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奥福环保发展前景隐忧诸多 毛利率有“掺水”之嫌

  从经营业绩来看,奥福环保近年来营收大幅增长,但业绩波动十分明显,同时以其目前的研发投入规模来看,科创味略显不足。更重要的是,其突增的高毛利率还存在“掺水”之嫌。

  科创板申报依旧如火如荼,前期申报的数家公司已被相关机构问询,新的一批公司又来“闯关”。近期,山东省一家致力于环保行业的公司也加入申报行列,该公司为山东奥福环保科技股份有限公司(以下简称“奥福环保”),主要从事蜂窝陶瓷技术的研发与应用,产品主要应用于重型柴油车尾气处理。

  奥福环保创建于2009年,本次申请科创板上市拟募集资金5.77亿元。《红周刊》记者深入研究其招股书后发现,该公司收入与存货周转存在“倒挂”现象,超高毛利率的真实性存在疑点,此外,从公司所处竞争环境来看,未来的发展前景也令人担忧。

  营收与存货周转“倒挂”现象明显

  招股书披露,奥福环保2016年至2018年实现营业收入分别为0.93亿元、1.96亿元、2.48亿元,实现净利润分别为613.52万元、5588.09万元、4679.89万元。其中2017年、2018年的营收增速分别为111.18%、26.59%,净利润增速分别为810.82%、-16.25%。由此不难看出,报告期内奥福环保的营收、净利润增速均呈现大幅波动趋势,其2016年业绩平平,净利润仅为百万元的水平,2017年业绩则高速增长,净利润增长8倍有余,但2018年业绩迅速回落,净利润大幅下降。

  报告期内,奥福环保业绩虽然大幅波动,不过营业收入却持续增长,2017年甚至出现了爆发式增长。然而伴随收入增长的还有存货的激增和存货周转率的不断下降,甚至出现了营收与存货周转“倒挂”的反常现象。

  招股书披露,报告期内该公司的存货的金额分别为3606.15万元、9543.80万元、1.35亿元,其中2017年、2018年存货的增速分别为164.65%、41.30%。而其营收增速却分别为111.18%、26.59%。显然,其存货增速远超营收的增速。按照常理,公司产品销售实现大幅增长,营运能力应有所提高才对,然而,报告期内其存货周转率分别为1.38、1.2、1.13,竟然出现逐年下降的情况,这显得有些异常。

  不过从其招股书披露的生产情况来看,奥福环保的存货激增,可能是该公司通过加大生产备货所致。2017年其核心产品蜂窝陶瓷载体产能利用率高达122.37%,处于超负荷运转状态,并且年末存货结构中主要为在产品,占存货比重达42.85%,这表明该公司加大生产以供当年之需的同时,还为下一年的产品供应做了大量储备。然而,奥福环保在2017年不惜超负荷大幅备货,但是其2018年的销售增长情况却未如2017年般迅猛,其不但营收增速骤然放缓,还导致存货的大幅增加。对此,到底是公司决策失误,还是其他原因所致,就有待公司给出合理解释了。

  毛利率“掺水”之疑

  招股书披露,2017年奥福环保的毛利率达59.94%,较2016年46.29%的毛利率上升了13.65个百分点。对于奥福环保的超高的毛利率,《红周刊》记者在进一步核算其财务数据后发现,其中存在很大可疑。

  根据招股书披露,2017年奥福环保向前五大供应商采购的金额合计达4444.46万元(如表1),其中主要原材料采购及天然气、电力等能源采购占其当年采购总额的39.44%,由此推算,当年其采购总额应该为1.13亿元。

  该部分采购物资用于产品生产,最终将结转至营业成本。根据公司披露信息,奥福环保的主营业务成本主要由直接材料、直接人工及制造费用构成,其中涉及消耗采购物资的成本项目为直接材料及制造费用,但由于采购物资中天然气、电力等能源类的消耗在制造费用中核算,故需要剔除该部分采购物资的影响。

  据招股书披露,2017年该公司向前五大供应商采购天然气和电力的金额分别为1964.34万元和474.79万元,两项合计2439.13万元(向前五大供应商采购金额与公司披露的天然气和电力采购总额相差不大),剔除这部分能源采购后,其材料采购金额为8829.78万元。其披露的营业成本中直接材料金额为3148.84万元。从材料采购中扣除这部分直接材料成本后的剩余的金额为5680.94万元,理论上这部分金额将全部结转至存货项目中,使得当年该公司的存货出现相同规模的增加,但实际情况又如何呢?

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