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2021年一季度，东诚药业的营业收入继续保持增长势头，同比增长24.76%，净利润却增势不再，净利润同比下降9.44%、扣非净利润同比下降10.47%。
商誉减值风险大
截至2020年年末，东诚药业的商誉账面原值27.72亿元，计提商誉减值准备1.72亿元，剩余26亿元，占总资产的35.17%，占净资产的52.36%。作为最大的一块资产，一旦发生减值损失，极有可能重创业绩。
占据商誉半壁江山的是安迪科，其商誉账面原值12.35亿元，没有发生减值损失。业绩承诺方安迪科2017年至2020年经审计的扣非净利润合计不低于4.35亿元。实际完成合计4.39亿元。从单个年度来看，2020年业绩下滑，没有完成业绩承诺，主要原因是受到新冠疫情的影响。
但2021年才是安迪科将要面临的最大考验。没有业绩承诺的安迪科还会保持超高毛利率、还能保持上亿利润的好成绩吗？
业绩承诺期间的安迪科也存在不少疑点。
安迪科成立于2006年，在被收购时是国内拥有18F-FDG药品批准文号的两家企业之一。
2018年至2020年，安迪科的营业收入分别为2.98亿元、3.85亿元、2.52亿元，净利润分别为1亿元、1.32亿元、1.17亿元，销售净利润率分别为33.60%、34.36%、46.47%。2020年因为疫情影响，安迪科遭到重创，营业收入同比下滑34.52%、但净利润同比下滑仅仅11.44%，销售净利润率反而从2019年的34.36%飙升至46.47%，也远远高于2018年的33.60%。当然，如果2020年安迪科没有如此飙升的销售净利润率，又怎么可能完成业绩承诺？如果还是保持2019年销售净利润率，安迪科的业绩缺口约是3000万元。
从2020年上下半年的情况来看，安迪科的异常更加明显。2020年上半年，安迪科的营业收入1.60亿元，净利润4561.05万元，销售净利润率28.45%，而2019年上半年的营业收入1.67亿元，净利润6012.87万元，销售净利润率36.08%，对比2019年上半年，2020年上半年的营业收入略有下滑，但净利润下滑较多，销售净利润率也下降了不少。到2020年下半年，安迪科的营业收入9152.35万元，而净利润高达7140.10万元，销售净利润率到高达78.01%，这是逆天的数据。要知道，安迪科2019年下半年营业收入2.18亿元，净利润7199.27万元，销售净利润率33.04%。2020年下半年的营业收入只有同期的42%，而净利润却旗鼓相当。根据披露的审计报告，2015年、2016年，安迪科的营业收入分别为1.62亿元、1.85亿元，营业成本、销售费用及管理费用合计数分别为1.02亿元、9960.34万元，占营业收入的比例分别为62.85%、53.91%，加上财务费用、税费等，安迪科历年来的销售净利润率很难突破40%。为何2020年下半年在受到疫情重创的情况下可以高达78.01%？
看上去，安迪科虽然完成了业绩承诺，但动作却相当难看。
安迪科之所以没有计提商誉减值损失，东诚药业给出的解释是：预计2021年度销售收入较2020年度销售收入增长率为20.83%，2022-2024年度销售收入仍将有所增长。通过市场分析，预测售价未来几年相对平稳，不会出现大幅波动，预测期按2020年平均售价进行预测。
疑点重重下的安迪科真的没有发生减值损失？
收购云克药业所产生5.84亿元商誉排在商誉第二位，不过云克药业是东诚药业体系内业绩最好的。过去三年，云克药业的营业收入分别为3.92亿元、4.53亿元、3.44亿元，净利润分别为1.66亿元、2.07亿元、1.55亿元。
第三位是收购Dong ChengInternational Limited（东诚国际有限公司） （原Global Medical Solutions， Ltd（英属维尔京群岛公司） ）所产生的4.02亿元商誉，因汇率变动而导致比收购时有所减少。（东诚国际有限公司）主要资产组包括上海欣科医药有限公司、北京森科医药有限公司、森科（南京）医药技术有限公司以及北京欣科思达医药技术有限公司四家公司。
2017年至2019年及2020年上半年，东诚药业的财报披露了上海欣科药业有限公司（法人合并）的财务数据，其营业收入分别为2.28亿元、2.56亿元、2.84亿元、1.02亿元，净利润分别为4136.40万元、4950.33万元、5951.16万元、2068.11万元。但2020年财报仅仅披露了上海欣科医药有限公司（单体公司）数据，分别为1.88亿元、4447.28万元。与2019年上半年对比，上海欣科药业有限公司（法人合并）2020年上半年的营业收入及净利润均出现下滑。至于2020年业绩如何变化，因为披露口径发生变化不得而知。不过，以此经营业绩要撑起4.02亿元商誉不减值，压力不小。
中泰生物的商誉账面原值截至2020年12月31日为2.65亿元，因汇率变动而有所缩水，在2019年计提了6632.25万元商誉减值损失。中泰生物原本计划2020年起开始投资建设新的硫酸软骨素生产线，因软骨素国际市场价格持续处于低迷，未能如期投产。2020年之所以没有计提减值损失，是因为未来可期。根据中泰生物企业的未来规划和市场分析，新上生产线比原计划推迟一年投产，计划2022年正式投入并实现销售。
收购后的2017年至2020年，中泰生物的净利润分别为1701.59万元、1706.06万元、2714.97万元、1858.92万元，远远不如2015年的5291.39万元以及2016年的4280.47 万元，与当初预期每年约7000万元净利润更是相差甚远。虽然2020年没有计提商誉减值损失，但很显然，中泰生物已经隐含风险。
爱销售不爱研发
医药行业中的流通企业及代工企业的研发投入少可以理解，然而东诚药业这样的企业研发投入并不多，与医药行业大手笔研发投入格格不入。
2016年至2020年，东诚药业的研发投入分别为7057.75万元、6886.60万元、8542.08万元、9617.43万元、1.26亿元，占营业收入的比例分别为6.09%、4.32%、3.66%、3.21%、3.68%，下降趋势明显。2016年9月、10月，东诚药业耗资近9亿元收购了3家公司，2017年研发投入不但没有增加，反而有所减少，研发人员也从2016年146人减少至122人。
不爱研发的东诚药业在销售方面的投入非常舍得。同期销售费用分别为1.95亿元、3.34亿元、5.74亿元、8.33亿元、7.43亿元，占营收比例分别为16.83%、20.90%、24.62%、27.83%、21.74%。
来源： 证券市场周刊 特约作者 路漫漫/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: |
