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PC端和移动端双条线业务策略使得花房集团积累了大量用户，但该公司近年来不断波动的净利润水平，以及日渐难以维系的主播数和活跃用户数，可能会成为上市路上的绊脚石
受疫情影响，直播成为互联网用户日常消费、娱乐的重要平台之一，包括音乐、舞蹈、美容、ACG（动画、漫画及游戏）及脱口秀等形式在内的娱乐直播，则成为目前按收益计的最大类型市场，其收益主要来自于虚拟礼物打赏。
以PC客户端为基础，六间房等平台开创了娱乐直播时代，后随着移动设备的普及，娱乐直播已逐渐从PC客户端迁移至移动端，花椒直播是其中的典型代表。
近日，六间房和花椒直播的母公司花房集团公司（下称花房集团）向港交所提交上市申请。根据艾瑞咨询报告，按截至2021年前六个月来自所有渠道的收益计，花房集团在中国的所有在线社交娱乐直播平台中排名第三。除六间房和花椒直播，该公司还运营一款名为HOLLA的海外社交平台。
本次IPO，花房集团拟将募集资金用于丰富产品、内容及服务；实施市场推广计划；选择性收购或投资产品、服务及业务；增强研发及技术能力以及补充营运资金等方面。
值得一提的是，坐拥奇虎360、360金融、鲁大师三家上市公司的周鸿祎亦是花房集团第一大股东，若本次IPO成功发行，它将是周鸿祎送上市的第四个项目。
虽然花房集团称得上娱乐直播行业的鼻祖，PC端和移动端双条线的业务策略也为其积累了大量用户。但该公司近年来不断波动的净利润水平，以及日渐难以维系的主播数和活跃用户数，可能会成为上市路上的绊脚石。在电商直播、教育直播异军突起的背景下，主打秀场直播的花房集团本次上市前路未卜。
净利润波动明显
据招股书披露，2018年至2020年（下称报告期），花房集团营收主要来自于直播产品兑换虚拟物品及直播平台的其他服务。增长势头强劲的该公司期内营收分别为19.93亿元、28.31亿元及36.84亿元，2021年前8个月获得收入29.6亿元。同时，公司毛利及毛利率亦呈现稳步走高的趋势，报告期内该公司毛利分别为3.02亿元、7.06亿元和10.11亿元，同期毛利率分别为15.1%、24.9%和27.5%。
但是，不论从营业收入绝对值水平还是增速变化趋势来看，花房集团盈利能力并没有那么出众。
2020年，同行业中的映客直播总收入为49.5亿元，是花房集团的1.3倍，而主攻游戏直播的斗鱼、虎牙等平台年收入更是在百亿左右，体量远高于花房集团。并且，该公司2020年较2019年营收增长30.13%，低于2019年同比增幅12个百分点，毛利的同比增幅也从133.77%下降至43.2%，高增长的可持续性存疑。
不仅如此，与营收、毛利趋势不同，花房集团报告期内净利润出现了“过山车”式波动。2018年公司净亏损1.87亿元、2019年净盈利1.91亿元、2020年又净亏损15.24亿元，是什么原因导致了如此大幅度的波动？对于此问题，招股书中解释称，2018年至2019年净利润的大幅增加主要是因为花椒和六间房的合并致使收益增长加快，而由2019年盈利到2020年的亏损，主要是因为公司加大了推广品牌及增加用户流量力度相关的销售及营销开支增加。
《投资时报》研究员仔细分析招股书中提到的并购及成本两个因素注意到。首先，报告期内，该公司销售及营销开支分别为3.4亿元、3.62亿元和4.51亿元，占同期收益总额的17.1%、12.8%及12.3%。花房集团在招股书中坦言，随着公司继续竞争用户流量及用户时间，并扩大在中国及全球的用户覆盖范围，未来预计会产生更多销售及营销开支。也就是说，公司净利润水平会进一步受到压缩。即便如此，从数据可以看出，近三年公司销售及营销开支基本与营收同步增长，因此这并不是导致净利润大幅变化的根本原因。
再看招股书中提到的花椒和六间房合并事宜。随着移动端的发展，直播PC端流量减少明显，因此，2019年花房集团对花椒和六间房实施了合并，此次合并确认商誉24.6亿元。
然而，近三年六间房业绩持续下滑，报告期内分别获得收入12.34亿元、11.52亿元和9.53亿元，同期实现净利润分别为4.11亿元、2.46亿元和1.42亿元。六间房的经营者花房科技进行业务调整，将主播及用户引至移动直播业务，引起了2020年的商誉减值，18.43亿元的商誉减值亏损或是花房集团2020年净利润大幅下降的主要原因。截至2021年8月末，该公司仍有商誉余额7亿元左右。
那么，在消除这些存量商誉之后，花房集团是否可以实现净利润平稳增长了？有分析认为，随着直播红利的消退，用户和利润逐步向大平台集中，大平台兼并收购小平台来快速获取客户、抢占市场或将成为一个大趋势。因行业竞争激烈，溢价收购在所难免，而溢价之后便又会面临减值风险。这也就意味着随着公司发展，商誉减值风险可能持续存在。
花房集团业务发展重要事件
数据来源：公司招股说明书 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 花房集团 |
