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赴港IPO 玩具商奇士达的路会好走吗?

  去年从新三板摘牌后的智能玩具商奇士达又决定奔赴港股市场了。

  据新浪财经消息显示,11月22日,奇士达控股有限公司向港交所递交了招股书,拟在香港主板上市。

  事实上,奇士达是一家车模制造公司,从成立初期就专注玩具车的生产制造,经过二十多年的奋斗,爬到了车模玩具这一细分市场老二的位置。这次,从新三板摘牌又奔赴港股市场,很显然,新三板市场似乎满足不了奇士达的需求。同时,目前其处于扩张期,急需资金以补助产能扩充和品牌建设,这也是奇士达从新三板转战主板的原因所在。下面通过奇士达的发展历程或许我们可以了解更多。

  作为"车模业"的老二 奇士达究竟是怎样的?

  奇士达的成立可以追溯到2001年,彼时的名称是"澄海市喜木塑胶玩具有限公司",真正改名为奇士达智能科技股份有限公司是在2016年。也正是这一年,市场爆发了一波新三板热潮,不少传统企业登录新三板,奇士达也是其中之一。

  此后,奇士达也经历了自己的高光时刻。根据灼识咨询报告,按照2018年的销售收益计,奇士达在中国国内玩具制造市场上排名第九。按照中国智能车模制造业的销售收益计,在行业参与者中排名第二,市场份额为0.8%,为最大的非上市私人公司。同时,是2018年前十大市场参与者中,唯一以OBM、ODM及OEM模式制造并持有全面ICTI认证的市场参与者。

  只不过众多响亮的头衔,也遮盖不了其营收体量小的事实。公开资料显示,2018年其收入也不过2.79亿元。面对这样的实际情况,奇士达也在寻求扩张。显然,新三板市场已经满足不了其需求,转而奔向港股主板市场。

  港股市场或许可以为其提供更具想象力的融资环境,但会不会认可这个细分行业的老二,资本市场究竟会怎样的对待它仍是未知数。况且,就玩具制造业来看,其天花板并不算高,规模长期增长也是十分有限。而从自身来看,奇士达目前本就已经面临着不少挑战,亦可窥得相应的业务风险。

  奇士达赴港IPO仍有不少难关要闯

  于奇士达而言,除了行业存在的相应难点,其自身的盈利能力也在持续下滑,与此同时,业务方面的隐忧也可见一斑。

  1、玩具制造业分散度高 难以实现大规模增长

  据新浪财经数据显示,奇士达2018年在国内智能车模制造业销售中的市场份额为0.8%,排名行业第二,与紧随其后的其他制造企业相差并不大,整个中国车模制造业前十大公司总共只占市场份额的5.9%。从上述数据来看,目前的车模制造行业集中度较低,行业的品牌力尚未形成辨识度,企业间缺乏核心护城河优势,低市占率容易被赶超,单一企业并没有产生明显规模效应优势。这一行业特点决定了奇士达或也难以呈现大规模增长。

  与此同时,根据灼识谘询报告,2014年至2018年,全球玩具市场零售值年复合增长率仅为3.3%,预计2018年-2023年为3.8%。看得出,行业零售值多年维持低增速趋势。同时新浪财经资料显示,从全球来看,北美洲和欧洲地区的增速在明显放缓,北美洲甚至出现负增长的趋势,预计这一放缓现象预计在2018-2023年还会继续恶化。

  这对以海外市场为主的奇士达而言并不是件好事,毕竟,奇士达出口海外的市场主要集中在欧洲和北美洲。这一行业现象也让其未来的营收增长承压。

  2、 近三年盈利能力持续下滑 增收不增利的局面短期内难以扭转

  奇士达招股书显示,近年来其营收呈现逐年增长的态势。在过去的2016年、2017年、2018年和2019年前八个月,公司营业收入分别为2.14亿、2.59亿、2.79亿和2.10亿元人民币,年复合增长率为14.18%;净利润分别为3344.5万、3608.7万、3275.3万和3063.2万人民币。可见,这三年间公司的净利润并不稳定,波动明显。

  同时,我们还可以看出,虽然业绩在逐年增高但盈利却在不断下滑,增收步骤呢管理的局面短期内恐难改变。从毛利率来看,从2016年的39.6%下降到了2018年34.3%;净利润也从2016年的15.6%下降到了2018年的11.8%。一个公司的盈利若到不到保障,长期持续性的发展很有可能就会陷入僵局,那登陆资本市场能被看好吗?

  再者,奇士达近年的银行借款额也在不断攀升,截至2019年9月已达1.42亿元,同比增加55%。公司有息负债占总资产比率由2017年的19.15%上升至24.56%,这也是其为何急着奔赴港股市场的原因,公司整体财务的稳定性不足,上市寻求融资不失为一良策。但投资者也不见得会为盈利能力持续下滑的玩具制造业老二买单。

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