雷军控制的天津金米时的价格，显著低于同时期其他非关联方股东增资的价格。趣睡科技这种低价转让股权给关联方的行为，是否与公司依赖小米渠道有关？
森鹰窗业产能利用率“虚高”？
上文提到，森鹰窗业固定资产固定资产周转率最低，2018-2020年数据分别为2.44次、2.52次和2.09次。
众所周知，固定资产周转率是营业收入与平均固定资产净值的比值。该比值较低，说明企业对固定资产的利用率较低，甚至可能影响公司的获利能力。
值得关注的是，森鹰窗业产能利用率连续多年超过了100%。2018-2020年，公司产能利用率分别为113.33%、112.51%、107.27%。
一方面是产能利用率超高，一方面是固定资产周转率显著偏低，难道是公司存在大量的非厂房、设备性质的固定资产？
事实上，森鹰窗业高产能利用率与其的“以销定产”的模式、低产销率并不匹配。2018-2020年，公司产销率分别为 90.33%、89.83%、107.84%。
2019年和2020年，公司产销量维持在90%左右，说明销量低于产量；同时产能利用率超过110%，说明公司产量远超产能。既然森鹰窗业坚持“以销定产”的模式，为何还超负荷生产？公司2018年和2019年的产能利用率是否虚高？
IPO实务中，部分企业为提高募投项目的必要性，往往将实际产能“人为减少”，借此提高产能利用率，增加募资的成功率。至于森鹰窗业有无“虚减”实际产能的情况，恐只有公司自己清楚。
2021年上半年，公司产能利用率为 67.15%，主要系南京森鹰正式投产，产能处于逐步释放。2021年，公司全年产能为60万平方米，较2020年的产能（40万平方米）提高了50%。
朗斯家居应收票据“踩雷”恒大 IPO“折戟”
在15家拟IPO的家居企业中，远超智慧的应收账款周转率最高，2018-2020年的数据分别为远1403.96次、850.14次、443.06次。朗斯家居应收账款周转率最高，2018-2020年的数据分别为3.98次、3.72次、3.02次。
数据来源：wind
远超智慧应收账款周转率高是因为公司应收账款金额较小，朗斯家居则是应收款项金额占比较高。有意思的是，远超智慧和朗斯家居都在近日终止了IPO进程，具体原因未披露。
从实际情况分析，朗斯家居终止IPO或许就是其高企的应收票据。2018-2020年，公司应收账款、应收票据、合同资产金额合计分别为2.19亿元、3.6亿元和4.2亿元，占流动资产的比例分别为52.51%、56.05%和50.15%。
2018-2020年，朗斯家居应收票据金额分别为0.85亿元、1.2亿元和1.3亿元。 其中，公司对恒大集团应收票据余额分别为0.85亿元、1.15亿元和1.2亿元， 占比皆超过了9成。
2021年5月，朗斯家居与恒大集团签署协议，同意将1195.42万元应收票据展期3个月。2021年11月份以来，恒大集团近2万亿元债务“危机”持续发酵。12月13日，朗斯家居终止IPO。终止原因可能是公司一旦全额计提对恒大票据的坏账损失，公司将大幅亏损，持续盈利能力受到影响。2020年，朗斯家居净利润为0.7亿元。
在其他拟IPO企业中，有屋智能对恒大的应收票据金额也较高。截至2021年8月31日，公司应收恒大地产集团票据4.99亿元（其中逾期应收票据2.69亿元），应收恒大地产款项0.24亿元，合计5.23亿元。一旦对恒大逾期票据进行坏账计提，有屋智能的利润无疑将会受到较大影响。
2020年，有屋智能实现净利润2亿元。2021年上半年，公司亏损0.86亿元，主要受部分房地产开发商流动性风险影响，计提减值损失所致。
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：IPO再融资组/钟文
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