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艾迪药业近四年主营业务收入具体构
研发投入部分资本化
招股书显示，艾迪药业报告期各期的研发投入分别为3132.09万元、4214.35万元、6187.64万元和2373.27万元。不过其中很大一部分并未计入当期损益，而是予以资本化，各期金额分别为1239.30万元、791.96万元、2759.41万元和1460.36万元，在研发投入总额中的占比分别达到39.57%、17.08%、44.60%和61.53%。
然而，艾迪药业报告期各期的归母净利润分别仅为1423.69万元、-3798.65万元、861.79万元和1600.50万元，可见若无研发投入资本化的调节作用，该公司的净利润情况会更加难看。
另外，研发投入资本化还使得原本应计入经营性现金流量的支出转而计入到投资性现金流出，导致经营活动现金流量净额被夸大。即便如此，该公司报告期内的经营活动现金净流量依旧较低，各期分别仅为3128.82万元、-6717.90万元、-3350.00万元和1087.58万元。
剔除研发投入资本化的金额，该公司报告期各期的研发费用分别为1892.79万元、3422.39万元、3428.23万元和912.91万元，在营业收入中的占比分别达到7.34%、25.12%、12.38%和5.61%，而同行业可比公司的研发费用率则分别仅为4.71%、4.64%、4.86%和4.34%。
但这种差距并非由于艾迪药业的研发支出较高，因为仅从招股书列出的七家同行业可比上市公司2018年的数据来看，常山药业（300255.SZ）、东诚药业（002675.SZ）、海普瑞（002399.SZ）、千红制药（002550.SZ）、健友股份（603707.SH）、昊海生科（688366.SH）和华熙生物（688363.SH）的研发费用就分别达到9888.71万元、6478.46万元、18685.26万元、6728.91万元、10118.24万元、9536.97万元和5286.59万元，远远超过了艾迪药业的研发投入金额。
既然研发费用不占优势，那么营业收入较低就是其研发费用率领先最有可能的解释。招股书显示，虽然艾迪药业报告期内持续推进创新药物研发，共有12个主要在研品种，但目前尚无核心药品研发项目上市销售，因此收入规模低于同行业企业。
不过该公司的研发管线中已有进入临床试验阶段的项目，其中最先有望上市的核心产品是抗HIV药物ACC007，目前处于III期临床试验阶段，有望于2020年底前获批上市，重点发力医保支付市场。此外，该公司的另一抗HIV药物ACC008 也已经获得临床试验批件，将直接开展III期临床试验，计划2021年完成相关试验工作，重点发力高端自费市场。
但招股书也坦言，创新药物的上市需要经过严格审批，目前尚无法排除由于临床试验结果未达预期导致药物审批上市周期延长甚至研发失败的风险，而且上市后通常还需要面临能否入围各省（市）招投标目录、医保目录以及能否较快得到临床医生的认可等一系列问题。
来源：投资时报 研究员 刘晶 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 艾迪药业 |
