|
表1 老白干酒过去三年库存数据
不难发现，除了孔府家酒，老白干酒各品类白酒的库存在2020年已经开始攀升，上升幅度接近30%。
惟一的例外是孔府家酒，2020年下降了23%。但是恰恰是孔府家酒暴露出老白干酒的大问题。据老白干酒2021年4月披露的一季度经营情况数据，老白干酒在山东地区有249家经销商逃离了孔府家酒，约占7成。2020年末，山东地区的经销商数量为361家，但是一季度仅剩余186家。
如此糟糕的经销商数据，最终的结果一定是库存的上升，除非孔府家酒大幅度削减产量。
不止山东，河北、安徽以及其他省也出现了经销商的“反叛”。“其他省”的经销商数量一季度末1249家，有244家逃离，占比16%。看一下历年经销商数量的变化，特别是今年一季度的数据对比，共计508家经销商逃离老白干。
表2 老白干酒各地区经销商数量分布
山东、其他省以及境外地区的如此众多数量的经销商逃离，极大概率是产品销售出现了问题。这与老白干酒2020年以来的销售疲软数据完全吻合。
如果老白干酒的销售乃至库存问题进一步上升，接下来就是该考虑这家公司账面6亿元的商誉问题的时候了。
老白干酒的商誉，均为2018年收购丰联酒业的时候形成。一开始的金额为6.32亿元。从2020年开始，老白干酒已经开始悄悄的进行减值了。
财报显示，老白干酒2020年账面确认了2468万元的安徽文王贡酒的商誉减值。
表3 安徽文王贡酒商誉减值
来源：公司公告
安徽文王贡酒的商誉减值，意味着光靠经销商数量扩张并不一定能够最终收到积极效果。安徽地区的经销商数量从2018年的108家，扩充到2020年末的186家，但是销量从2018年的4683吨下降至2020年末的4483吨，今年一季度销量929万吨，同比下滑5%，要知道去年一季度可是新冠疫情最严重的时期。
没有销售增长作为支撑，这些并购的资产的价值都将下降，也就意味着减值。因此，站在老白干酒的角度，安徽文王贡酒的商誉减值，大概率只是个开始。
还有一个问题，如果巨额的商誉最终减值了，那么以前借助高商誉形成的资产高估值，又肥了谁呢？我们将在下文分析，丰联酒业的资本进阶之路。
来源： 证券市场红周刊 记者 | 王立峰 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: |
