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公牛集团“炼金术”:上市10天市值突破1000亿

  2月6日,“插座一哥”公牛集团股份有限公司(下称“公牛集团”)在上交所正式挂牌交易。截止2月20日A股收盘,该公司最新股价为183.20元/股,总市值1099亿元。

  官网资料显示,公牛集团创立于1995年,总部位于浙江省慈溪市,主营转换器、开关插座等产品,员工总数超过1万人。公牛集团是典型的家族企业,实际控制人为浙江富豪阮立平、阮学平兄弟。

  在2017年以前,阮立平兄弟作为公司唯一股东,持有公司100%股权。2017年12月,二人以12.8亿元价格向高瓴资本等7家投资方转让4.12%股权。上市前,阮立平兄弟直接和间接持有95.88%股权,上市后二人合计持股87.27%,仍为公司实控人。

  如果按公牛集团目前市值计算,阮立平兄弟身家将超过900亿元,排在《2019胡润百富榜》雷军(750亿)、刘强东(760亿)、刘永好家族(800亿,四川首富)及宗庆后家族(850亿)等富豪之前。与此同时,作为公牛集团最大的外部机构投资者,目前高瓴资本的浮盈也已超过14亿元。

  财务数据显示,2016年至2019年前三季度,公牛集团营业收入分别为53.66亿元、72.40亿元、90.65亿元和75.31亿元,归母净利润为14.06亿元、12.85亿元、16.77亿元和 17.53亿元。与此同时,公司毛利率在2016年-2018年间出现逐年下滑,且存货量总体规模较大的态势。

  “公牛集团市值大涨,从外部环境来看,首先新股一般比较受欢迎,其次目前A股整体成交环境较好,另外,从国家整体稳金融政策来看,公牛作为营收较稳定的实体企业,有较好的成长空间。但由于处于门槛不高的插座转化器市场,产品迭代周期长,公牛集团的核心竞争力并不突出,企业缺乏爆发点,且从其前几年增收不增利的业绩情况来看,其目前过千亿的市值与本身价值是有偏离的”,艾媒咨询创始人张毅对时间财经表示。

  时间财经致电公牛集团证券部,相关工作人员表示,“对于近期股价的波动异常,我们并不清楚具体原因。”此外,针对此前其大量修改《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理进展的公告》中公司近十二个月使用自有资金委托理财的数据,相关工作人员也表示只是相应部门数据整理错了,没有别的原因。

  2020年2月12日,公牛集团先后发布两条公告表示,公司将利用暂时闲置募集资金共计21亿元进行委托理财,这21亿元闲置募集资金来源于其2月6日上市时实际募集的35.03亿元,上述募集资金已存入募集资金专户。但随后,公司又于当日发布修正公告,将《最近十二个月自有资金委托理财的情况》进行更正,对表格中除“自有资金总理财额度”外的所有数据进行了修改。

  毛利率下滑

  随着市值的大涨,公牛集团前期业绩却呈现增利不稳定情况。此前的2016年、2017年、2018年和2019年1-9月,归母净利润分别为14.08亿元、12.85亿元、16.77亿元和17.53亿元,对于公司净利润波动,公牛集团解释称主要受公司毛利率下降影响。

  过去四年及2019年6月末,公牛集团主营业务毛利率分别为45.21%、37.79%、36.62%和40.28%,2016年至2018年呈现逐步下降的趋势。同期,为公牛集团贡献过半营收的转换器业务毛利率分别为44.86%、33.37%、33.26%、39.84%,也呈现下滑趋势。

  对此,公牛集团表示,主要原因包括原材料采购价格总体上升、低毛利率的LED照明和数码配件等新产品销售占比上升,以及转换器产品 2017年新国标升级导致生产成本上升而公司未同比例提价以策略性降低成熟产品毛利率等。据公告,公牛集团“低毛利率的LED照明灯”在2016年-2019年6月末,毛利率分别为28.51%、29.4%、29.31%、33.07%。同期,照明行业公司平均毛利率约为33.05%、31.61%、29.79%、29.59%。

  此外,据公司业绩风险提示,2016 年末、2017 年末、2018 年末和 2019 年 6 月末,公牛集团存货金额分别为4.6亿元、9.63亿元、8.12亿元和 6.88亿元,存货规模总体上较大。对此,公牛解释称,随着近年来公司业务规模迅速扩大,为保证对下游客户及时供货,各类产品均需维持一定的库存量。但如果公司产品无法及时实现销售,可能会导致存货无法及时变现,甚至出现减值情形。

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