昊海生科最赚钱的产品是玻尿酸（医用透明质酸/玻璃酸钠）。2014年，公司开始进入这一行业，第一代玻尿酸产品“海薇”，是国内首个获得国家药监局批准的单相交联注射用透明质酸钠凝胶。目前，公司主推“海薇”和“姣兰”两款玻尿酸产品。
今年上半年，昊海生科的玻尿酸产品销售收入1.15亿元，占公司营业收入的14.65%，毛利率高达92.16%。招股书显示，2018年，公司产品“姣兰”平均出厂价为778.61元/支，主流平台、大型医美连锁医院的折扣零售价为3000-4000元/支，零售价是出厂价3.85倍-5.14倍，暴利特征明显。
昊海生科一直有着不错的经营业绩。2009年，其实现营业收入1.12亿元、净利润0.31亿元。至去年，公司营业收入15.58亿元，9年增长了12.91倍。净利润也是不间断快速增长，去年为4.15亿元，较2009年增长了12.39倍。
然而，这一高速增长势头在今年前三季度戛然而止。前9个月，昊海生科实现营业收入11.45亿元，同比增长5.15%。2017年、2018年的营业收入增速为57.27%、15.06%，增速大幅放缓。净利润方面，2017年、2018年的同比增幅为22.08%、11.31%，今年前三季度则转为负数，同比下降10.04%。
其实，今年上半年，昊海生科的净利润就在下降。港股财报披露，上半年，其净利润为1.83亿元，同比下降13.65%。经营业绩变脸，这是昊海生科自2009年至今10年来的首次。
对于业绩下滑，昊海生科解释称，毛利率较高的玻尿酸产品销售下滑。
目前来看，昊海生科未来经营业绩还面临严峻挑战。
玻尿酸产品无疑利润超高，但行业龙头是华熙生物，昊海生科不具有竞争优势。此外，监管部门对医美行业的整顿已从一线城市开始，公司也将受到影响。
此前，昊海生科已受到监管部门关注。2017年9月，深圳市场稽查局、国家食药监局分别对昊海生科子公司经销的人工晶状体产品进行抽检，检测结果显示为不合格。
圈钱质疑不绝于耳
业绩变脸、股价破发，均未超出市场预期。因为，昊海生科自从冲击科创板始，质疑其圈钱行为就不绝入耳。
昊海生科似乎一直有A股情节。早在2011年3月、2013年6月，公司先后两次申请A股创业板IPO，均未能成功。2015年4月，公司转战港股，并顺利上市。
本次在科创板挂牌上市，昊海生科成为首家A股+H股科创板公司，似乎终于实现了A股夙愿。
只是，回A股上市，昊海生科的动机似乎不那么单纯。
招股书显示，昊海生科根本不缺钱。截至今年9月底，公司货币资金18.39亿元，占公司总资产的40.51%。公司短期借款4191.31万元、一年内到期的非流动负债1329.05万元、长期借款1562.14万元，长短期债务合计仅为7082.50万元。
近10年来，昊海生科经营性现金流持续净流入。今年前三季度，其经营现金流净流入金额为2.01亿元。
由此可见，昊海生科资金十分宽裕，流动性充足，甚至存在资金闲置迹象，属于不差钱的主。
以2018年为例，其营业总成本11.18亿元，平摊至每个月不足亿元。考虑备货库存因素，每个月2亿元营运资金足矣。
近年来，因为巨额资金放在银行，昊海生科每年产生的利息多达数千万元，如2016年、2017年为6000万元左右。今年前三季度，公司财务费用为-0.43亿元，也是巨额资金产生的利息。
截至今年9月30日，公司资产负债率低至10.67%。
如此有钱仍然通过本次IPO募资15.88亿元，因此备受圈钱质疑。
根据招股书，本次募资投资于上海昊海生科国际医药研发及产业化项目，以扩充医用透明质酸钠系列、医用几丁糖系列、外用重组人表皮生长因子等产品的产能，另有2亿元补充流动资金。公司称，随着公司经营规模扩大，对流动资金需求快速增长，初步测算，未来存在一定流动资金缺口。
实际上，即便不募资，昊海生科也能依靠自身力量完成上述募投项目建设。
另一个圈钱的依据是超高发行价。无论是资产规模、还是盈利能力，在科创板上市公司中，昊海生科都不冒尖，发行价如此之高，且为港股股价2倍。昊海生科存在割韭菜之嫌。
来源：长江商报 记者 沈右荣
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