为了不至于连续两年亏损，大富科技可以说使出了浑身解数，而其多次被监管层关注和问询却迟迟不回应，或许从一个侧面说明公司确实存在很多重大问题。
大富科技（300134.SZ）1月30日发布业绩预告，预计2018年度归属于上市公司股东的净利润为2000万至2500万元，以约3.3亿元的非经常性收益实现扭亏为盈。根据公告，大富科技盈利的主要原因是该年度通信产品结构调整，5G新产品逐步开发与上量，产品毛利率逐步回升，以及收到政府补助和转让全资子公司取得收益。
近两年，公司所处的射频行业处于低谷期，大富科技产品的毛利率下降，营业成本持续高于营业收入，为缓解行业周期性波动的影响，丰富产品结构，公司进行了增发、并购重组等资本运作。然而，募投项目或变更、或拖延，数亿元的投资不仅未换来预期收益，还遭遇补偿款拖欠难题。在行业低谷期，公司的外延式并购屡屡失败，至今未能摆脱产品结构单一的局面。2018年12月，为了暂时避免亏损，公司以5800万元转让了全资子公司安徽省大富重工技术有限公司的100%股权，称该交易将有助于盘活存量资产、增加现金流、增强资产的流动性，预计增加当期利润约1.4亿元。
2018年三季报显示，大富科技计入当期损益的政府补助为8881万元，非经常性损益金额为8842万元，与1.4亿元相加尚且和3.3亿元的非经常性收益相差约1亿元，公司在第四季度会有如此大额的非经常性收益吗？根据公告，大富科技全资子公司于2018年12月27日收到1亿元的政府奖励。另一方面，公司2018年1-9月的营业收入仅比上年同期增加了2608万元，销售毛利率仅提高了1.68个百分点，扣非净利润尚且为负数，公司却分析称盈利的主要原因包括“5G新产品逐步开发与上量”，难道这一切也同样发生在第四季度？
《证券市场周刊》记者注意到，2018年，大富科技的其他非流动资产暴增，远高于同行业上市公司。半年报显示，大富科技预付购置长期资产款项金额为1.83亿元，其中预付给关联方安徽省配天机器人技术有限公司的其他非流动资产为4725万元；三季报显示其他非流动资产较2018年年初增加1.54亿元，增幅为678.73%，主要原因系预付长期资产款项增加所致。大笔预付长期资产款项在同行业上市公司中实属罕见，且公司的管理费用占营业收入的比例自2017年年中起超过18%，高于同行业上市公司。
此外，《证券市场周刊》记者通过Wind资讯查询发现，大富科技貌似受到监管层的“特殊关照”，经不完全统计，自2017年以来，交易所、证监会等监管机构对大富科技的“问询”、“关注”多达10次以上，涵盖财报、许可类重组、业绩补偿等众多类别，而上市公司往往是在延期（甚至多次延期）之后才回复监管层的“关切”，这或许从一个侧面说明了大富科技存在的问题。
对于上述疑点，《证券市场周刊》记者向大富科技发送采访函，截至发稿公司未予答复。
多个募投项目延期或取消
2016年9月，大富科技向5名特定投资者非公开发行股票，募集资金净额为34.5亿元，非公开发行完成后，公司总资产、每股净资产等指标得到提升，资产负债率由45.63%下降至约24.61%，同时降低了财务费用，而2016年年底的资本公积同比增加2.21倍至48.47亿元。根据发行方案，此次定增的募投项目为柔性OLED显示模组产业化项目、USB3.1 Type-C连接器扩产项目、精密金属结构件扩产项目以及补充流动资金，其中，OLED显示模组的投产时间为2019年，精密金属掩膜板的投产时间为2018年。
一年以后的2017年年报中，OLED项目的投资进度仅为1.30%，公司称原因是受困于良品率，国内OLED显示屏制程企业的产线投产不及预期；OLED面板的市场集中度较高，国外优势企业话语权较大；目前OLED面板价格高企，市场化应用尚不成熟，基于谨慎投资考虑，放缓了柔性OLED显示模组产业化项目投资进度。USB3.1 Type-C的投资进度为3.19%，原因是市场环境发生变化；精密结构件项目的投资进度为42.83%，原因是非公开发行募集资金实际到位时间为2016年9月底，比计划时间晚，自有资金投资强度有限。
根据2017年度募集资金存放与使用情况的专项报告，截至2017年年底，大富科技此次非公开发行募集资金账户余额为27.14亿元，公司利用闲置募集资金12亿元进行保本理财，理财期限为3-6个月不等。2018年半年报显示，公司的委托理财收益达1802万元。
2018年2月，大富科技宣布终止OLED显示模组产业化项目，结余资金合计为15.45亿元，将其中10.35亿元用于偿还银行贷款及永久补充上市公司营运资金。柔性OLED显示模组产业化项目的产品包括柔性OLED显示模组1200万件及精密金属掩膜板1万件，其中柔性OLED显示模组的目标客户为小尺寸的消费类电子产品，精密金属掩膜板的目标客户为京东方、国显、天马及华星光电等OLED面板制造企业。对于终止该项目的合理性，公司曾两次做出说明，指出OLED面板行业的发展与公司的预期存在较大差距，主要体现在OLED面板的应用未全面铺开，目前仅在苹果的iPhone X及华为的Mate 10 Pro等高端机型中使用，苹果及华为的其他机型以及出货量较高的小米、VIVO及OPPO品牌手机暂无OLED面板的使用计划；OLED面板目前被三星Display全面垄断，其2017年OLED面板的出货量占据全球出货量的96%，公司的目标客户京东方、天马或国显等国内面板企业的OLED产品出货量较低，量产的成本较高，国产OLED面板全面铺开尚需时日；目标客户较低的良品率亦使得其倾向于选择国外厂商较为成熟的掩模板产品，使得公司精密金属掩模板业务的市场拓展存在较大难度。
大富科技强调，未来的12个月（从2018年2月28日发布公告日期计算），公司将有近10.3亿元的短期流动资金贷款到期，鉴于2018年银行继续缩紧银根，同时公司2017年经营亏损，一方面公司续贷的额度较以前年度将有所降低，续贷的成本亦在2018年有所提升，2018年，公司银行偿还贷款的压力较大；本次募集资金偿还贷款将在一定程度上缓解公司的偿债压力，降低财务风险。
上述解释似乎情有可原。然而，2019年2月14日，大富科技相关负责人却在互动易平台回复投资者时称，公司参股公司安徽省大富光电科技有限公司（下称“大富光电”）致力于解决OLED显示产业的瓶颈问题，已攻克了应用于OLED面板制作关键环节蒸镀工艺的精密金属掩模板技术难题，目前正在与下游客户开展测试工作。该回复正值OLED概念股在资本市场上风生水起之时，深交所因此向公司发送关注函，指出2018年2月公司以OLED面板行业的发展与公司预期存在较大差异为由，终止了相关非公开发行募投项目，请补充说明一年以来OLED行业是否发生巨大变化，并结合行业发展情况充分提示大富光电开展相关业务的风险，核实说明公司是否存在应披露未披露信息、是否存在利用OLED热点概念炒作公司股价的情形。
尔后，大富科技不得不承认2017年大富光电营业收入为113万元，净利润为-1967万元，大富光电的相关业务及营收对公司经营业绩不构成重大影响。
值得注意的是，当初募集资金之时，大富科技预计柔性OLED显示模组产业化项目在预测期内年均产生净利润为4.57亿元，约占全部募集资金投资项目预计年产生净利润的61%，终止该项目将对原计划投资项目的预期收益产生较大影响。2018年12月，公司调整了部分募集资金投资项目实施进度，将USB3.1 Type-C连接器扩产项目、精密金属结构件扩产项目的预计可使用日期推迟至2020年12月。
收购折戟
2015年，大富科技出资4250万元收购了广州大凌实业股份有限公司（下称“大凌实业”，835379.OC）51%股权；投资1000万元控股安徽大富重工机械有限公司（下称“重工机械”），持有其100%股权；出资6亿元对乌兰察布市大盛石墨新材料股份有限公司（下称“大盛石墨”） 增资，持有其49%股权；出资1.56亿元对天津三卓韩一橡塑科技股份有限公司（下称“三卓韩一”，837704.OC） 增资，持有其24%股权；出资1636万元对大富光电增资，持有其45%股权。交易相关方承诺，大盛石墨2015年至2017年净利润依次不低于5500万元、9200万元和1.55亿元，三卓韩一2015年至2017年累计实现的净利润不低于2亿元。
事实证明，标的公司均对上市公司的财务状况造成了不同程度的拖累。大凌实业2017年度净利润为-2850万元，2018年上半年净利润为-1118万元，2018年上半年末的资产负债率为89.92%，远高于2017年年中的79.41%；重工机械2017年度和2018年上半年的净利润分别为-1786万元和-852万元。2015年至2017年，大盛石墨和三卓韩一的业绩承诺均未达标，交易相关方也未及时缴付补偿款。截至2017年年底，大盛石墨待缴付业绩承诺补偿款合计2.84亿元，三卓韩一待缴付业绩承诺补偿款合计1.1亿元。
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