尽管表面上，范腊保、葛蓬蓬分别持股江苏孩子王 95%、5%，但招股书显示，江苏孩子王的实际控制人是汪建国。
江苏孩子王与孩子王之间拥有大量的关联资金往来。
2017年至2019年，孩子王与江苏孩子王之间的关联平台服务交易金额分别为917.53万元、1279.30万元、1202.07万元。此外，不仅孩子王的“扫码购”等业务的app“孩子王”由江苏孩子王实际运营，江苏孩子王还存在为孩子王大额代收款项情况。
2017年-2019年，孩子王销售商品、提供劳务收到的现金分别为70.92亿元、88.87亿元、105.51亿元，其中通过江苏孩子王代收的金额分别为22.21亿元、43.84亿元和66.82亿元。
为何孩子王不能打造自己的APP、并由自己公司的账户代收款？记者注意到，孩子王通过江苏孩子王代收款并支付平台服务费，这是否有向“实控人名下公司”进行利益输送的嫌疑。
2017年-2019年和2020年上半年，孩子王分别向江苏孩子王支付平台服务费917.53万元、1279.3万元、1202.07万元，396.48万元，三年半时间合计支付了3795.38万元。
在问询函中，深交所同样针对上述问题提出了质疑。孩子王对此解释，由于发行人在2020年3月以前未持有《增值电信业务经营许可证》，孩子王若自行设立线上销售平台并以自身账户收款，则该等线上平台仅可从事自营业务，无法为第三方厂商提供在线数据处理与交易处理业务。
招股书显示， 2020年4月后，孩子王子公司上海童渠同样获得了《增值电信业务经营许可证》。而孩子王与江苏孩子王之间的合作关系也由此终止。
根据3月31日，孩子王与江苏孩子王签署的《合作协议的终止协议》，双方约定停止与江苏孩子王的全部合作关系，停止授权江苏孩子王使用孩子王域名、 “孩子王”商号、“孩子王”商标，孩子王微商城、孩子王 APP 等在内的软件产品。
负债率约60%高于行业均值，理财投入大增超9成，孩子王到底缺不缺钱？
本次IPO，孩子王计划募资资金24.5亿元，用于“全渠道零售终端建设项目”、“全渠道数字化平台建设项目”、“全渠道物流中心建设项目”三大项目建设，以及补充5亿元流动资金。
“全渠道零售终端建设项目”即新开门店，公司计划未来3 年在江苏、安徽、四川、广东、重庆等 22 个省（市）建设 300 家数字化直营门店。“全渠道数字化平台建设项目”和“全渠道物流中心建设项目”分别是指数据中台、业务中台以及B端产品。
记者注意到，在大举扩张门店维持增长性的背景下，孩子王当前面临较高的流动性风险。
招股书显示，与同行中已上市公司爱婴室相比，2017年-2019年，孩子王资产负债率常年维持在60%左右，爱婴室的该项指标则在35%附近徘徊。
流动比率和速动比率上，孩子王也不及爱婴室。直到2020年上半年，孩子王流动比例和速动比例为1.5和1.11，低于爱婴室的2.07和1.33。
然而孩子王一方面是流动性不足，需要上市募资来进行扩张。另一方面，孩子王的账面上却还拥有大量货币资金和以及用于理财的交易性金融资产，且交易性金融资产的资金规模还在持续扩张。
招股书显示，2019年年末，孩子王的交易性金融资产为8.9亿元，到2020年9月，这一数字已攀升至17.2亿元，增幅高达92.29%。孩子王方面解释，公司为提高资金使用效率，增加了理财产品的购买金额。
一边是负债率高企，一边投入巨资理财，另一边还要向市场募集25亿资金？孩子王到底缺不缺钱，对于公司资金使用问题，1月25日，贝壳财经发函孩子王，截至发稿，尚未得到回应。
大钲突击入局，高瓴、华平资本临上市减持
作为一家待上市公司，孩子王IPO也有望成为明星资本的一次财富盛宴。
招股书显示，从2017年4月新三板摘牌后到2020年6月申报IPO前，孩子王曾发生过14次股权变。
股权透视后发现，当前，高瓴资本通过HCM KW （HK） Holdings Limited（简称：“HCM”）持有孩子王12.49%的股份，为最大机构投资方；华平投资通过Coral Root Investment Ltd．（简称：“Coral Root”）持有6.89%的股份；腾讯则同样持有3%的股份。此外，景林投资、中金公司、东吴等均为孩子王的股东。
此外，瑞幸咖啡的投资人也在孩子王临提交申报材料前紧急入股了孩子王。据招股书披露，2019年7月，福建优车投资合伙企业（现更名为“福建大钲一期投资合伙企业（有限合伙）”）通过股权转让获得23492997股股份，占孩子王当前全部2.4%股份。陆正耀旗下的神州优车也曾是福建优车投资合伙企的LP，一度持股超30%。
值得一提的是，在一众机构开始着急入场之际，早年入股的华平、高瓴开始部分减持。2018年1月-3月，Coral Root与汪建国的一致行动人苏州子泉签署股权协议，将6000万股股份转让给苏州子泉，每股转让价格11元，总金额6.6亿元。
2020 年 4 月 2 日，HCM KW与宁波泓硕签署了股份转让协议，HCM KW将其持有的孩子王16046252股股份以2.95亿元的价格转让给宁波泓硕，每股转让价格为18.38元。
来源：新京报贝壳财经记者 彭硕 编辑 岳彩周 校对 柳宝庆
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