从2014年开始，世纪华通不断展示其业绩接力式并购，与之伴随的就是业绩与股价齐飞。
跨界之前，世纪华通（002602.SZ）主要从事各种汽车用塑料零部件及相关模具的研发、制造和销售，于2011年7月登陆中小板。
世纪华通2010年营业收入9.08亿元、净利润1.59亿元、扣非净利润1.57亿元。2011年，IPO募集资金10.35亿元准备好好大干一番，预计每年新增营业收入9.93亿元、净利润1.34亿元。到了2013年，世纪华通的营业收入虽然增加至12.27亿元，但实现净利润8116.10万元及扣非净利润7798.29万元，基本上腰斩。
二级市场的股价表现并不理想，两年多时间，因为没有靓丽的业绩，也没有迷人的题材，股价下跌近六成。但2014年1月22日，世纪华通复牌，连续14个涨停板，第15个交易日上冲至最高点29.7元，较停牌前暴涨了3倍多。总市值从19.16亿元暴增至77.96亿元。
虽然世纪华通只是发布了跨界重组的公告，但股价居然暴涨3倍多。可见老老实实干实业十几年，市值还远远不如短短几个月的资本运作来得快。
靠着跨界并购，世纪华通的股价及业绩齐飞。
2014年9月，世纪华通首次跨界，以9.5亿元和8.5亿元成功收购上海天游软件有限公司（下称“天游软件”）100%股权和无锡七酷网络科技有限公司（下称“七酷网络”）100%股权，公司的主营业务变成了汽车零部件和互联网游戏双主业。本次并购分别形成商誉7.59亿元、7.44亿元。
2018年1月，世纪华通以68.25亿元收购DianDian Interactive Holding（下称“点点开曼”）100%股权，以1亿元收购点点互动（北京）科技有限公司（下称“点点北京”）100%股权，本次重组配套募集资金41.5亿元。收购对价远远超过净资产，产生52.09亿元商誉。
目前，世纪华通正在为298亿元并购大案努力着。新的并购标的未来3年合计76亿元的业绩承诺，可以撑起市盈率高达40倍的世纪华通吗？
业绩接力第一棒之天游软件、七酷网络
按照业绩承诺，天游软件2014年、2015年和2016年扣非净利润分别不低于0.9亿元、1.1亿元、1.4亿元。七酷网络2014年、2015年和2016年扣非净利润分别不低于0.9亿元、1.24亿元和1.64亿元。自从跨界游戏行业之后，业绩连续下滑的世纪华通大逆转。2014年净利润增长157.72%，实现上市以来第一次正增长。2016年被并购方完成最后一年的业绩承诺，宣告世纪华通首次跨界并购完美收官。
根据草案显示，天游软件预测2014年至2018年营业收入分别为2.85亿元、3.66亿元、4.7亿元、5.1亿元和5.42亿元。而实际上2015年至2017年实现的营业收入分别为1.95亿元、2.12亿元、1.97亿元远远未达预期。那么天游软件到底靠什么来完成业绩承诺？神奇的是，天游软件净利润爆发性增长，净利润率分别为30.57%、78.17%、114.91%。特别是2017年，营业收入比2015年增加了223.72万元，净利润却增加了1.67亿元。
收入决定了利润上限，那就用最常用的一招，买。
业绩承诺最后一年，天游软件及七酷网络一半的利润靠收购回来的公司。
2015年9月，七酷网络以400万元收购成立于当年8月的杭州盛锋网络科技有限公司（下称“盛锋网络”）100%股权。2016年杭州盛锋继续爆发性增长。杭州盛锋不但帮助七酷网络完成业绩承诺，在2017年世纪华通面临承诺期满后的阵痛，业绩面临大幅下滑时，更是大展身手，上演“卖身救主”，成为世纪华通当年主要的利润来源，从而避免业绩拐点的到来。
2017年一季度，世纪华通的营业收入增长2.79%、净利润增长3%、扣非净利润增长2.14%，创下世纪华通跨界以来的最差纪录。毕竟2017年已经不需要业绩承诺了。当年6月，杭州盛锋以5亿元卖身给宁波镜瑄投资管理合伙企业（有限合伙）。
就这样，2017年上半年，世纪华通营业收入下降3.87%、净利润增长125%、扣非净利润下降26.72%，经营活动产生的现金流量净额下降80.49%。财报虽然别扭，但净利润这个指标还是非常好看的。
以2016年净利润计算，杭州盛锋市盈率只有5.9倍。世纪华通解释，七酷网络购入杭州盛锋时是一家刚设立的新公司，杭州盛锋加入七酷网络后，通过与七酷网络的重组和资源整合，一起开发了两款传奇类产品，并受到了市场的认可。产品流水增加，业绩提升。到2016年1月至9月份两款游戏的月平均流水达8500万元左右，但到2016年第四季度月流水平均数在4000万元左右，月净利在350万元左右；2017年的前两个月还是处于下降态势。估算2017年度净利在4000万元至4500万元。按5亿元的交易价格， PE值在11倍以上，定价是合理的。
杭州盛锋2016年缴纳社保的人数30人，2017年只有15人，确实大不如前了。
但七酷网络本身就开发及运营多款传奇类游戏，为何和一家刚成立的公司进行资源整合？从2015年9月至12月，短短4个月时间， 研发、推广游戏也需要时间，杭州盛锋2015年就能盈利2868.90万元？为何业绩承诺期一过，杭州盛锋就开始业绩变脸了？
同样，趣游（厦门）科技有限公司（下称“厦门趣游”）作为完成业绩承诺的重要棋子，为何短短几年内业绩变得这么好？或许，厦门趣游的一些诉讼案件可以揭示其生财秘籍。
2016年侵害其他著作财产权纠纷1起、2017年侵害其他著作财产权纠纷1起及不正当竞争纠纷1起，厦门趣游均为被告，但原告都撤诉了。
2017年12月至2018年1月，8起判决，作为被告的厦门趣游胜诉了，而游戏玩家都输了。8起案件都涉及厦门趣游运营的同一款武侠网页游戏《范伟打天下》，涉案金额从几万到几十万不等。这款游戏以现金回报收益吸引大量玩家参与，但事后公司却反悔，玩家们起诉无果。
2017年，世纪华通营业收入增长1.01%，跨界以来新低，而游戏运营收入下降24.54%，只有6.91亿元，比2016年减少了2.25亿元。2017年净利润增长55.57% 、扣非净利润下降24.23%。世纪华通现金流也变得极其糟糕。2017年，经营活动产生的现金流量净额1.99亿元，远远低于2015年4.77亿元、2016年7.14亿元。
业绩接力第二棒之重新包装的点点互动
2018年1月，世纪华通收购点点开曼和点点北京，业绩接力第二棒开始。
并购完成之后，世纪华通2018年一季度营业收入增长60.37%、净利润增长150%，上半年营业收入增长138.53%、净利润增长15.13%，前三季度营业收入增长153.06%、净利润增长23.30%。
点点互动（点点互动是点点开曼与点点北京之合称，二者共同承担了游戏的研发、 发行和运营）于2018年1月16日纳入合并范围，上半年贡献营业收入20.24亿元及净利润5.06亿元，分别占世纪华通的51.96%、71.26%。扣除点点互动，世纪华通上半年的营业收入增幅从138.53%下降至14.58%，净利润从增长15.13%变成下降66.96%。扣除点点互动及处置资产获得投资收益1.59亿元，世纪华通2018年上半年的净利润只有数千万，远远不如2016年、2017年。
点点互动雪中送炭，掩饰了世纪华通前一波跨界之后的业绩崩溃。
让人惊奇的是，点点互动的业绩为何这么好？与上一次业绩承诺相比，差距实在太大了。尽管之前“嫁”给中技控股（6000634.SH，现为“*ST富控”）未果，当时也有业绩承诺：2014年7-12月、2015年度、2016年度税后净利润将不低于2364万美元、6501万美元、8077万美元。但2015年点点互动的净利润只有4600.44万美元，远远没有达到承诺。业绩缺口这么大，且营业收入及净利润增长率只有十几个百分点，点点互动为何可以卖出高达69.25亿元的天价？
原来，业绩承诺方承诺，点点互动2016年度、2017年度和2018年度的净利润分别不低于51751万元、70279万元及83056万元。
据此前中技控股的公告，点点互动自主研发并发行的Family Farm已拥有超过8000万注册用户，点点互动现成为除Zynga（全球社交游戏巨头）之后Facebook上最主要的模拟类游戏公司之一。截至2014年6月末，公司自研的Family Farm、Family Farm Seaside、Royal Story、Happy Acres4款游戏已积累1.4亿多注册用户。
据现在世纪华通的公告，截至2016年6月30日，点点互动自研的Family Farm、Family Farm Seaside、 Royal Story、Happy Acres4款游戏已积累上亿的注册用户。4款游戏总用户数分别为4400.48万、3317.03万、1714.25万和809.29万。
两年过去了，还是那4款游戏。点点互动每年耗资巨额的游戏研发费用，难道就研发不出爆款新游戏？
而且，注册用户大幅减少。将中技控股公告与世纪华通的公告对比，注册用户减少了4000万之多。Family Farm注册用户人数减少近4000万。
这样的点点互动为何估值越来越高？
更何况，对比前后的公告，点点互动的活跃用户锐减。
据中技控股公告，点点互动主要游戏从2011年开始成功于各大平台投放，且游戏用户一直保持稳步增长。其中游戏Family Farm的阿拉伯版本目前在Facebook上拥有近 400 万月活跃用户（MAU）。
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