而北元集团地处陕西省神府地区，当地富产氯碱化工所需的煤炭、原盐、石灰石等资源，为电石生产提供了充分的原料保障，且具有原材料成本优势。与此同时，原盐资源方面，北元集团厂区所处的锦界工业区地下广布原盐资源，目前已经实现自采使用。
从区位上看，北元集团具有较好的区位优势。同西北地区的氯碱企业相比，北元集团相距东南沿海城市的聚氯乙烯主要消费区域和山西、河南等氧化铝企业（烧碱下游企业）集中区域，具有明显的距离优势，对应物流成本较低。同时，北元集团地处秦晋蒙宁接壤地区，是东西部产业、金融、物流链接的枢纽，铁路及公路运输条件便利，区位条件利于产品运输和经营发展。且其工业产品与丝路沿线国家特别是中亚、西亚各国互补性较强、契合度较高，具有开展国际产能合作的发展空间。
从规模上看，北元集团具备年产聚氯乙烯110万吨、烧碱80万吨、水泥220万吨的总体生产能力；根据中国氯碱工业协会统计，2019年北元集团聚氯乙烯生产能力位居行业第三位，待规模优势充分发挥之后，综合竞争力将进一步凸显。
四、现金流充足毛利率超同行，资产负债率“逆势”走低
在三大优势的凸显下，北元集团的毛利率在同行中保持较高水平。
2017-2019年，北元集团实现营业收入分别95.5亿元、96.04亿元和100.46亿元，2018-2019年同比增长0.56%和4.61%；同期，北元集团实现净利润分别为14.33亿元、17.16亿元和16.6亿元，2018-2019年同比增长19.76%和-3.22%。
到了2020年上半年，北元集团实现的营业收入为45.51亿元，同比下降5.47%；净利润为7.25亿元，同比下降10.1%。
2017-2019年，北元集团经营活动产生的现金流量净额分别为20.13亿元、20.27亿元、14.44亿元。
近年来，北元集团资产负债率逐年走低，其偿债能力逐年向好，2017-2019年，北元集团的资产负债率（母公司）分别为50.59%、39.54%和32.22%。
同期，北元集团可比上市公司中泰化学资产负债率分别为50.37%、55.10%、57.43%；君正集团资产负债率分别为19.36%、15.94%、25.77%；鸿达兴业资产负债率分别为23.16%、23.20%、38.41%；亿利洁能资产负债率分别为32.66%、39.02%、32.43%。
根据上述四家可比上市公司的数据可知，2017-2019年，北元集团可比公司的资产负债率均值分别为31.39%、33.32%、38.51%。
观其毛利率的情况，北元集团的主营业务毛利率仅逊色于君正集团，2017-2019年，北元集团的主营业务毛利率分别为37.93%、36.92%、34.36%。
同期，北元集团可比上市公司中泰化学的主营业务毛利率分别为17.11%、10.62%、6.69%，君正集团主营业务毛利率分别为41.46%、44.54%、40.23%；鸿达兴业的主营业务毛利率分别为35.61%、32.06%、34.21%；亿利洁能的主营业务毛利率分别为14.3%、16.35%、16.97%。
根据上述四家可比上市公司的数据可知，2017-2019年，北元集团可比公司的主营业务毛利率均值分别为31.98%、31.88%、30.76%。
五、优秀核心技术人员“托底”，拥有专利共计289项
从北元集团的研发和技术上看，北元集团围绕聚氯乙烯及烧碱等主营产品，建设了以PVC产品为核心的“煤—电—电石—氯碱化工—工业废渣综合利用生产水泥”的一体化循环经济产业链。北元集团高度重视发展生产技术的先进性，并伴随研发的持续投入和技术经验的不断积累，建立起了较为完整的技术研发体系。
2017-2019年，北元集团的研发费用分别为4,870.5万元、6,139.22万元、6,119.44万元。在不断加大研发投入的同时少不了核心技术人员的贡献，目前北元集团共有5名核心技术人员，各自在核心领域获得过专利与荣誉奖项。
根据招股书，北元集团拥有专利共计289项，其中实用新型专利274项、外观设计10项、发明5项，该等专利均已取得了专利证书，均已获得国家专利局的授权许可。
来源：《金基研》风吟 乐天/研究员 杜锋 介甫/编审
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