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奇安信:109家机构调研股价走低 毛利率下滑连年亏损“失血”严重

  9月1日,奇安信科技集团股份有限公司(以下简称“奇安信”)共接待109家机构调研,其中包括中银基金、富国基金等35家基金管理公司,国泰君安证券、兴业证券等9家证券公司,平安资产1家保险资产管理公司。自上市以来,奇安信股价的最高点出现在7月23日,股价为142.66元/股,截至10月16日,奇安信的收盘价为99.99元/股。

  观其业绩,2020年上半年,奇安信实现营业收入10.07亿元,同比增长3.01%;实现净利润为-6.92亿元,同比减少25.3%。值得一提的是,近年来,奇安信业绩表现不佳,连年陷入亏损“泥潭”,且长期处于“失血”状态。此外受疫情影响,奇安信客户的付款审批支付流程有所放缓,导致个别客户的期后回款比例较低,使得其营业收入同比下降。

  一、109家机构调研现35家基金公司,连年亏损“失血”严重ROE告负

  9月24日,奇安信公布了其9月1日机构调研的情况,其通过券商策略会的方式接待109家机构的调研。其中,中银基金、富国基金、南方基金等35家基金管理公司对其进行调研,国泰君安证券、兴业证券、中金公司等9家证券公司对其进行调研,平安资产1家保险资产管理公司对其进行调研。

  机构调研当日,即9月1日,奇安信的收盘价为103.9元/股。而近期,9月29日收盘价为97.8元/股,9月30日收盘价为98.96元/股,10月9日收盘价为104.65元/股,10月12日收盘价为106.62元/股,10月13日收盘价为107.1元/股,10月14日收盘价为105.47元/股,截至10月16日,奇安信的收盘价为99.99元/股。

  回顾其历史,奇安信成立于2014年6月16日,后于2020年7月22日在上海证券交易所科创板上市。奇安信专注于网络空间安全市场,主营业务为向政府、企业客户提供新一代企业级网络安全产品和服务。

  自上市以来,奇安信股价的最高点出现在7月23日,股价为142.66元/股,随后便呈震荡走低的趋势。

(数据来源:同花顺iFinD,截至2020年10月16日)

  2017-2019年,奇安信主营业务收入为8.05亿元、17.95亿元和31.49亿元。其中,除“硬件及其他”外,均为奇安信通过研发技术产业化、科技成果与产业深度融合的产品及服务产生的收入,分别为7.83亿元、14.05亿元及24.62亿元,占主营业务收入的比例分别为97.33%、78.28%及78.17%。

  从销售区域来看,奇安信的收入主要来源于华北及华东地区。

  2017-2019年,奇安信来自华北地区的收入分别为3.03亿元、4.86亿元和10.89亿元,占同期主营业务收入的比例分别为37.67%、27.08%和34.58%;来自华东地区的销售收入分别为2.11亿元、6.96亿元和8.06亿元,占同期主营业务收入的比重分别为26.18%、38.8%和25.61%。

  据同花顺iFinD数据,2017-2019年,奇安信营业收入分别为8.21亿元、18.17亿元、31.54亿元,2018-2019年分别为同比增长121.22%、73.61%;同期,奇安信的净利润分别为-6.3亿元、-8.72亿元、-4.95亿元,2018-2019年分别同比增长-38.41%、43.22%。

  到了2020年上半年,奇安信实现的营业收入为10.07亿元,同比增长3.01%;同期,实现的净利润为-6.92亿元,同比减少25.3%。

  2017-2019年及2020年上半年,奇安信经营活动产生的现金流量净额分别为-5.16亿元、-9.56亿元、-11.14亿元、-8.96亿元。

  同期,奇安信主营业务销售毛利率分别为74.91%、55.68%、56.72%、60.8%。

  2017-2019年,奇安信扣除非经常性损益后归属于母公司股东的加权平均净资产收益率分别为-50.3%、-29.75%、-16.83%。

  二、客户审批支付流程放缓回款减少,毛利率下滑

  此次机构调研,奇安信的高管从国内外竞争对手、奇安信未来的发展、网安整体的市场规模等方面回答机构的提问。

  2018-2019年,由于奇安信承接大型集成性质网络安全项目的硬件及其他收入增加,导致奇安信毛利率有所下降。到了2020年,受疫情影响,政企类客户发生停产停工情况,复工复产进度较慢,客户的付款审批支付流程有所放缓,导致个别客户的期后回款比例较低,使得奇安信营业收入同比下降。此外,2018-2019年奇安信毛利率下降,主要系其承接大型集成性质网络安全项目的硬件及其他收入增加所致。

  1、与国内外竞争对手相比,公司在产品布局、产品技术特点、技术水平、服务规模等方面的竞争优势?

  在产品布局方面,公司是全领域覆盖的综合型网络安全厂商,具有更为全面的产品布局,公司在终端安全、大数据态势感知、云安全、代码安全、SD-WAN、工业安全、身份安全、物联网安全等新兴领域及“新赛道”重点布局;国外安全厂商在国内的市场份额将进一步降低,与公司不存在直接竞争关系。

  产品技术特点方面,公司以“数据驱动安全”的技术理念,侧重为客户建立网络安全纵深防御能力,强调各个层面的网络安全设备体系化的协同联动效应,搭建全网“智能化、综合型”防护网络。

  在技术水平方面,公司与国外竞争对手相比,在细分领域内技术优势互有差异;与国内主要竞争对手相比,公司具有领先的安全攻防与对抗技术、终端安全防御技术、大数据与安全智能技术、安全运营与应急响应技术,在终端安全、安全管理、安全服务、云安全领域市场占有率排名第一,并不断进行技术创新。

  在服务规模方面,公司目前拥有超过7,000人的规模,是国内人数最多的网络安全企业,且大部分均为研发、技术及服务人员,与竞争对手相比具有显著的服务规模优势。

  2、态势感知产品研发优势及市场竞争力体现在哪里?

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