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近期，西藏奇正藏药股份有限公司（下称：”奇正藏药”，002287.SZ）发布利润倍增的上半年业绩快报，引起市场注意。
通过分拆其业绩快报及以往年报数据，还原奇正藏药大润大增的来源，以及公司潜在的投资风险。
上半年净利大增主要系扣非损益增加
7月28日晚，奇正藏药发布的2021年上半年业绩快报显示，公司上半年实现营收7.8亿元，同比增长27.7%，但营业利润与归母净利润却高于营收，分别为10.89亿元与9.89亿元，同比增长约316%与347%。
对于“利润额竟然高于营收额”，公司解释称，利润大增主要来自非经常性损益的大幅增加。报告期内，公司参与设立的并购基金西藏群英投资中心（有限合伙）（下称“群英投资”）所投资标的青岛百洋医药股份有限公司（下称：”百洋医药”，301015.SZ）上市，以公开市场价格确认的公允价值变动损益增加。
在此之前的业绩预告中，奇正藏药称：公司对百洋医药的投资按照权益法进行核算，按照协议约定增加的上半年度净利润约为7.1亿元。也就是说，扣除这部分非经常性损益，上半年奇正藏药的营业利润与归母净利润实际值分别约为3.79亿元与2.79亿元，同比增长为45%与26%。
若不考虑非经常损益的变化，公司今年上半年的业绩依然可圈可点，增速不仅较疫情影响的2020年上升不少，还高于疫情前的2019年。
值得注意的是，作为净利润的重要组成部分，非经常性损益的大幅增加，拉低了公司的估值水平。目前奇正藏药的滚动市盈率仅为12倍左右，远低于公司过去三年的均值34倍及行业均值的31倍。
而且，奇正藏药投资的百洋医药，近期股价出现一字阴跌，截至8月3日，其股价收盘于27.4元，已较上市后的最高点56.2元近乎腰斩，但仍然高于7.64元/股的发行价。
对于百洋医药股价的巨幅波动，奇正藏药回复《投资者网》称：二级市场股价波动受多重因素影响，敬请广大投资者审慎决策，注意投资风险。
收入结构单一核心产品增长放缓
奇正藏药所处领域为藏药产业，跟中药一样，藏药有着上千年的历史，目前已在全球40个国家引入了藏医藏药以及参与临床疾病诊疗，成立26年的奇正藏药亦是该领域的领导品牌。
公司2020年年报信息显示，公司现拥有72个药品批准文号，涵盖骨骼肌肉系统、神经系统、消化系统、心脑血管、呼吸系统、泌尿系统、妇科、儿科疾患等领域的产品。
不过，从近几年的收入结构看，奇正藏药有些过分依赖于其明星产品“消痛贴膏”。财报信息显示，2008年及以前，“消痛贴膏”占据公司收入的九成以上，目前这一比例虽有所下降，但仍然高达75%左右。
尽管公司很早就制定了“做强镇痛”、发展二三梯队”的多元化产品组合战略，但其发展结果并不尽人意。
截至2020年末，公司二三梯队产品，主要有主治妇科的“红花如意丸”、相关儿科，以及医学护肤品等领域的产品，收入占比不足10%。
而在公司“做强镇痛”的“一轴”中，“消痛贴膏”一款产品就贡献了绝对的收入比例，其他包括“青鹏软膏、白脉软膏”等软膏产品的收入占比也仅仅在18%左右，且该类软膏产品在2020年还出现了收入的下滑。由此可见，奇正藏药业绩对“消痛贴膏”单一产品的依赖程度。
医药行业由于专利保护期限等因素，投资者在买入核心产品单一的公司往往会打上更多的折扣。
奇正藏药“消痛贴膏”的配方保护及市场竞争力到底如何？公司年报称，消痛贴膏属于国家保密配方，独创的湿敷贴剂技术拥有国家专利保护。
对此，奇正藏药回复《投资者网》提问时也称：根据米内发布的2020城市公立医院中成药骨骼肌肉系统疾病用药TOP产品市场份额数据，消痛贴膏位居榜首。
但从该产品近几年的收入变化趋势看，“消痛贴膏”近三年收入增速持续放缓，从2018年17.4%的同比增速降至2020年的5.1%。显然，这一现象值得投资者警惕。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 奇正藏药 |
