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尚未盈利就赴港上市 猫眼娱乐值得投资吗?

  在线电影票务平台,终于快熬出头了。据国家电影局最新数据显示:2018年,中国全年票房达到609亿元,较去年同期增长9.06%。电影票房创造新纪录,电影投资人和艺人们无疑受益最多,但对于在线购票平台来说,这也是获得营收和利润提升的好机会。

  这不,早就递交IPO的猫眼娱乐,最近传出新动态。1月2日,猫眼娱乐向港交所递交了聆讯后的更新版招股书,相关行业人士预测猫眼娱乐或将在春节前后正式登陆港交所。

  猫眼娱乐能够成功上市,这对整个在线电影票务市场来说,绝对是一个好消息。经过一段激烈的竞争后,整个市场目前几乎只剩下猫眼娱乐和淘票票。

  在目前大量优质互联网公司股价下跌甚至跌破发行价的情况下,猫眼娱乐究竟会不会是一个值得投资的企业?在淘票票已经扭亏为盈而猫眼娱乐还处于亏损的情况下,猫眼娱乐究竟会不会破发?要完美地回答好这些问题,上市后的猫眼确实还有挺漫长的一段路要走。

  盈利能力在提升却仍处于亏损状态 上市确实是当下猫眼补充弹药的绝佳选择

  根据猫眼娱乐对外披露的招股书显示,猫眼娱乐业绩高速增长,营业收入总额从2015年的5.97亿元人民币增长至2017年的25.48亿元,年均复合增长率高达106.6%。2018年前三季度猫眼营收仍在持续稳健增长,截至2018年9月30日,实现营业收入30.62亿元,同比增长99.6%,几近翻番。

  不过,亏损始终是猫眼娱乐难以言说的痛。根据招股书显示,在2015年、2016年,猫眼分别亏损12.70亿元、3.01亿元,虽然2017年短暂实现过盈利2.16亿元,但2018年前九个月,猫眼娱乐亏损1690万元。

  这意味着,从2015年发展至今,猫眼累计亏损已经达到约13.75亿元。对此,猫眼自身认为这些亏损主要是因为销售及营销开支。

  众所周知,过去几年里,线上购票平台的价格补贴战也非常激烈。但同样都是给用户做补贴,将猫眼的财务情况和淘票票来对比,猫眼的处境似乎更尴尬。

  根据阿里之前发布2019财年中期业绩报告显示:公司营业收入达到15.32亿元,阿里影业三大板块中,互联网宣发、内容制作、综合开发,在半年内分别实现收入11.72亿元、3.10亿元、0.49亿元,同比分别增长19.2%、83.9%、55.7%。其中,互联网宣发的经营利润扭亏,为报告期内整体经营业绩增长贡献力量。

  在目前整个股市行情不太明朗的情况下,能否拥有正向的现金流,能否实现可持续的规模化盈利,成为很多优质的上市企业备受投资人喜爱的关键原因。从猫眼娱乐和淘票票的对比来看,猫眼能否在收窄亏损额后实现盈利,这或许也是投资人考虑投资猫眼的一个关键点。

  与淘票票直接背靠阿里不一样,作为一家独立的公司,虽然拥有腾讯、美团、光线传媒这样一些顶尖的企业做股东,猫眼要想实现盈利或者发展新业务,这都需要更多的资金。猫眼娱乐已经发展到今天的估值,本身融资渠道变窄,选择上市补足弹药,确实也是猫眼娱乐当下最好的选择之一。

  上市后猫眼三大隐患不容忽视 既当裁判又当运动员的策略或许走不通

  不过,纵然上市后可以给猫眼娱乐带来更多的资金和资源,但基于猫眼娱乐本身公司股份以及其战略的一些因素,在笔者看来猫眼娱乐存在的一些隐患还是值得大家重视。

  (1)流量过于依赖巨头 成败都得看腾讯美团

  根据猫眼的招股书披露的数据显示,在线票务市场中,截至2018年6月30日, 猫眼的市占率为60.9% 的排名第一,第二名(淘票票)的市场份额分别为33.9%。

  这则数据不一定完全准确,但在目前的市场情况来看,猫眼确实是最大的在线电影购票平台。在用户获取成本越来越高的情况下,猫眼娱乐能够获得这样的成绩,最终还得益于背后几大股东的大力支持。

  2017年腾讯推动了猫眼和微影的合并。在光线、美团和腾讯的支持下,猫眼也获得了先天的流量和资源优势。其中猫眼自2017年9月起与腾讯确立了为期五年的战略合作关系,在合作期间,猫眼是腾讯唯一的电影、现场表演及体育赛事入口,微信及QQ钱包的流量入口都给猫眼倒流。

  不可否认的是,任何一家平台拥有这样优势的流量入口支持,都可以在市场占有率方面有明显突破。但是,腾讯直接持有猫眼娱乐公司的股份不足10%,在腾讯互娱、腾讯影业的进一步发展,谁能保证五年后的腾讯不会自己做在线电影购票领域扶持一个“亲儿子”?

  通过知名工商查询工具企查查的数据显示,目前猫眼娱乐最大的股东是光线传媒。作为全国有名的电影制作和发行公司,光线传媒本身做业务上与腾讯的部分业务就存在一定竞争冲突,能够保持现有资源对猫眼娱乐一定时间的支持已经非常了不起,想要腾讯投入更多的资源支持猫眼,这并不是一件容易事。

  同样的情况也会发生在美团身上。虽然电影也是一个美团重要的入口,并且猫眼本身也是从美团孵化出来的,但美团在猫眼娱乐的所占股份非常少,并且美团还已经调整发展策略的情况下,美团本身也难以再在现有基础上给猫眼带来额外支持。

  因此,猫眼的流量如果一直依赖于美团和腾讯,成败其实都看腾讯和和美团。尤其是在获客成本越来越高的情况下,美团和腾讯将有限的流量用在其他投入产出比更高的领域,这不仅是对他们自身负责,也是对他们所有股东负责。

  这样一来,实际上已经与美团腾讯没有战略级关系的猫眼,不管是从资金还是资源上,或许都会存在一定的天花板,这不是为其未来发展的一个隐患。

  (2)场景资源有限的情况下 多元化布局的高投入是场巨大的冒险

  正是因为上述的原因,猫眼本质还是得靠自己靠光线传媒来获得一些新机会。目前,猫眼的主要收入来源为在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务、广告服务及其它。

  公开资料显示,猫眼娱乐未来是想走垂直化发展路:通过借助在线票务平台的流量入口,在电影产业链的上下游拓展延伸,深耕投资出品、宣发以及衍生品销售等。

  直白点说,猫眼未来就想着围绕电影这个产业将服务做深做透,尤其是在电影投资和发行领域加大投入。虽然电影票房整体是在提升,但电影投资同时也是一个高投入高风险的一件事情。

  此前就有媒体报道过,与成功播放上映的电影相比,每年没能成功熬到拍摄完成播放出来的电影数量其实更多。猫眼自身还处于亏损状态,而电影投资都是一件极为烧钱的事情,并且这件事情和其最大股东光线传媒有一定业务冲突。

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