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太极集团同时占据两个细分领域，一是中药，二是医药连锁。中药方面，研发投入比较少，主要依赖巨额的营销费。医药连锁方面，资金链非常紧张，毛利率不高，几乎是赔本赚吆喝。
作为传统的抱团股，在贵州茅台（600519.SH）、恒瑞医药（600276.SH）的拖累下，“吃酒喝药”的行情一下子跌入低谷。两个行业都遇到了成长困境，究竟发生了什么？
白酒暂且不表，医药的表现主要和集采有关。
对于医药企业来说，生产的药品进了集采名单，价格会被压到极低，损失巨额利润；但如果该药物在集采体系之内，而公司的药品进不了集采名单，那么等同于几乎就无人问津了，更没有利润。
也就是说，纳入集采的品种，对于药企来说，无论进不进集采都会导致损失利润（似乎进了集采算运气好一点）。随着医保覆盖面的越来越广泛，对于投资者来说，与其赌哪家公司的哪款药物进集采，还不如放弃整个行业。
在时代的浪潮中，无人能独善其身。
8月19日，太极集团（600129.SH）发布了2021年半年报，报告期内实现销售收入 64.43 亿元，比上年同期的57.54亿元增长 11.97%，归属于上市公司股东的净利润 7687.87 万元，比上年同期的1021.76万元增长652.41%。
是太极集团与其他同行业不一样，成功逆袭？
连续三年扣非净利润亏损
虽然太极集团的业绩增幅看起来非常浮夸，但由于上年扣非净利润亏损，公司的业绩增速不具备可比性。笔者查了一下公司历年的财报，发现不仅仅是上年扣非净利润亏损，而是连续三年扣非净利润亏损。
公司2018年以来归母净利润分别为7026万元、-7083万元和6606万元，而同期扣非净利润分别为-8363万元、-1.57亿元和-5.55亿元。
是什么原因让公司扣非净利润逐年增亏的呢？
以亏损严重的2020年年报为例，全年营收规模112亿元，销售费用达到了37亿元。从比例上看，销售费用占销售收入33%左右，这个比例和恒瑞医药基本持平，并不算太离谱，但是这个数据有着巨大的水分。
销售费用的真相
财报显示，太极集团核心业务有两大部分，一是制药，二是医药商业。所谓医药商业，其实就是连锁药店。
从营收构成来说，除了一部分销售人员工资、仓储类开支，连锁药店用到的销售费用非常低。而公司的销售费用，主要是由制药板块发生的市场推广费而构成。
剔除掉连锁药店的营收，公司销售费用占营收的比例超过50%。
从成本构成来看，公司制药业务营收59亿元，成本24亿元左右。这也就意味着，和37亿元的销售费用相比，公司制药的成本，甚至远远低于推销带来的成本。
一块钱的营销费都卖不了一块钱的药，这样的产品能有多少竞争力？也难免会亏损。
2021年半年报显示，公司的销售费用占营收比例过高的情况并没有好转，反而变本加厉，公司制药板块的成本只有17.77亿元，同期销售费用超过20亿元。
既然连年扣非净利润亏损，公司又靠什么实现归母净利润的逆转？
一是“恰到好处”的政府补助，公司每年都有不菲的政府补助，2020年超过1亿元；二是公司持有的股票浮盈超过1亿元；三是出售子公司的股权。2020年，公司将旗下的房地产公司和门诊医院进行出售，仅投资收益就超过4亿元。
可怜的研发费用
和销售费用相比，公司的研发支出就卑微到尘土了。
2021年半年报显示，研发费用只有4100多万元。如此低的研发开支，是不太可能维持产品的市场竞争力。
从销量比较大的产品线来看，公司的核心药物是以藿香正气口服液为首的中成药。由于这类药品为历代成方，创新性很小，投入的研发也就非常少。
与此同时，作为公开配方，市场上的同质化竞品也非常多。所以太极集团需要投入巨额的营销费用让医院、药店推荐自己这个品牌的藿香正气口服液，而不推荐另外一个品牌的。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 太极集团 |
