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正常情况下，货币资金涉及到银行，在审计的过程中不仅需要企业自己的账单流水还需要银行的函证，所以和银行打交道的科目被认为是最不容易造假的。不过，前有康得新（002450.SZ）122亿资金在共管账户上被挪用，后有康美药业（600518.SH）资金神奇变成存货，这些无不刷新着投资者的认知，货币资金造假也不再是不可能的事，投资者对一边理财一边圈钱的公司也颇有微词。
如何赚到高于同行业的钱？
通过让利给渠道代理商与其深度绑定的深信服，毛利率竟然高于同行，这是另一个费解之处。
深信服的销售模式是经销为主、直销为辅。2015年—2017年，深信服渠道代理销售占比分别为95.1%、94.6%、97.0%，在所有同行里占比最高，而且代理是买断式，也就是说不管产品是否卖给了终端客户，只要卖给了渠道代理，深信服就可以确认收入。
深信服主张全渠道战略，多年以来，和深信服达成深度合作关系的代理商超过千家，广泛的销售渠道是产品推广的力量和资源保证，也是其产品市占率在行业前列的重要推手。
（来源：深信服招股说明书）
2020年半年报显示，深信服的政府及事业单位客户创造的收入约为总收入的一半，企业相对于政府话语权相对弱，因此极易回款不及时，产生高额的应收账款。同行业的启明星辰（002439.SZ）、绿盟科技（300369.SZ）、任子行（维权）（300311.SZ）的应收账款占总资产的比例无不在20%以上，而深信服还不足5%。
也就是说，深信服给予代理商的账期非常短，仅有一个月。对深信服的渠道代理商来说，商品滞销的风险在自己手里，赊账的期限又短，按照正常的商业逻辑来说，代理商应该有更丰厚的利润率，否则做深信服的代理商就没有吸引力。
反推深信服，让利给代理商之后，自己的毛利率应该会降低。深信服没有业务完全一致的对标上市公司，以其信息安全业务（包括上网行为管理、VPN、应用交付、下一代防火墙等）进行对比，结果却是，2015年—2017年深信服安全业务的毛利率高出上市公司同业务的毛利率5~10个百分点，2018年和2019年各公司的披露口径发生变化，无法统计。
深信服自上市以来，最高涨幅为608%，靠的就是超高的毛利率、强劲的现金流和较高的成长性，但也留下一些难以解释的财务和商业疑点。
来源：英才杂志 秦晓鹏 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 深信服 |
