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优势变颓势，何以翻身？
利润率优势逐步消退之后，大客户依赖已经成为协和电子前进道路上的重大阻力。
招股书显示，协和电子主要产品为刚性、挠性电路板以及印制电路板的表面贴装业务。2017-2019年及2020上半年，公司应用于汽车电子、高频通讯领域的产品销售收入占比98%左右。公司各期汽车电子PCB板前五大客户非常稳定，包括星宇股份、东风科技、东科克诺尔、伟时电子、晨阑光电、麦格纳等六家，收入合计占比约为汽车电子领域的85%以上。高频通讯PCB板前五大客户也只在康普通讯、罗森伯格、艾迪康、安弗施、亨鑫无线、京信通信等6家产生，收入占比约为高频通讯领域的95%以上。
从2017年到现在，排名协和电子销售前五名的客户共有七家公司，这七大客户多年来稳定贡献协和电子75%左右的营收规模，虽然让公司此前享受到了超行业平均水平的利润率待遇，同时也一定程度反映出公司新客户开发能力有一定欠缺。而且长期大客户依赖意味着公司对下游的议价能力并不强，难以将成本向下游传导，同样也反映出公司扭转利润率下滑态势难度较大。
图/协和电子招股说明书
并且，长期大客户依赖且无话语权，使得公司应收账款周转率远低于行业水平。数据显示，公司2017-2019年及2020上半年应收账款周转率分别为2.59、2.69、2.45、2.32，与行业4.56、4.28、4.12、3.87的均值差距较大。应收账款变现速度过慢，会引发公司经营现金的短缺，公司也仅能靠短期借款来维持正常经营。报告期内，公司短期借款分别为7800万元、1.17亿元、9200万元和1.12亿元，占流动负债比例分别为39.16%、46.50%、37.19%和41.04%。在2017年的时候，协和电子还在新三板募资6900万元，只为补充公司流动资金及偿还银行贷款。
图/协和电子招股说明书
此外，协和电子下游应用领域过于集中，带来的影响不仅只是增长空间的受限。公司明确表示，由于下游行业的高速发展往往伴随接踵而至的产业变革和技术创新，预计随着5G通信技术的应用、新能源汽车的普及，相关行业技术、产品性能的变化将对现有市场格局产生一定影响，具备较强研发实力并能够掌握新技术、新工艺的企业市场占有率将进一步提升。如果未来下游行业技术路线发生较大变化且公司的技术、生产能力无法满足相关行业客户新业务、新产品的要求，则公司业绩将受到一定不利影响。
这意味着，偏居一隅的协和电子即使想安心守护自己一亩三分地，市场给予的空间也不大，公司不仅要全力紧跟行业高速发展的脚步，还要开始对抗正处于良性成长的龙头企业横插一脚的可能。
面对窘境，协和电子此次上市募资扩产提规模或许就是一种突围尝试，只是过程可能并没有想象中那么简单。
募资扩产之路崎岖
协和电子此次募投项目总投资6.77亿元，拟以募集资金投入5.18亿元，用于投建年产100万平方米高密度多层印刷电路板扩建项目和汽车电子电器产品自动化贴装产业化项目。
图/协和电子招股说明书
协和电子于招股说明书中表示，公司截止2020年6月30日，公司净资产为5.36亿元，如本次发行成功，按募集资金净额5.18亿元测算，公司净资产增长幅度达96.62%。由于募投项目建成达产需要一定时间，项目达产前公司的销售规模、利润总额与净资产不能保持相同比例的增长，可能导致公司净资产收益率会低于上市前水平。
同时，募投项目建成后，公司固定资产规模扩大将导致年折旧费用的上升。如果未来市场发生重大不利变化，募投项目未能实现预期效益，则存在项目投产后，利润增长不能抵消折旧增长，进而导致净利润下滑的风险。结合公司近年来新客户开发情况来看，新产能达产之后是否能实现销量同步增长，有一定的不确定性。
此外，协和电子此前在建工程进展缓慢。早在2017年2月9日，协和电子曾发布公告称，公司全资子公司襄阳市东禾电子科技有限公司拟在湖北襄阳市高新技术产业开发区投资建设高密度多层电路板项目，预计投资总额3.2亿元。
图/协和电子招股说明书
2018 年末，公司在建工程较 2017 年末增加 5113万元，公司表示主要是因为协和电子及东禾电子新建厂房所致。不过2019年及2020上半年在建工程对应也仅分别为2100万多一些，如按照此前公司计划投入，公司新建项目投入运营或许还要很长一段时间。
成立迄今二十年的协和电子，在专注汽车电子、高频通讯等中高端领域中确实有过高光时刻，但面临产业环境的大改变，如今的协和电子已经略显吃力，上市是其新征程的开始，还是落寞前的最后辉煌，不妨让时间给我们答案。
来源：全景财经 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 协和电子 |
