三、长期看中技术，短期侧重周期
1、技术是这个行业的门槛
从整个行业来看，全球电子陶瓷市场主要参与者主要被国外厂商包揽，包括村田、京瓷、德山化工、住友化学、Sakai化学、Ferro、NCI、富士钛、共立、东邦、TDK、Coorstek、罗杰斯、CeramTec等。
其实，目前，电子陶瓷的一些核心技术仍然掌握在日韩、欧美厂商手中，而我国企业只是在个别产品拥有了一定的市场占有率。
从三环集团来看，他们完成了光通信用陶瓷插芯、晶振用陶瓷封装基座、片式电阻用氧化铝陶瓷基片等产品的技术突破，打破了日本企业在这些产品上的长期垄断。
技术上的突破，也帮助上市公司打开了市场。早在2013年，陶瓷插芯的市占率就已经达到40%，目前更是超过了70%，可以算得上这个领域的龙头了。
（注：NTK推出前；数据来源：公司公告）
陶瓷封装基座领域，曾经长期被京瓷、住友、NTK三家日企占据。三环集团实现量产之后打破了日企的垄断，抢占了3.40%的市场份额，虽然不多，但也不容易。
据说，NTK已经宣布退出陶瓷封装基座市场了。三环集团能否抓住这些市场，就要看自己的努力了。
（数据来源：中国电子元件行业协会）
凭借片式电阻用氧化铝陶瓷基片技术，三环集团在2012年就拥有了12.50%的市场份额。
但是在MLCC等关键陶瓷零部件领域，三环集团似乎并没有特别关键的技术突破。在这个市场，前十名厂商中都仍然没有出现三环集团的名字。
2、行业周期导致收入波动
回到上市公司2019年营业收入的大幅下滑，其中以通信部件、电子元件及材料两个板块对收入下降的影响最大。
就通信部件板块来说，主要是受到手机外观件销售价格和销售量下滑的影响。
可以看出，手机外观件的销量在2018年、2019年均发生明显的下滑。不同的是2018年，单价的上升在一定程度上弥补了销量下滑的影响，而2019年则是单价和销量的双双下滑。
从行业来看，手机外观件的销量下滑，要归结到全球智能手机出货量的整体下降。
进一步来说，手机外观件单价的下滑，则在侧面反映了陶瓷手机外观件普及度尚不是很高的问题。上市公司的手机外观件仅用于小米、OPPO、三星等有限的手机品牌和机型，单个产品采购价格和销量的变化都会明显影响其业绩增长。
半导体部件的业绩下滑则来自MLCC和陶瓷基片两个产品。从下表可以看出，2018年，MLCC和陶瓷基片的量价齐增，可谓是一片大好景象，但是2019年MLCC遭遇单价的大幅下滑，陶瓷基片则遇到销量和单价的双重下滑问题。
上文曾提到过，MLCC和陶瓷基片的市场需求会较多的受到电子元器件行业周期波动的影响，这在上市公司近两年的业绩中表现的十分明显。
从上图可以看出，整个2019年是全球半导体销售额及增速的低谷期，直到2020年一季度才开始有所回暖。
至于更深入的原因和行业分析，风云君曾在《民用MLCC产业掘金：谁最符合“模糊的正确”大逻辑？│风云主题》一文中，感兴趣的老铁可以下载市值风云APP，查看全文。
总之，风云君在上市公司的公告中，并未找到他在MLCC领域的关键技术突破，更多的是以常规型MLCC为主，难以攻克小型化、高容车用等高端产品市场。
四、正在努力进入A班
好消息是，在未来的5G通信建设中，会产生大量的MLCC需求，但是对性能的要求也是不低的，需要满足高可靠性、超小型、高比容、高耐电压等规格要求。
对于像三环集团这样的厂商来说，这自然是一件好事。但是，上市公司现有的MLCC产品主要应用于家用电器领域，处于较低端的领域。
这不，上市公司也希望能抓住这个行业的风口，在今年3月份，就已经开始计划非公开募集资金，用于研发5G用高端MLCC，拟扩大产能是现有产能的10倍。
不过，据说，上市公司已经完成了5G通信用高品质MLCC的生产验证定型，但是究竟能否实现量产，以及什么时候可以实现量产，才是其能够抓住MLCC行业风口的关键所在。
这一突破，自然也是电子元件及材料板块业绩增长的关键所在，更关系到整体业绩的增长。
另外，三环集团还计划募集2.80亿元用于半导体芯片封装用陶瓷劈刀产业化项目。从募集说明书来看，这一项目已经完成了配方研制，以及不同规格、类型产品的结构设计和产业化工艺开发，具备了量产的基础，问题不大。
总结
最后，做个简单的小结。
三环集团，成立至今已有50年时间，最初的单一电阻，拓展至光纤陶瓷插芯及套筒、陶瓷封装基座、MLCC、陶瓷基片、手机外观件等领域。
凭借几个关键的产品技术突破，三环集团打下了现在的江山，在国外厂商的垄断中占得一席之地，确实不容易。上市之后，三环集团依然中规中矩，专注电子陶瓷领域，拥有让人羡慕的现金流，还注重股东回报。
但是，近两年业绩的大起大落也暴露了上市公司的软肋，业绩受行业周期波动大，技术上的积累仍然不够好，尤其在MLCC领域与国外厂商之间还有较大差距。
不过，哪家公司不是在磕磕绊绊中成长的呢？努力不一定成功，但不努力便一定不会成功。
来源：市值风云 作者 | 木鱼
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