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城投债务惊魂:中泰信托再现逾期 融资方现金流断裂

  今年以来,地方政府债务危机日益暴露,此前《红周刊》曾独家报道了中泰信托发行的弘泰系列信托计划踩雷贵州等地债务泥潭而无法顺利兑付一事。近期《红周刊》记者又获悉,中泰信托发行的、投向黔南州投资有限公司的金泰36号集合信托计划又出现兑付逾期情况。

  中泰·金泰36号的交易对手——黔南州投是黔南州最大的投融资平台公司之一,目前有40多亿元的债券尚未到期。2017年的尽调报告显示,黔南州投资产负债率为56%,在正常范围内,然而有投资人表示了质疑:为何融资方和担保方目前均出现了现金流断裂的问题?

  除了贵州方面,四川个别政信类资管计划也有风险暴露的苗头。《红周刊》记者获悉,中江信托(现已更名为雪松信托)发行的金马426号信托计划已于今年8月23日到期,但融资方绵阳富乐投资公司近期出现流动性紧张,剩余的2000万元资金在最后一个工作日才到位。

  中泰·金泰36号逾期  交易对手黔南州投存续债券超50亿

  自2018年以来,信托违约事件渐趋常态化,不仅有工商企业信托,即便是在以往尚被视为“百分百刚兑”有政府信用背书的政信类信托也接连爆出风险,且主要集中于内蒙古、湖南、贵州、云南等经济相对落后地区。此前《红周刊》曾刊发了《旗下多只产品逾期中泰信托陷入地方债务泥潭》一文,报道了中泰信托多只投向黔甘青陕的信托计划逾期一事。近期《红周刊》记者独家获悉,中泰发行的金泰36号集合信托计划也未能顺利兑付。

  中泰信托·金泰36号集合信托计划发行于2017年。一份当年简版推介材料显示,中泰·金泰36号拟募资4.8亿元,用于受让黔南州投资有限公司(以下称“黔南州投”)持有的罗甸县红水河投资有限责任公司(以下简称“罗甸红水河公司”)100%股权对应的股权收益权,资金最终用于补充黔南州投的日常营运资金,到期后,黔南州投溢价回购标的股权收益权。《红周刊》记者注意到,该信托计划的最后一期成立于2017年11月中旬,然而就在2017年12月,因法人治理存在重大缺陷等问题,中泰信托被上海银监局暂停新增集合信托业务,最终,中泰·金泰36号实际募得2.65亿元。

  上述材料显示,融资方黔南州投是黔南州最大的投融资平台公司之一,公司定位是履行政府授权范围内的城建资产投资主体职能。截至2016年年末,黔南州投总资产666.4亿元,总负债376.2亿元,资产负债率为56.46%。2016年实现营业收入27.60亿元、净利润3.76亿元。鹏元资信对其主体评级AA。Wind数据显示,目前黔南州投有15黔南01等8只债券处于存续期内,总额约42亿元。

  8月26日,中泰信托发布了一则临时公告,称中泰·金泰36号正式逾期。记者从投资人处获得的文件显示,“本信托计划第1期已于2019年8月25日到期,交易对手尚未支付标的股权收益权回购价款及溢价款”。“鉴于交易对手的违约行为”,中泰信托方面宣布中泰·金泰36号于8月31日提前到期,并要求黔南州投立即履行标的股权收益权的回购义务。中泰信托相关工作人员回复《红周刊》记者称,金泰36号第一期4000万元、应于8月25日到期。可截至9月5日,黔南州投仍未支付资金,已构成违约。

  实际上,中泰·金泰36号的违约早有征兆。该信托计划的2019年中报显示,中泰信托在今年4月的交易对手办公场所现场风险排查中注意到“贵州地区债务规模过高”、“黔南州投表示自身资金紧张,希望由资金实际使用方罗甸红水河公司自行承担偿付义务”。

  就融资方而言,此前《红周刊》曾独家报道了黔南州辖下的独山县和三都县债务危机。今年8月初,贵州省纪委官网转载《中国纪检监察报》文章也透露,独山原县委书记(副厅级)潘志立“罔顾独山县每年财政收入不足10个亿的实际”、盲目举债,至2018年底被免职时,独山县债务高达400多亿元,绝大多数融资成本超10%。不过两地均为县级,而金泰36号的逾期,意味着地/市/州一级城投平台也被拖下水。

  除中泰信托外,投资人提供的项目可行性报告还透露了黔南州投的债权人明细:截至2017年,不考虑债券,黔南州投2019年后到期的长期借款约50亿元,规模较大的债权人有贵阳银行、方正东亚信托(现国通信托)、昆仑信托、中信信托、华融信托、华融金融租赁股份有限公司、平安国际融资租赁有限公司、农业发展银行、国开行、贵州银行等,其中贵阳银行敞口最大,未到期债务总规模接近13亿元。

  中泰·金泰36号的担保方是贵州剑江控股集团有限公司(以下称“剑江控股”),后者是黔南州国有资产监督管理局的全资子公司,为黔南州最主要的城市基建主体。截至2016年末,剑江控股总资产761亿元,总负债431亿元,资产负债率56.64%。2016年,剑江控股实现主营业务收入33.73亿元,净利润2.98亿元。Wind数据显示,目前剑江控股尚有17剑江01/02/03三只债券处于存续期内、总额12亿元,其中17剑江01将于2020年1月付息+回售。

  但有投资人质疑,如果上述负债数据为实,为何如今会面临无法兑付的窘境?

  黔南州投曾提出债转股,被疑逃废债

  中泰信托相关工作人员告知《红周刊》记者,黔南州投“两次函告我司,拒绝履约”。具体来说,“2019年6月3日,黔南州投发函,建议我司债转股。鉴于债转股行为可视为黔南州投不再具有对原回购义务履行意愿,且此时距金泰36号第一期到期日仅两个月时间。黔南州投明确以自己的行为表明不履行合同和相关协议项下的任何义务,信用状况出现恶化,为确保投资者的合法权益,我司紧急提起诉讼保全,要求融资方黔南州投偿付金泰36号剩余全部未付款项,要求担保方剑江控股承担连带偿付责任,并对其财产采取保全措施”。8月21日,黔南州投再次发函,称中泰信托的诉讼保全为“不善意的保全及诉讼”,再次拒绝履约。

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