2019年，全球半导体行业终端市场需求有所放缓，致使半导体设备及材料行业市场规模缩减。所处的半导体材料行业市场如“惊弓之鸟”，而锦州神工半导体股份有限公司（以下简称“神工股份”）的经营状况或难免不受其影响。
事实上，神工股份2018年营收、净利增速均下滑，其子公司业绩也难“给力”，而其毛利率情况异于同行。此外，神工股份应收账款坏账准备计提政策宽松、审计机构频遭处罚、募投项目数据与“官宣”存出入、子公司或缺乏独立性，这些问题同样或系其冲击资本市场的“拦路虎”。
一、全部子公司业绩亏损，毛利率“畸高”于同行
自成立以来，神工股份专注于集成电路刻蚀用单晶硅材料的生产、研发及销售。经过多年的积累和布局，神工股份号称，公司在刻蚀用单晶硅材料领域保持领先地位。2018年，神工股份营收、净利增速双双下滑。
2016-2018年，神工股份营业收入分别为0.44亿元、1.26亿元、2.83亿元，2017-2018年分别同比增长了186.03%、123.49%。到了2019年上半年，神工股份营业收入为1.41亿元。
2016-2018年，神工股份净利润分别为0.11亿元、0.46亿元、1.07亿元，2017-2018年分别同比增长了328.64%、132.43%。到了2019年上半年，神工股份净利润为0.69亿元。
制图：《金证研》沪深资本组 来源：神工股份招股书
反观神工股份身后子公司的业绩，并不“给力”。
截至招股书签署日，即2019年11月14日，神工股份共有4家全资子公司，分别为北京中晶芯科技有限公司（以下简称“中晶芯”）、福建精工半导体有限公司（以下简称“福建精工”）、日本神工半导体株式会社（以下简称“日本神工”）、上海泓芯企业管理有限责任公司（以下简称“上海泓芯”）。
2018年，中晶芯净利润为-2.25万元，福建精工净利润为-142.94万元，日本神工净利润为-170.52万元，上海泓芯净利润为-0.01万元。
2019年上半年，中晶芯净利润为-0.12万元，福建精工净利润为-7.55万元，日本神工净利润为-90.95万元，上海泓芯净利润为-69.85万元。
同期，神工股份唯一一家参股公司，辽宁天工半导体有限公司（以下简称“辽宁天工”）的业绩也处于亏损状态。
2018年及2019年上半年，辽宁天工净利润分别为为-87.35万元、-183.94万元。
而近年来，神工股份销售毛利率“畸高”于同行业平均水平，且变动趋势异于同行。
2016-2018年以及2019年上半年，神工股份销售毛利率分别为43.73%、55.1%、63.77%、67.25%。
同期，神工股份的可比上市公司宁波江丰电子材料股份有限公司（以下简称“江丰电子”）销售毛利率分别为31.84%、31.65%、29.6%、30.18%；福建阿石创新材料股份有限公司（以下简称“阿石创”）销售毛利率分别为37.79%、34.71%、22.01%、19.44%；江阴江化微电子材料股份有限公司（以下简称“江化微”）销售毛利率分别为41.41%、35.13%、30.59%、30%；常州强力电子新材料股份有限公司（以下简称“强力新材”）销售毛利率分别为43.19%、41.21%、40.04%、39.24%；湖北菲利华石英玻璃股份有限公司（以下简称“菲利华”）销售毛利率分别为48.09%、47.92%、45.42%、48.79%。上述5家可比上市公司的销售毛利率平均值分别为40.46%、38.13%、33.53%、33.53%。
制图：《金证研》沪深资本组 来源：神工股份招股书
对此，神工股份称，公司由于生产工艺水平较高，单位成本较低，产品毛利率在半导体材料制造行业内处于相对较高水平。而神工股份的问题还未结束。
二、客户集中度高企，涉嫌“美化”报表
在业绩不甚“理想”的情形下，神工股份还存在产品类型单一、客户集中度高企的问题。
据招股书，神工股份产品为集成电路刻蚀用单晶硅材料，主要应用于加工制成集成电路刻蚀用硅电极，产品类型及应用较为单一。
2016-2018年以及2019年上半年，神工股份前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为95.51%、96.14%、88.78%和97.85%。神工股份对前五大客户的依赖程度“可见一斑”。
值得注意的是，神工股份应收账款坏账计提政策宽松，或存“美化”报表之嫌。
据招股书，2016-2018年，神工股份应收账款余额分别为853.44万元、1,946.11万元、3,363.48万元。
其中，2016-2018年，账龄0-6个月的应收账款分别为810.04万元、1,905.22万元、3,285万元。账龄0-6个月的应收账款占应收账款余额的比重均超过90%。
对此，神工股份称，对于账龄0-6个月的应收账款，相关应收款项发生坏账损失的风险较小，因此不计提坏账准备。
而关于账龄0-6个月的应收账款，同行业可比公司江丰电子的坏账准备计提比例为5%；阿石创的坏账准备计提比例为5%；江化微的坏账准备计提比例为5%；强力新材的坏账准备计提比例为5%；菲利华的坏账准备计提比例为5%。上述5家同行对于账龄0-6个月的应收账款，坏账准备计提比例均值为5%。
若按上述同行应收账款的坏账准备计提比例均值5%推算，2016-2018年，神工股份账龄0-6个月的应收账款，其坏账准备应计提的金额分别为40.5万元、95.26万元、164.25万元，占同期净利润的比重分别为3.79%、2.08%、1.54%。
问题还不止于此。此番为神工股份“护航”的审计机构频遭处罚，或“扯后腿”。
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