11月9日，星星科技（300256.SZ）发布《关于智能终端科技园项目的可行性研究报告》称，公司将在江西萍乡经开区投资60亿元建设智能终端科技园，投资建设智能终端电子产品生产线，主要产品包括视窗玻璃防护屏、触摸屏、全贴合产品、指纹识别模组等。
公告披露的投资规模及资金构成显示，此次投资主要分为四部分，一是以公司部分现有设备评估作价20亿元；二是土地、厂房建设（政府代建支持），拟投资15亿元；三是新增设备产线（地方政府资金给予部分支持），拟投资10亿元；四是流动资金，萍乡经开区管委会承诺给予星星科技累计15亿元的产业资金支持。
整个60亿元的投资项目，江西萍乡经开区政府拟提供30亿元以上的财务资助，包括土地供应支持、厂房代建支持、产业发展资金支持、设备投资支持。而星星科技仅以部分现有设备评估作价20亿元及新增设备产线10亿元（地方政府资金给予部分支持）开展此次智能终端科技园项目。
由此我们可以看出，为了建设此次智能终端科技园项目，江西萍乡经开区政府给予了星星科技巨额土地及资金支持，而星星科技又是否值得此次政府的大力支持呢？
主营业务毛利率低下
星星科技主要从事手机、平板电脑等产品的各种视窗防护屏、触控显示屏及精密结构件的研发和制造。
2018年三季报显示，公司前三季度实现营业收入34.70亿元，同比下滑17.56%；实现营业利润6827万元，同比下滑15.29%；实现净利润6738万元，同比增长4.71%。然而，即使是这样的业绩还是在确认了6120万元政府补助的情况下实现的。
星星科技在2011年登录创业板，上市首年虽然仅实现营业收入5.63亿元，实现营业利润6545.20万元，但最终还是实现了扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润5556万元，盈利情况还是不错的。
到了2017年，公司营业收入已经暴增到了56.47亿元，但却仅实现了营业利润5417万元，扣非后归属于母公司股东净利润更是直接亏损1412万元。经过几年的发展，公司营业收入暴增，却并没有创造实际的利润收入，扣非净利润反而是陷入了亏损。
根据2018年半年报，星星科技目前主要业务分为三块，分别是视窗防护屏类、触控显示类、结构件类，分别占比9%、33.39%、57.61%。
然而，星星科技的视窗防护屏类业务的毛利率始终低于同业公司。2017年和2018年上半年，公司视窗防护屏业务的营业收入分别为4.58亿元、1.89亿元，毛利率分别为10.82%、16.09%。其中，2018年上半年，得益于中小尺寸视窗防护屏业务规模收缩，中高端和大尺寸的视窗防护屏的比重提高，星星科技的视窗防护屏业务毛利率有相应的提高，尽管如此，该业务的毛利率水平始终不高。
从行业比较来看，公司视窗防护屏业务依然处于极为不利的地位。蓝思科技（300433.SZ）无疑是视窗防护屏行业的龙头公司，2017年和2018年上半年，公司中小尺寸防护玻璃业务收入分别为168.32亿元、77.29亿元，毛利率分别为29.77%、21.86%，远远高于星星科技的视窗防护屏业务毛利率。从2017年开始，蓝思科技的3D玻璃项目已经投产并得到了多个品牌应用，而到了2018年半年报，星星科技的3D玻璃项目仅是处于刚刚投产的阶段。
随着国内视窗防护屏行业投资的增加和产能的逐步释放，视窗防护屏市场竞争日益激烈。根据智研咨询的数据，中国移动智能终端设备规模季度增速放缓的节奏已经显现，自2016年第二季度起，移动智能终端增速就跌破了2%。2015年，全行业生产手机达到18.13亿部，2016年，国内手机市场产量20.58亿部，2017年，国内手机产量出现回落，下滑至19.22亿部，2018年上半年，全球智能手机出货量较上年同期下滑1.84个百分点，下降至6.76亿部。显然，在传统国际客户自身市场地位下降和国内手机产量下滑的情况下，星星科技只能寄希望于3D玻璃项目及减小中小尺寸视窗防护屏业务规模扭转亏损，否则公司视窗防护屏业务的毛利率低下局面短期内将无法改善。
其次是触控显示类业务，2017年和2018年上半年，星星科技的触控显示类业务营业收入分别为24.68亿元、7.02亿元，毛利率分别为8.39%、8.82%。对于触控显示类业绩下降的原因，公司解释称，2018年上半年，公司开始降低手机触控屏，开始向中大尺寸及车载触屏全贴模组转型。
暂且不谈业绩下滑问题，星星科技的触控显示类业务毛利率显然不能达到行业水平。对比同行业上市公司合力泰（002217.SZ），2017年和2018年上半年，合力泰触控显示类业务收入分别为99.55亿元、53.58亿元，毛利率分别为15.70%、14.99%。显然，星星科技的规模较小，毛利率更是不能与行业内的大公司相提并论。
对于结构件类业务，星星科技主要是依靠14亿元买来的深圳市联懋塑胶有限公司（下称“深圳联懋”）支撑业绩。年报显示，公司结构件类业务2016-2017年及2018年上半年的营业收入分别为20.09亿元、23.83亿元、12.11亿元，毛利率分别为22.55%、22.54%、21.56%，可以说是处于一个较好的盈利状态。即使是这样，深圳联懋依然是无法完成业绩承诺，商誉减值风险不言而喻。
同时，星星科技的高额存货也是一个较为危险的存在。年报显示，星星科技2016-2017年及2018年前三季度的营业收入分别为49.94亿元、56.47亿元、34.70亿元，期末存货分别为13.59亿元、15.08亿元、16.22亿元，存货占营业收入的比例分别为27.21%、26.70%、46.74%。
对比同行业上市公司欧菲科技（002456.SZ）和蓝思科技。根据年报，欧菲科技2016-2017年及2018年前三季度的营业收入分别为267.46亿元、337.91亿元、311.46亿元，期末存货分别为45.11亿元、76.80亿元、112.73亿元，存货占营业收入的比例分别为16.87%、22.73%、36.19%。蓝思科技2016-2017年及2018年前三季度的营业收入分别为152.36亿元、237.03亿元、189.93亿元，期末存货分别为19.58亿元、22.10亿元和39.83亿元，存货占营业收入的比例分别为12.85%、9.32%、20.97%。很显然，星星科技存货占比偏高，一旦合理计提存货跌价损失，无疑将会对年报利润产生重大影响。
并购拼业绩 商誉减值风险高企
根据年报，近年来星星科技的业务主要依靠四个子公司进行，这四个子公司分别是广东星弛光电科技有限公司（下称“星弛光电”）、浙江星谷触控科技有限公司（下称“星谷触控”）、深圳市深越光电技术有限公司（下称“深越光电”）、深圳联懋。
其中，星弛光电主要以开发、生产和销售液晶显示器（LCD）视窗防护屏及触摸屏的材料和产品，公司常年处于亏损状态。根据上市公司2016-2017年年报及2018年半年报，星弛光电的净利润分别为-1.06亿元、-1.07亿元、-1944万元。
星谷触控主要从事视窗防护屏、触摸屏及触控显示模组、电子结构件及相关材料的研发、生产和销售，该子公司同样是常年处于微利甚至亏损状态，据上市公司2016-2017年年报及2018年半年报，星谷触控的净利润分别为1109万元、-2113万元、-1035万元。
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