2016年5月6日，证监会新闻发言人张晓军表示，中概股回归A股有较大的特殊性，对境内外市场的明显价差、壳资源炒作应该高度关注，目前证监会正针对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能产生的影响进行分析研究。在此之后，中概股回归A股基本按下了暂停键。
低门槛股权激励
7月19日，药明康德发布 2019 年限制性股票、股票期权、股票增值权激励计划：拟对 2048名激励对象授予不超过2106万股A股股票，占总股本的1.29%，首次授予价格为32.44元/股；拟对487名激励对象授予529万份A股股票期权，首次授予行权价格为64.88 元/股，对应总股本的0.32%；拟对234名激励对象授予290万股H股股票增值权，行权价格为72港元/份，对应总股本的0.18%。
从具体的解锁条件上看，上面三种激励方案均分为三个批次解锁或行权，比例为4：3：3，考核的主要指标是公司2019-2021年的收入相比2018年增长分别不低于 15亿元、30亿元、45亿元。
股权激励是企业为了激励和留住核心人才而推行的一种长期激励机制，是目前最常用的员工激励方法之一。目前，A股市场中推出股权激励计划的上市公司数量不在少数，几乎所有都是以净利润作为最核心的行权考核指标。
反观药明康德这次推出的股权激励计划，仅仅对收入有考核要求，但是对净利润却没有任何要求，这无疑大幅降低了股权激励达标门槛，激励意义大打折扣。
从收入考核本身来看，药明康德定的门槛也是极低。公司2018年收入96.14亿元，按照股权激励考核要求计算，2019-2021年考核收入相比2018年的增幅要分别达到15.6%、31.2%、46.81%。如果按照年度同比来看，2019-2021年收入同比增幅要分别达到15.6%、13.5%、11.89%。
从历史比较来看，这次的收入增速考核标准非常低。财报显示，2016-2018年，药明康德收入分别为61.16亿元、77.65亿元、96.14亿元，同比增速分别为25.24%、26.96%、23.80%。
再者，相比净利润而言，收入科目更易调节，如放宽信用、增加低毛利的贸易业务、收购等诸多方式，均可以轻松实现增加收入的目的，药明康德此次股权激励设定的门槛无疑是偏低的。
股权激励本应兼顾管理层和股东的利益，两者要实现双赢。但是从药明康德这次推出的股权激励计划来看，更多的是偏向了管理层的利益，这种低门槛股权激励本质上是对小股东利益的一种损害。
资产隐忧
8月20日，药明康德发布2019年中报，上半年公司实现营业收入58.94亿元，同比增长33.68%；净利润为10.57亿元，同比下降16.91%；扣非后净利润为9.93亿元，同比增长20.05%。
对于净利润同比下滑一事，公司方面表示，主要是由于公允价值变动所致，与主营业务无关。报告期内，公司所投资的已上市公司Unity Biotechnology， Inc．以及Hua Medicine等的公允价值变动较大，2019年上半年，公司所投资标的公允价值变动损失5518万元，较上年同期公允价值变动收益4.32亿元减少4.87亿元。
从利润表来看，药明康德表现的确不错。但是从资产项来看，有些科目值得投资人高度关注。
截至2019年上半年末，药明康德长期待摊费用账面价值为10.24亿元，占总资产的比例为4.19%。值得注意的是，就在四年之前，这块科目2015年年末只有7622万元，在此之后便逐年暴涨，2016-2018年年末分别达到2.68亿元、5.79亿元、10.4亿元。
按照2019年中报披露，药明康德长期待摊费用细项包括两个科目：经营租入固定资产改良支出、其他，期末余额分别为10.12亿元、1195万元。由此可见，公司长期待摊费用几乎全部由经营租入固定资产改良支出所构成。
这些改良支出为什么最近几年出现爆发式增长？具体都花在哪些地方了？这些支出的必要性和合理性又如何？对这些，药明康德在定期财报中没有给出解释。不过，在这里可以与同行做一个简单的比较。
药明康德主营业务由CRO和CDMO/CMO构成。在A股上市公司中，CRO代表性企业是泰格医药（300347.SZ），CDMO/CMO代表性企业是凯莱英（002821.SZ），截至2018年年末，这两家上市公司的长期待摊费用分别为944万元、556万元，占总资产的比例分别为0.22%、0.17%。
反观药明康德，无论是长期待摊费用的绝对金额还是占总资产的比例，均是远远超过泰格医药和凯莱英。如此异于同行的巨额长期待摊费用究竟是否合理？药明康德有必要给出解释。
除了长期待摊费用以外，药明康德商誉金额也不小，截至2019年上半年末账面价值高达12.49亿元。
从历史变动趋势来看，这些商誉主要形成于上市之前的2017年，当年账面价值突然从期初的3.26亿元大幅增加至期末的9.58亿元，突击业绩冲刺IPO之心显而易见。
从具体构成上来看，2019年中报披露，上述商誉由8家标的资产构成，分别为检测分析业务-药代动力学检测业务（XenoBioticLaboratories，Inc．）、实验室CRO业务（Abgent Inc．） 、临床试验现场管理业务（上海津石医药科技有限公司）、检测分析业务（WuXiAppTec，Inc．）、化学合成业务（Crelux GmbH）、检测分析业务-药效评价与检测服务（辉源生物科技（上海）有限公司）、临床研究业务（WuXiClinical Development， Inc．）、临床研究数据统计分析服务（Pharmapace， Inc．），对应的期末商誉余额分别为1.27亿元、5449万元、93万元、1.65亿元、3166万元、6.89亿元、1.77亿元、1.04亿元。
然而遗憾的是，对于这些收购标的的经营状况，药明康德无论是在2018年年报还是2019年中报均没有做任何的披露。这些标的资产是否达到当初收购之时的业绩承诺或者业绩预测，投资人根本无法做出正常判断。这些商誉就犹如一颗暗雷，一旦业绩不能达到预期，就存在被引爆的风险。
对于文中疑问，《证券市场周刊》记者给药明康德发去了采访函，不过截至发稿仍未收到上市公司回复。
来源：《证券市场周刊》记者 杜鹏/文
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