其中，合同生产是百合股份主要的业务模式，主要服务对象为国内外的品牌运营商。2017-2019年，百合股份合同生产业务收入分别为29,905.57万元、34,297.96万元、35,683.03万元，占当期主营业务收入比例分别为71.3%、68.44%、72.18%。
而百合股份表示，其合同生产业务目前主要服务于中小客户，该等中小客户存在管理不规范、经营稳定性相对较差等问题，如果该等客户在经营过程中发生虚假或者误导性宣传等不规范行为，将可能导致公司品牌与形象受损，进而对公司的经营产生一定的不利影响。
四、营收净利双双负增长，毛利率低于同行业平均水平
2019年，百合股份的业绩表现并不尽如人意，其营收、净利双双陷入负增长的境地。
2017-2019年，百合股份的营业收入分别为42,332.84万元、50,748.2万元、49,963.14万元，2018-2019年分别同比增长19.88%、-1.55%；同期，百合股份的净利润分别为6,367.65万元、7,462.96万元、7,433.47万元，2018-2019年分别同比增长17.2%、-0.4%。
2017-2019年，百合股份经营活动产生的现金流量净额分别为8,576.63万元、7,326.77万元、12,135.89万元。
2017-2019年，百合股份的综合毛利率分别为40.32%、38.88%、40.85%。同期，百合股份同行业上市公司仙乐健康、汤臣倍健、新诺威的综合毛利率均值分别为49.65%、50.47%、50.01%。
对此，百合股份表示，公司综合毛利率与同行业上市公司之间的差异主要是由于销售模式及所处细分领域不同导致。
五、客户分散，对单一原材料供应商或构成“依赖”
近年来，百合股份对前五大客户的销售占比均不足15%，客户集中度较为分散。
2017-2019年，百合股份对前五大客户的销售金额分别为5,343.77万元、7,544.15万元、5,909.64万元，占当期销售总额比例分别为12.62%、14.87%、11.83%。
此外，报告期内，百合股份生产的主要原材料包括鱼油、明胶、硫酸软骨素、磷虾油、大豆分离蛋白、蜂胶等。
2017-2019年，百合股份对前五大原材料供应商的采购金额分别为5,273.92万元、5,320.54万元、5,217.84万元，占当期采购总额的比例分别为24.14%、19.44%、21.87%。
而百合股份存在单一原材料供应商集中的风险。
其中，百合股份主要向山东海钰生物股份有限公司（以下简称“海钰生物”）采购硫酸软骨素以及向浙江江山健康蜂业有限公司（以下简称“江山健康”）采购蜂胶。2017-2019年，百合股份向海钰生物采购硫酸软骨素的金额占其当期采购硫酸软骨素总金额的比例分别为96.55%、99.73%、99.54%；同期，其向江山健康采购的蜂胶占当期采购蜂胶总金额的比例分别为99.94%、99.61%和98.22%。
而百合股份也坦诚，如果公司现有主要原材料供应商经营状况出现问题，或公司与现有主要原材料供应商的合作出现问题，仍可能对公司对应产品的生产及销售产生一定影响。
六、总募资超3.9亿元，产能利用率下滑反“逆势”扩产
此番上市，百合股份拟募集资金39,296.12万元，计划分别用于“总部生产基地建设项目”、“研发中心升级建设项目”、“营销区域中心建设项目”、“补充流动资金项目”。
其中，“总部生产基地建设项目”总投资24,154.9万元，建设期30个月。该项目建成达产后，百合股份将新增年产软胶囊、硬胶囊、片剂、粉剂产能各152,000万粒、20,000万粒、100,000万片、650吨。
值得注意的是，近年来，百合股份主要产品的产能利用率均存在不同程度上的下滑。
2017-2019年，百合股份硬胶囊的产能利用率分别为97.88%、94.56%、90.2%；软胶囊的产能利用率分别为90.44%、94.31%、89.75%；片剂的产能利用率分别为118.41%、130.89%、120.21%；粉剂的产能利用率分别为155.45%、152.86%、129.91%。
由此不难看出，上述四种主要产品中，除了片剂外，百合股份其余三种主要产品的产能利用率均呈下滑趋势。而此次百合股份募集超2.4亿元用于扩充产能，未来其能否消化新增的产能？或值得推敲。
对此，百合股份称，报告期内，公司各剂型产品的生产线产能利用率一直保持在高位，逐渐趋于饱和，现有生产基地的产能已不能满足公司生产经营的需求，产能瓶颈已成为制约公司未来快速发展的重要因素，公司亟需扩大产能来应对不断增长的市场需求。
来源： 《金证研》
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