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4月21日讯，2019年，双成药业净利润2843.33万元，较上年的亏损6945.60万元，业绩实现了扭亏为盈。但近日双成药业发布的一季度业绩预告显示，公司一季度预亏超400万。
身处炙手可热的医药行业，双成药业貌似并不受机构投资者青睐。从机构持股来看，截至2019年6月末，有4家机构持股，包括3家公募基金，但是截至2019年3季度末，公募基金已全部撤出，仅剩1家机构持股。Wind数据显示，自2015年8月以来，没有券商发布过对双成药业的研报。
对此，投行人士何南野告诉中国网财经记者，可以认为双成药业是“机构弃儿”，这家公司经营情况不太良好，最近三年扣非后归母净利润都是亏损的，股价也跌到了历史谷底。
从行业对比来看，同花顺iFind数据显示，截至2019年3季度末，A股37家生物制品企业中，双成药业的总资产为9.37亿元，排名第32位，总收入2.69亿元，排名第33，净利润排名倒数第二，销售毛利率为70.82%，排名相对靠前，为第20名。但是，每股收益排名倒数第三。有投资者在股吧中吐槽：“我可能买了假医药股”。
中国网财经记者在梳理双成药业历年财报时，对公司的财务状况有多处疑问，包括毛利率走高营运能力却下降、固定资产占比较高、在建工程披露的数据自相矛盾、预付款转给“壳公司”等等。
研发费用率过低
双成药业成立于2000年，主营业务是化学合成多肽药品的研发、生产和销售，截至2019年年中，公司的药品主要包括4个化学合成多肽药物和20个其他各种治疗类药物。纵观双成药业的财务数据，公司在2012年上市当年业绩就变脸，2010-2012年双成药业的净利润同比增长分别为100.05%、9.63%和-3.43%。
上市即巅峰，2012年双成药业净利润为0.68亿元，此后持续下滑，2016年因商誉减值净利润亏损3.88亿元，2017年大幅变卖资产净利润扭亏后，2018年净利润再告负，为-0.92亿元。从长期来看，2012-2018年公司的净利润合计为-2.32亿元。此外，2016-2018年，双成药业的扣非净利润已经连亏3年。
对于双成药业的业绩低迷，或许可以从公司的研发投入看出端倪。2016-2018年和2019年前三季度，双成药业的研发费用分别为7090.91万元、1468.44万元、1453.19万元和2359.93万元，占同期营业收入的比重分别为48.85%、5.95%、4.30%和8.74%。截至2019年三季度末，同行业可比公司翰宇药业的研发费用率为11.13%。
从在研项目来看，截至2018年底，双成药业共有8个研发项目，其中注射用比伐芦定于2019年1月获批。2020年3月31日，双成药业发布公告称，公司拥有与注射用比伐芦定有关的特定知识产权和生产技术已经出售。2016-2018年和2019年6月末，双成药业无形资产分别为0.89亿元、0.79亿元、0.68亿元和0.87亿元，不过无形资产中占比较大的是土地使用权，各期期末账面价值分别为0.61亿元、0.60亿元、0.59亿元和0.58亿元。
由于双成药业的产品较为单一，主要依赖多肽类药品，毛利率走势也与市场竞争环境有关。在2012年上市前，双成药业的毛利率还在74.88%，上市当年毛利率下滑到71.36%，此后的毛利率走势逐渐下滑，2016年毛利率最低为51.82%，2017年后公司毛利率开始上升，截至2019年三季度末，双成药业的毛利率为70.82%。双成药业在回复深交所2018年年报问询函时曾表示，由于政策原因，公司新品推出滞后，老产品又面临较大的竞争压力。
然而近3年双成药业毛利率上升的同时，公司相应的营运能力指标呈下降趋势。2016-2018年和2019年前三季度，双成药业的存货周转率分别为2.24次、1.19次、1.17次和1.23次，应收账款周转率5.41次、5.30次、6.47次和5.96次。
预付推广费之谜
毛利率上升的同时，双成药业的净利率持续告负，截至2019年3季度末为-12.29%，在这背后是销售费用持续走高。2016-2018年和2019年年中，公司的销售费用分别为0.36亿元、1.05亿元、1.85亿元和0.92亿元，其中市场宣传和开发费用分别是2990万元、9907万元、1.78亿元和0.90亿元。不过推广费增加后，产品销售效果并不理想，从主营产品多肽类产品的销售收入来看，2016-2018年和2019年年中，该类产品销售收入同比变动分别为-33%、70%、-16%和-36%。
值得注意的是，2017年、2018年，双成药业还预付500多万的营销推广款项。在2018年半年报中，双成药业表示，公司预付账款报告期末余额为723.82 万元，较期初增长 219.15%，主要系预付市场推广费增加所致。
中国网财经记者梳理双成药业财报，多笔向供应商预付的推广费或存在“猫腻”。包括2017年上半年公司向供应商重庆安必仙商务服务中心、重庆半斗量企业营销策划中心预付的款项；2017年年报中重庆潮嵊江商务服务中心、重庆中凌秀企业营销策划中心、重庆孤品芳企业营销策划中心；2018年上半年重庆月云尘企业营销策划中心、重庆贝子冠企业营销策划中心、重庆滔罗克企业营销策划中心、重庆严净安企业营销策划中心。
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