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自四月底换帅以来，阅文集团（以下简称“阅文”，00772.HK）的业绩似乎未显改善。7月20日，公司发布盈利预警，称截至2020年6月30日，上半年公司业绩将较去年由盈转亏。
而公司将亏损原因主要归结为：此前收购影视制作公司新丽传媒带来的商誉减值，预期减值37亿元至47亿元人民币。另外，由于新丽传媒的业绩不达预期，以及管理团队计酬代价预计调减，部分抵消了商誉减值对阅文业绩的影响，因此报告期的净亏损预计减少人民币13至17亿元。综合计算，2020上半年阅文预计亏损达24至30亿元，而去年同期公司净利润为3.9亿元。这是阅文2017年上市以来的首份亏损成绩单。
溢价收购业绩未达承诺
阅文集团以155亿元收购了新丽传媒，成为未料到的“滑铁卢”。
由盛大文学与腾讯文学整合而来的阅文，一手掌握专业的作者资源，一手连接庞大的线上读者，曾推出过《鬼吹灯》《盗墓笔记》与《琅琊榜》等优秀网文IP。
同时，深耕在线阅读行业逾十载，并依托腾讯提供的流量与生态链优势，截至2019年末，阅文平台入驻作家达810万人，作品数量1220万部，自有原创文学作品1150万部。
据国元证券研报，2019年阅文以25.2%的市场份额排名第一，且根据近几年的发展趋势，目前在线阅读市场格局趋于稳定，预计未来也不会有太大的改变。
因此，从网文IP到版权运营、影视制作，再到衍生变现，将新丽传媒收入麾下，对阅文而言称得上水到渠成。
被收购时，新丽传媒曾做出业绩承诺：2018至2020年净利润不低于5亿元、7亿元与9亿元。然而，新丽传媒却从未达标过这份业绩承诺。
据年报数据，新丽传媒2018年净利润为3.24亿元，2019年为5.49亿元，均与其承诺相差甚远。值得一提的是，两年未达成指标，在关键的2020第三年，网络上却爆发了以抵制肖战为目标的“227事件”等，而新丽传媒已发行或杀青的多部作品，如《庆余年》《狼殿下》与《斗罗大陆》等，均有肖战参演，能否维持口碑，或顺利在2020年定档排播，暂时看起来不尽明朗。
对阅文而言，其上市后首次亏损或说明了新丽传媒的举步维艰。这是否意味着新丽传媒做出了一个脱离实际的高业绩承诺？
《投资者网》就上述问题联络阅文投资者关系部门，而对方对未就此回复。
在长期关注文化、传媒与娱乐领域的新元智库创始人刘德良看来，上市公司对非上市公司进行收购时，通常均要求被收购方基于当时的业绩水平做出对赌承诺，如阅文对新丽传媒的考量标准是影视剧的生产、发行与回款情况。
“然而，阅文并购新丽传媒后影视业的整体环境发生变化，如影视行业整体的补税、片酬限制与网络影视市场份额的不断提升等，今年疫情后影视业受冲击的情况则更甚。现在看来当时阅文高价收购新丽传媒的举措是由于对市场变化考虑得较少，阅文未能较好地评判风险，从而实施风险应对计划。”刘德良对《投资者网》表示。
“传媒行业的业绩的确可能不太稳定，这是由于传媒属于轻资产行业，销售收入和利润与团队以及市场波动有较大的关系。从历史并购案例来看，传媒行业成功的相对较少，蓝色光标与华谊兄弟曾经均有过较多收购案例，而子公司完成业绩对赌的却在少数。”一位私募公司业内人士对《投资者网》解释。
而阅文以155亿元溢价收购新丽传媒，是否“买贵了”？刘德良认为，上市公司收购非上市公司时，通常使用同赛道公司对标估值，新丽传媒当时对标了华策影视（300133.SZ）、华谊兄弟（300027.SZ）与光线传媒（300251.SZ），非上市公司的估值较对标的上市公司估值会有所折价。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 阅文集团 |
