自上市以来,西部黄金的经营业绩一直在低位徘徊,这背后是经营所致还是另有原因?
西部黄金(601069.SH)主营业务为黄金采选及冶炼,同时从事铁矿采选以及铬矿石的开采,是西北地区最大的现代化黄金采选冶炼企业,拥有包括哈图金矿、阿希金矿和哈密金矿等大型黄金生产矿山共计10个采矿权,黄金金属量达60万吨。
西部黄金是一家国有企业,控股股东为新疆有色金属工业(集团)有限责任公司,截至2020年一季度末持股比例为66.81%,公司的实控人为新疆维吾尔自治区国有资产监督管理委员会。
自产金比例发生反转
在上市公司的主营业务中,黄金一直是主导业务。
2019年,公司黄金业务收入为38亿元,占比98.38%;其他业务为4748万元,占比1.23%。西部黄金的黄金业务主要分为自产金和外购金两大块,2014年以前,公司黄金收入基本均为自产金。
以上市之前的2013年为例,西部黄金的自产金收入为10.87亿元,净利率为11.18%。
但在上市后,公司自产金比例不断下降。
2019年,西部黄金的标准金收入为38亿元,其中自产金的收入为11.95亿元,占比31.45%;外购金的收入为26.05亿元,占比68.55%。公司的黄金业务已经以外购金为主。
2020年一季度,西部黄金实现营业收入6.80亿元,同比增长183.39%,由于疫情原因,公司的增长几乎全部来源于外购金。
与此同时,2020年一季度,西部黄金归属于上市公司股东的净利润为-5431万元,同比下降198.36%。
外购金的增长使得上市公司的业务构成发生了巨大变化,与2013年相比已经完全反转,这也预示着公司的盈利能力越来越低。
区域性供应商?
西部黄金2015年年初上市,2015年,西部黄金的标准金业务收入为9.22亿元,毛利率为31.06%。2016年,西部黄金的标准金业务收入为10.52亿元,毛利率为39.83%。2017年,西部黄金的标准金业务收入为12.41亿元,毛利率为27.63%。2018年,西部黄金的标准金收入为8.87亿元,毛利率为24.08%。
2015-2018年,西部黄金均并未披露自产金和外购金的具体比例,投资者无法了解自产金和外购金各自的毛利率水平,也无法分析整体毛利率的合理性。
但是,2019年却可以进行横向对比,例如山东黄金(600547.SH)2019年的黄金产品收入为123.57亿元,毛利率为44.38%;外购金收入为480.9亿元,毛利率为0.4%。
《证券市场周刊》记者发现,无论是自产金还是外购金的毛利率,西部黄金均低于山东黄金。
同是黄金业务,为什么毛利率之间会有如此大的差距,西部黄金似乎有必要给出更加具体的解释。
即使是纵向比较,西部黄金的毛利率水平也存在很多疑点。
数据显示,2011-2013年及2014年1-6月,COMEX黄金金价从1422美元/盎司下跌到1328美元/盎司。
同期,西部黄金的黄金产品销售收入分别为10.06亿元、10.89亿元、9.32亿元、4.56亿元,占公司营业收入的比例分别为89.47%、90.29%、85.81%、89.93%,标准金的毛利率分别为56.57%、56.46%、36.97%、43.92%,此时西部黄金的标准金都是自产金。
2019年年初,COMEX黄金的价格为1285美元/盎司,2019年年末的价格为1520美元/盎司,平均来计算,2019年COMEX黄金均价为1403美元/盎司,基本上就在2011-2014年1-6月区间价格波动内。
但是,西部黄金2019年自产金的毛利率只有26.55%。
无论是与同行相比还是与历史相比,西部黄金的毛利率水平均处于异常状态,公司似乎需要进一步说明。
不仅如此,在销售区域上,西部黄金也频现异常。
2018年,中金黄金(600489.SH)的收入为344.52亿元,其中西北地区销售收入为20.32亿元、东北地区销售收入为21.32亿元、华北地区销售收入为15.48亿元、华东地区销售收入为14.11亿元、华南地区销售收入为12.57亿元,华中地区销售收入为260.72亿元。
2018年,中金黄金前五名客户销售额为238.27亿元,占年度销售总额的69.95%;其中前五名客户销售额中关联方销售额100.9亿元,占年度销售总额的29.62%。
反观西部黄金,其2015-2019年的所有产品只集中在新疆地区销售。共2页 [1] [2] 下一页
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