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兔宝宝7亿现金收购:标的净利波动大 业绩承诺承压

  9月19日晚间,兔宝宝发布《关于公司子公司收购青岛裕丰汉唐木业有限公司70%股权的公告》(下称“收购公告”)。收购公告显示,兔宝宝拟7亿元现金受让漆勇等持有的青岛裕丰汉唐木业有限公司(下称“标的公司”或“裕丰汉唐”)70%的股权。

  值得关注的是,标的公司在2017年和2019年上半年的净利润都是负值,而上市公司却给出了10亿元的估值。此外,标的公司在资产基础法和收益法两种评估方法下的评估值相差7亿元,标的公司采用的是收益法评估,评估增值率达346.71%。同时,净利波动大的裕丰汉唐要完成较高的业绩承诺也存在不小的压力。

  上市公在近一年一期的业绩也不乐观,2018年和2019年上半年都出现了增收不增利的怪象,且今年上半年的归母净利润同比下降三分之一。而此次收购采用现金交易,但目前上市公司账面上的货币资金仅4.35亿元,短期借款也超7亿元,财务费用急剧上升,此次交易的7亿元现金从何而来?

  标的公司净利波动大 业绩承诺兑现承压

  资料显示,裕丰汉唐的主营业务是提供木作产品设计、生产、安装的一站式服务,产品涵盖整体厨房、衣帽间、衣柜、卫浴柜、玄关柜等。2017年、2018年和2019年1-6月份,标的公司分别实现营业收入3.15亿元、5.77亿元和1.83亿元,分别实现归母净利润-3566.56万元、4934.02万元和-988.59万元。

  可以看出,标的公司在2017年和2019年上半年的净利都是负值,波动较大,盈利稳定性还有待加强,但上市公司却给出了超过10亿元的估值。收购公告显示,裕丰汉唐公司股东全部权益的评估价值为10.05亿元,与账面价值2.25亿元相比,评估增值7.8亿元,增值率为346.71%。

  值得一提的是,标的公司10.05亿元的评估值是以收益法评估结论下的估值,而在资产基础法评估下,裕丰汉唐股东全部权益账面价值2.25亿元,评估价值3亿元,增值率仅为33.38%。也就是说,两种不同的评估方法的评估值相差7亿元。

  相对较高的收购溢价,交易对手给出的业绩承诺也很高。交易对手漆勇、赵越刚向受让方承诺,标的公司在2019年、2020年、2021年三个会计年度实现的净利润应分别不低于7,000万元、10,500万元、14,000万元。但上文提到,标的公司2017年度和今年上半年的净利润都是负值,且波动较大,要完成如此之高的净利润存在不小的压力。比如,标的公司要完成2019年度7000万元的业绩承诺,意味着标的公司下半年要实现近8000万元的净利润,而标的公司2018年的净利润才4934.02万元。

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