2019年12月1日起，新修订《药品管理法》施行，其中为儿童药开设了“绿色通道”，国家鼓励儿童用药品的研制和创新，支持开发符合儿童生理特征的儿童用药品新品种、剂型和规格，对儿童用药品予以优先审评审批。在此背景下，以儿科用药为发展特色的的海南葫芦娃药业集团股份有限公司（以下简称“葫芦娃”）或将搭上政策的“便车”，未来其将如何应对市场的机遇与挑战？
反观其身后，近年来，不仅业绩增速放缓，葫芦娃毛利率也低于同行均值。此外，其上市前夕“随意”删减募投项目及募资额，如同“过家家”。而令人困惑的是，其最新版招股书相比前版招股书，2017年净利润“缩水”逾2,000万元，葫芦娃却并未提及相关原因。通过进一步研究发现，净利润“缩水”的背后，葫芦娃的股份支付费用发生“精准”大调整，出现重大会计差错或不符合发行条件，葫芦娃是否涉嫌通过调整股份支付费用来“做高”净利润？尚未可知。
一、业绩增速放缓，毛利率低于行业平均水平
坐落于海南省海口市的葫芦娃，成立已十五载。2019年，葫芦娃的业绩增速放缓。
2016-2019年及2020年一季度，葫芦娃的营业收入分别为4.87亿元、6.55亿元、9.84亿元、13.06亿元、2.59亿元，2017-2019年分别同比增长34.4%、50.19%、32.75%。
2016-2019年及2020年一季度，葫芦娃的净利润分别为3,376.29万元、2,212.79万元、10,053.88万元、12,032.93万元、1,699.49万元，2017-2019年分别同比增长-34.46%、354.35%、19.68%。
业绩增速放缓的同时，葫芦娃的毛利率低于同行业可比上市公司平均水平。
据葫芦娃2020年6月17日签署的招股书（以下简称“2020版招股书”），2017-2019年，葫芦娃的毛利率分别为48.55%、61.38%、61.96%。
同期，同行业可比上市公司兰州佛慈制药股份有限公司的毛利率分别为29.74%、32.37%、27.62%，贵州百灵企业集团制药股份有限公司的毛利率分别为63.27%、59.75%、60.12%，浙江康恩贝制药股份有限公司的毛利率分别为72.63%、77.11%、74.75%，葵花药业集团股份有限公司的毛利率分别为59.61%、59.06%、58.56%，灵康药业集团股份有限公司的毛利率分别为80.02%、87.9%、86.35%，南京海辰药业股份有限公司的毛利率分别为79.06%、86.23%、79.76%，哈尔滨誉衡药业股份有限公司的毛利率分别为70.57%、74.55%、73.35%，重庆莱美药业股份有限公司的毛利率分别为48.84%、60.8%、71.76%。
2017-2019年，上述同行业可比上市公司的平均毛利率分别为62.97%、67.22%、66.53%。
同时，葫芦娃的加权平均净资产收益率呈下滑趋势。
2017-2019年，葫芦娃的加权平均净资产收益率分别为27.13%、21.71%、18.29%。
问题不仅如此，此番上市，葫芦娃在上市前夕“随意”删减募投项目及募资额的问亦值得关注。
二、上市前夕“随意”删减募投项目及募资额，如同“过家家”
据葫芦娃2019年12月27日签署的招股书（以下简称“2019版招股书”），葫芦娃募投项目的募资总额为4亿元，分别用于葫芦娃药谷口服固体车间GMP扩建及研发中心升级项目（以下简称“车间扩建及研发中心升级项目”）、儿科药品研发项目、营销体系建设及品牌推广项目（以下简称“营销及推广项目”）、补充流动资金。
其中，车间扩建及研发中心升级项目的投资总额为1.56亿元，拟投入募集资金为1.45亿元，营销及推广项目投资总额为1.41亿元，拟投入募集资金为1.4亿元。
然而，据2020版招股书，葫芦娃募投项目的募资总额为1.51亿元，分别用于儿科药品研发项目、营销及推广项目、补充流动资金。
即两版招股书签署日期相隔半年时间，对比2019版招股书，2020版招股书披露的募投项目中，车间扩建及研发中心升级项目并未见踪影。且营销及推广项目的募资金额变为4,103.97万元，比2019版招股书披露的的募资金额少了9,896.03万元。
值得注意的是，据证监会公开信息，2020年4月30日，葫芦娃首次公开发行股票通过发审会的审核。
也就是说，在过会后，相较2019版招股书披露的募投项目，葫芦娃2020版招股书募投项目“移除”了“车间扩建及研发中心升级项目”，且另一募投项目营销及推广项目的募资金额减少了9,896.03万元。
在上市前夕，葫芦娃“随意”删减募资项目和募资金额，如同“过家家”，其中缘由不得而知，而另一募投项目车间扩建及研发中心升级项目是否继续实施？也不得而知。
三、净利润大幅“缩水”，差额逾2000万元
问题不止于此，两版招股书存在“出入”的地方不止是募投项目，其2020版招股书中，葫芦娃2017年的净利润大幅“缩水”。
据2019版招股书，葫芦娃2017年的净利润为4,912.79万元。
而据2020版招股书，葫芦娃2017年的净利润为2,212.79万元，即对比2019版招股书，2020版招股书所披露的2017年净利润“缩水”了2,700万元。
需要指出的是，在2020版招股书中，葫芦娃并未解释其2017年净利润大幅“缩水”的原因，且其主要会计政策和会计估计或并未对净利润变化产生影响。
此外，上述两版招股书中的的合并财务报表范围变化情况一致，也或并未对上述葫芦娃2017年净利润“缩水”产生影响。
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