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在医疗服务板块，公司通过内部整合及外延扩张打造区域性医疗服务中心和大健康产业链。截至去年底，公司已经初步形成沿海发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的医疗服务战略布局以及省、市、区三级重点学科规划及专科医院和第三方诊断的产业布局。
此外，复星医药积极开拓海外市场。公司称，已在非洲法语区国家及地区建立成熟的药品销售网络和上下游客户资源，其中，青蒿素系列抗疟药产品得到非洲市场高度认可，注射用青蒿琥酯更被列为重症疟疾治疗首选用。公司还在美国及欧洲搭建营销平台，以推进与欧美药企的深度合作。
上述业务扩张，基本是通过投资设立及并购来完成的。
Wind数据显示，仅从2017年以来，复星医药相继发起对斯迈康65%股权、Tridem Pharma 100%股权、汉霖生技69.25%股权、深圳恒生医院60%股权、禅城医院、迪会信医疗、BNI、力思特制药97.83%股权、葛兰素史克制药（江苏）100%股权等公司收购，涉及金额约为50亿元。
实际上，复星医药的产业扩张投资金额远不止上述这些。
根据复星医药披露的现金流量表，2009年至2018年的10年间，公司的投资活动现金流流出金额堪称惊人。投资现金流流出金额最少的是2009年，为11.59亿元，随后几乎是逐年加码，最多的年度是2017年，高达125.86亿元。10年间，合计为439.12亿元，这一投资金额约占去年底公司总资产的62.24%。
剔除近10年投资收回的情况，至2018年，10年间，投资活动现金流累计净流出277.55亿元。今年一季度，投资现金流继续净流出16.05亿元。
大举投资扩张的结果是，复星医药资产规模大幅增长。2008年底，其总资产为75.39亿元，去年底为705.51亿元，10年增长了8.36倍。近年来，营业收入的大幅增长，并购投资功不可没。
显然，上述投资也有不如意之处。去年，公司商誉减值0.80亿元，就是并购标的Breas业绩未达标。2017年，公司耗资9000万美元收购Breas80%股权。
高度依赖国药控股的投资收益
不仅净利润与营业收入不匹配，复星医药还存在高度依赖投资收益情形。
长江商报记者发现，复星医药的主营业务盈利能力极低。去年，复星医药实现净利润27.08亿元，扣除非经常性损益后，其净利润为20.90亿元。6.18亿元的非经常性损益中，主要是非流动资产处置损益3.92亿元、政府补助1.14亿元、交易性金融资产公允价值变动损益等2.72亿元。而公允价值变动损益中，因为会计政策变更影响，产生的利润为2.04亿元。
再来看投资收益。去年，公司投资收益为18.15亿元，约占当期净利润的67.02%。 投资受益者中，权益法核算的长期股权投资产生的收益高达13.49亿元、处置长期股权投资产生的投资收益为3.51亿元。
综合非经常性损益、投资收益，即便考虑合并抵消因素，投资收益等非主营业务产生的收益在公司净利润中所占比重也达到70%。
实际上，单轮投资收益，也一直是复星医药净利润的主要来源。
复星医药的投资收益 可追溯至1999年，当年为0.02亿元，次年达到0.36亿元，2001年为0.78亿元，2002年为1.31亿元，2003年达3.03亿元。2004年、2005年回落至2亿元以内。2006年至2008年为3.36亿元、6.95亿元、8.47亿元。
2009年，投资收益猛增至32.19亿元。随后有所波动，但基本上都超过10亿元，几乎每年的投资收益都占到当年净利润的70%以上。近五年，其投资收益合计超105亿元。
长江商报记者查询到，复星医药的巨额投资收益主要来自对国药控股的持股。
公开资料显示，国药控股成立于2003年1月，由中国医药集团总公司与上海复星集团共同出资组建的跨所有制、跨地域的大型医药集团性企业，注册资本10.3亿元。股权结构为，复星集团和中国医药集团联合成立国药产业投资，复星医药持股49%。上市之前，国药产业投资持有国药控股96%股权，国药集团持股4%。上市之后，复星医药间接持股比由47.04%稀释至32.05%。2016年，复星医药按比例参与国药产业投资增资。
2009年，复星医药投资收益大幅增加，就是在这一年，国药控股在H股上市。自此之后，复星医药每年的净利润中，大部分依赖持股国药控股产生的投资收益。
来源：长江商报 记者 魏度 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 复星医药 |
