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但是，这样的恢复并没有能够拯救汇源，因为低效资产已经导致其交易结构失衡。为了抬升估值，迎合可口可乐的需求，在2008年前后汇源投资了18条加气果汁生产线，但许多生产线安装后根本没有开工过，产生了大量无法获得效益的固定成本。
此外，2014年，汇源投资10多亿元，上马了十余条纯净水生产线。公司为了利用这些产能，甚至开始对外寻求代工业务。
上市公司从母公司并购的厂房设备都有着极高的商誉，使得公司产生大量待减值的无形资产。2013年之前汇源的商誉及无形资产保持了稳定的水平，然后2013年公司商誉扩增了近9倍，其背后就是并表的大量厂房设备。
更为致命的是，汇源近60家工厂总体产能负荷不足4成。2014年，汇源以18.12亿元出售集团9家工厂，以减少固定资产相关的折旧摊销等财务成本，优化公司的负债结构。这9家工厂仅2014年就亏损了4,462万元。虽然公司直到退市都没有计提这些商誉，但其价值水分已经显而易见了。
企业战略调整，寻求被并购，这本身无可厚非。但是，汇源的问题在于，在并购没有完全确定的情况下，大幅裁减销售队伍，增加厂房设备投资，破坏了公司的内部交易结构，导致守护价值创造的内护城河崩塌。
同时，新投资的厂房设备产能利用率不足，利息负担沉重，拖垮了自身的发展。因此，哪怕汇源的品牌外护城河一直存在，营收上也未受太大影响，内护城河的崩塌还是严重蚕食了公司利润，极大影响了公司的赢利能力。
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内外兼备，方能基业长青
汇源果汁品牌依然强大却又迅速陨落的案例，给我们带来了几个启示。
首先，优秀企业不仅要有护城河，还要有两条护城河。
企业必须兼顾价值创造和价值获取两个维度，一方面要发挥自身的关键资源能力，提升交易价值，另一方面要优化合作共生体的交易结构，实现交易价值的获取和保护。
其次，交易结构优化也能构建起企业的护城河。
在谈及护城河时，人们习惯性地想到由品牌、技术专利等无形资产建立起来的价值创造外护城河，很少看到通过交易结构优化建立起来的保护交易价值的内护城河。
其实，外护城河是前提，能让企业从众多竞争者中脱颖而出，建立起独特的竞争优势。内护城河是关键，能让企业有效实现价值获取和保护，持续获取稳定的收益。而交易结构优化就是通过构造更大的独特价值空间、降低价值损耗和交易成本、提高交易效率，来获取和保护创造出来的价值。
最后，高效率的交易结构才是好的商业模式。
商业模式效率=（交易价值-交易成本）/交易价值，因此，企业经营既要提升交易价值，也要降低交易成本，当交易价值大于交易成本时，企业才会享受商业模式红利。
商业模式效率越高，企业价值越能实现持续提升。如果交易价值实现了持续增长，但是交易成本增长速度更快，导致商业模式效率下降甚至为负，交易结构构筑的内护城河就瓦解了。
来源: 商业评论 范鹏、于杰 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 汇源果汁 |
