毕马威2016年发布的《非寿险投资型产品发展介绍与风险应对》报告指出，我国2000年首次出现了非寿险投资型产品，以固定利率产品为主。 2002―2008年间，随着央行不断加息，联动利率型产品受到广泛欢迎。然而，全球金融危机爆发后，保监会将投资型产品的规模与偿付能力150%以上的溢额挂钩，随后几年投资型产品在市场上几乎销声匿迹。
到了2010年底，非寿险投资型产品重现并且出现了非预定收益型产品；2012年4月，保监会进一步提高了投资型产品的监管标准，对产品规模、产品的收益率和手续费率进行了严格限制。
国内市场上曾有8家公司获得试点经营，主要为联动利率的预定收益型产品。2015年12月底，非寿险投资型产品的投资部分存量规模超过3000亿元人民币，市场集中度很高，绝大部分份额由安邦财险和天安财险两家公司占据。
2013年，天安财险保户储金及投资款规模230万元，总资产147亿元；2014年，天安财险保户储金及投资款已经高达259亿元，总资产亦增长了两倍。
经过2015年和2016年的狂飙突进，2016年天安财险保户储金及投资款飙升至2475亿元，总资产亦达到3026亿元，超过平安财险，成为仅次于人保财险及安邦财险的第三大财险公司。
天安财险总共获得两次“保赢1号”延续销售的批复，销售期限直到2016年7月5日。
几乎同时期，险资大举进入资本市场。2015年6月，A股出现股灾，一个月后，保监会先后发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》和《关于保险资产管理产品参与融资融券债权收益权业务有关问题的通知》，激发了险企投资股市，保险业由此登上金融大舞台。
天安财险从负债端获取的大量资金又进行大力投资，以资产驱动负债模式发展。2014年时，天安财险投资收益15亿元，到2015年已猛增6倍达到105亿元，可供出售金融资产中68%配置的是股票基金；2016年时投资收益进一步增加到179亿元。
现金流危机
不过，2017年成为天安财险的转折点。随着保险业整体回归保障，天安财险快速扩张带来的后遗症逐步凸显。除了股东因素，天安财险在短期理财方面走得太快，现金流剧增，面临较大的投资风险压力。
从2017年开始，天安财险总资产、净利润都走下坡路。2017年与2018年，天安财险的总资产不断减少，分别为2225亿元、1113亿元；2017年净利润0.85亿元，同比减少近90%；2018年有所增长至1.29亿元，但是税前利润总额远远少于2017年。
2014―2016年，天安财险净利润分别为3.97亿元、3.89亿元和6.76亿元。
毕马威曾在一份报告中指出，大力发展非寿险投资型产品的财险公司，可能面临较大的流动性风险。
西水股份对上交所2017年年报事后审核问询函回复时就曾表示：“天安财险配置的有到期期限的投资资产与投资性保险产品的到期期限存在一定缺口。”
但西水股份同时强调，天安财险配置金额较大的无期限投资资产比如股票、基金等流动性较强，可随时变现，另持有金额较大的货币资金，无期限投资资产的金额为552.04亿元，可补充该流动性缺口，不存在较大的流动性风险。
不过，一年后，西水股份在回复上交所2018年年度报告的事后审核问询函时，形势已经非常严峻。投资型保险产品满期给付的压力，使得天安财险只能处置投资资产。
不过，由于投资资产为未上市企业股权，不存在公开活跃的交易市场，短期变现能力存在不确定性；同时，信托投资可能存在违约风险。
西水股份坦言，未来1年内资产负债存在现金流错配，可能通过处置兴业银行股票的方式保持流动性，如果处置，公司及天安财险合计持有兴业银行的股数占比将降至3%以下。
这意味着，天安财险将不具有向兴业银行提名董事的权利，不再按照长期股权投资对兴业银行进行会计核算，代之以金融工具准则进行会计核算，进而对业绩产生重大影响。
数据显示，截至2018年12月31日，天安财险理财险余额为566.35亿元，其中2019年1―4月完成理财险兑付404.80亿元，5―12月尚需完成理财险兑付154.21亿元。
根据西水股份披露的主要投资资产与主要负债的现金流匹配情况可以看到，天安财险在今年5―7月存在资产负债累计现金流缺口，分别是26.65亿元、139.26亿元、56.56亿元。
而由于今年5月资产处置回款进度低于预期，天安财险拟提交董事会议案，在部分存在现金流缺口的时段，通过卖出兴业银行股票的方式增加资金来源。对于未来发展，天安财险则表示，今年总体发展目标是确保承保盈利水平同比明显优化，整体实现高质量发展。
郝演苏认为，财产保险公司过度销售短期理财险业务，非常容易偏离财产保险公司的主要轨道。
来源：时代周报 李星郡
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