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“以债抵债”是房企的惯用手法，只不过佳兆业为之付出的代价高了些。刚摆脱破产阴影与债务危机不久的佳兆业，时隔一年半发出新一轮美元债。
2月20日早间，佳兆业集团公布在一级市场的定价结果。根据公告，佳兆业最终计划发行4亿美元优先票据，将于2021年到期。票据将按年利率11.75%计息，并须自今年8月26日起各年于2月26日及8月26日的每半年期末支付。
按照佳兆业的表述，本次发债是继2017年6月佳兆业集团交换要约（即境外债务重组）后，首次公开发行美元优先票据。
同时这也是今年以来，主流房企中发出的第三笔利率超过10%的债券。同一天，当代置业额外发行一笔2亿美元年利率15.5%的优先票据，与1月2日发行的1.5亿美元年利率15.5%优先票据合并，融资利息继续占据一年来房企公开发债票面利率的最高点。此前两天，融信中国发布的一笔新交换票据按每年11.25%利率计息，分期每半年支付。
开年以来，美元债掀起一波高潮，先后已有世茂、融创、绿城、旭辉、龙光等房企抛出境外融资计划，发债目的均为“借新还旧”。然而，动辄11%、13%甚至超过15%的年利率，正悄无声息地窃取中国房企的钱包，亦在侵蚀中国房企的利润和财务安全边界。
对于这笔债务，佳兆业方面认为，综合评估当下融资环境及公司发展需求，此次发行利率属市场合理水平。未来集团将积极尝试通过境内、境外多渠道融资方式来优化债务结构，进一步降低融资成本。
但在市场人士看来，这或许是一种无奈的融资逆循环。利率高低，是市场根据公司的风险评估作出的判断。若持续高周转模式，还可以承受高利率，因为很快可以借新还旧。但佳兆业一边是“以债抵债”，一边是复牌后多元化业务转型对大额现金流的渴求，长期维持在较高杠杆率水平的财务风险极大，隐含的偿债压力不容小觑。
首发“天价”票据
年初房企纷纷加入借新还旧的融资浪潮中，就连鲜有公开发债的佳兆业也为之所动。
今年是佳兆业成立第20个年头，房地产开发作为其集团“3+1”战略中“三驾马车”的龙头，因2014年遭遇破产危机错过了黄金增长的四年，彼时暴露出的“近400亿元隐藏债务”问题和多笔债券违约，都使佳兆业一度受到整个资本市场的抨击，并直接导致融资利率和难度高居不下。
从2月20日最新公告来看，佳兆业重新公开发行的这笔年利率11.75%的美元优先票据创下其在亚洲公开债券发行票面利率之最。从A股和H股国内上市房企公开融资信息来看，2018年融资利率超过15%的只有当代置业和花样年。
据记者不完全统计，自2017年佳兆业境外债务重组之后，2018年以来，佳兆业鲜有境外发债的动作。
其中去年上半年该公司发行3.3亿美元额外票据，利率或为7.25%，但并未公告披露；期内还赎回共计1.755亿美元票据。直到去年12月底，佳兆业公告宣布拟发行1亿美元2021年到期可换股债券，若兑换成新股将占该公司扩大后普通股本的约2.51%。或许由于是股权融资，佳兆业并未将此解读为公司重新拥抱美元债券。
在市场人士看来，开年的这波境外发债潮，部分企业已主动将融资成本收窄至9%以内，佳兆业却依然发出11.75%的“天价”票据，不惜以更高成本融资来“借新还旧”，凸显资金压力巨大。毕竟其在2017年境外债务重组发行的优先票据的年实际利率才介乎7.33%~10.36%。
“融资成本上升肯定会对佳兆业的经营有影响，显性的就是利润率下降，隐性的就是现金流压力增大这一本质问题的体现。”有市场人士这样评论。
摆脱破产阴霾的佳兆业，眼下面临的棘手问题是：在2017年将境外债务展期两年后，这些新票据如今将有部分到期。按照其2018年半年报数据，佳兆业共有23.25亿港元票据将于2019年到期，7.9亿美元票据则于2020年到期。最新公告则显示，该公司现有票据中将到期的优先票据有三笔，包括6.1%的票据（2019年）、12.0%的票据（2019年）以及7.25%的票据（2020年）。
这意味着，佳兆业的债务偿还压力较大，也就不难理解为何佳兆业宁愿承担更高代价也要发债了。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 佳兆业 |
