在“颜值经济”时代中，口腔健康和牙齿美观正成为新的风口。有报告指出，种植和正畸是口腔行业的两座金矿，潜在市场规模达到2000亿元。

　　2015年12月，深圳市家鸿口腔医疗股份有限公司（以下简称“家鸿口腔”）在新三板挂牌上市。去年12月，家鸿口腔提交招股书，拟登陆创业板，并于今年1月7日进行第一轮问询。然而，直至6月30日，该公司才更新披露问询回复函。

　　资料显示，家鸿口腔是一家从事固定义齿、活动义齿和正畸产品的研发、生产及销售，以及口腔修复类医疗器械产品经营销售等业务的公司，下游行业为口腔医疗服务行业，产品最终应用于患者的口腔修复。

　　时代商学院研究发现，家鸿口腔报告期内净利润大幅下滑，依靠高价卖货给关联方来提振业绩，且多个客户同时为供应商，或暗藏利益输送。

　　7月29日，时代商学院就上述情况向家鸿口腔发函询问，但截至发稿，仍未获对方回复。

　　一、净利骤降25%，关联方曾贡献1/4境内营收

　　创新是企业的灵魂，也是企业不断发展的原动力。

　　家鸿口腔在招股书中表示，作为国家高新技术企业，公司始终将研发作为公司的核心竞争力之一。然而，从研发投入金额和研发占比看，该公司在研发上难言“走心”。

　　招股书显示，报告期内，家鸿口腔的研发费用分别为1497.39万元、1375.46万元和1307.62万元，占当期营业收入的比重分别为6%、4.44%、4.41%，金额和占比均呈现逐年递减的趋势。而同期同行可比公司的研发费用率均值分别为6.81%、6.92%、6.83%，高于家鸿口腔且趋势稳定。

　　同期，家鸿口腔的销售费用分别为4608.64万元、5830.71万元和4285.92万元，金额约为研发费用的3倍。

　　研发占比远低同行且年年递减，研发费用仅是同期销售费用的1/3，家鸿口腔真的如其所称重视研发创新吗？

　　时代商学院进一步研究发现，2020年，家鸿口腔拥有研发人员149名，在【研发投入的构成】项目明细中，当年的职工薪酬为561.69万元，平均每位研发人员年薪约为3.77万元，即三千左右月薪，不仅远低于深圳当地城镇私营单位平均工资（6216元/月），也低于该公司生产员工薪酬（5591元/月）。

　　研发创新不足会导致竞争力低下，在不稳定因素的冲击下，产品极易被代替。而近年，家鸿口腔业绩已开始下滑。

　　2018-2020年，家鸿口腔的营业收入分别为2.5亿元、3.1亿元、2.97亿元，净利润分别为4178.77万元、4406.88万元、3301.4万元。其中，2020年营业收入、净利润分别同比下滑13%、25%，下滑幅度较大。

　　此外，报告期内，泰康拜博医疗集团有限公司（以下简称“泰康拜博”）是家鸿口腔的关联方，其每年均居家鸿口腔境内第一大客户，对家鸿口腔业绩贡献巨大。2018—2020年，家鸿口腔对泰康拜博的销售金额分别为2023.8万元、2097.25万元、1731.86万元，占当期境内营业收入的比例分别为25.53%、17.94%、13.88%，占比较大。

　　二、客户与供应商高度重叠，关联交易售价畸高或涉利益输送

　　关联交易，是公司运作中经常出现而又易于发生不公平结果的交易。

　　时代商学院发现，家鸿口腔对关联方泰康拜博销售的种植修复类产品的平均单价、毛利率均高于境内其他客户，疑涉利益输送。

　　招股书显示，2018-2020年，家鸿口腔对泰康拜博销售种植修复类产品的毛利率分别为60.23%、40.91%、43.74%；对其他客户的毛利率为54.56%、38.16%、38.02%，平均高出近5个百分点。

　　此外，金属类、钢托类、胶托类产品销售中，家鸿口腔对泰康拜博的销售价格大幅高于境内其他客户。

　　其中，以金属类义齿产品价格差距最大。报告期内，家鸿口腔向泰康拜博销售固定金属类义齿的平均单价分别为421.29元/颗、385.29元/颗和411.69元/颗；该公司向境内其他客户销售固定金属类义齿的平均单价分别为272.84元/颗、291.65元/颗和294.64元/颗，二者价格差额虽总体有所下降，但仍存在较大的差距。

　　以2020年为例，家鸿口腔对泰康拜博平均每颗金属类义齿的销售单价比境内其他客户的销售单价高117.05元，差幅达39.73%。

　　来源：时代周报 时代商学院特约研究员 吴桐

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