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问题二：客户身份之疑
如果按照贡献的销售额来算，2017年云视广告的第一大客户无疑是广州市晶日广告有限公司（以下简称“晶日广告”），当年该公司为其贡献的营业收入高达4056.60万元，而其确认的成本却只有2547.17万元，也就是说其中的利润金额高达1509.43万元，毛利率也有37.21%，该公司购买的是云视广告的互联网广告投放项目。
奇怪之处在于，晶日广告本身也是一家广告公司，作为云视广告的同行业公司，晶日广告为何要找另一家公司来为自己做互联网广告呢？毕竟云视广告本身并不是发布互联网广告的平台，其只不过是广告媒介公司。而诸如腾讯、网易等发布互联网广告的平台又并不是只对云视广告开放，晶日广告为什么不自己找这些网络平台去做广告，而要大幅让利给云视广告呢？
云视广告2017年第二大客户为湖南云澜文化传媒有限公司（以下简称“湖南云澜”），其给该客户提供的广告服务为楼宇媒体广告投放。当年云视广告从该客户获得收入金额为1300.88万元，而其中确认的成本金额则仅有567.17万元。也就是说，云视广告2017年从该客户处获得的利润就为733.71万元，利润率高达56.4%。
不过，《红周刊》记者从天眼查获得的信息来看，湖南云澜成立于2017年4月21日，注册地址在湖南长沙市，其注册资金虽然有1000万元，但实缴金额却为0。其主营业务也是相当丰富，包含了诸多行业。另外，在该公司2017年年报中，正式注册的员工只有2人。然而正是这样一家2017年4月21日才成立的湖南的公司，2017年7月份便拿出1000多万元真金白银，找远在广州云视广告来为其做楼宇媒体广告。
这到底是一家什么样的公司呢？员工仅有2人，从2017年4月成立到7月仅三个月时间，其便投入1000多万元真金白银做广告，如此急切，其到底是怎样的品牌呢？而且身在湖南，却找了一家广州公司做广告，这又是为什么呢？
另外，从并购预案披露的信息，我们并没有找到云视广告拥有楼宇媒体广告点位的相关介绍，而其楼宇媒体广告似乎更多是通过与分众传媒、亿家晶视、新潮媒体、龙联视线等公司合作来实现的，因此云视广告的楼宇媒体广告业务似乎只是代理广告点位的业务。而一家在湖南成立的新公司，放着诸多有广告点位的上市公司不找，却去广州找一家仅有代理广告点位的公司为其做广告，而其付出的广告费用还不低，难道湖南云澜正是“人傻钱多”？这样“雷锋”式的客户，着实很让人难以理解。对此紫天科技的并购预案中却并未做出相关说明。
评估估值缺乏合理性
根据并购预案介绍，紫天科技对云视广告采用收益法进行了预评估，然而其中却存在诸多不合理之处。
在进行品牌营销业务预估值时，云视广告2017年品牌营销实现的收入实际增长率只有5.81%，但其预估值时，却将该增长率做了调整，调整后其收入的增长率一下子竟然变成了72.22%，这样的变化实在太惊人了。
对于此明显的不合理预估，其在并购预案的相关介绍中却表示：2016年及之前年度，标的公司处于前期高速发展阶段，为积累行业经验、建立及维护大客户关系、提升公司品牌知名度及服务质量，标的公司在部分业务承揽中采用平价营销策略，以快速提升业务规模，自2017年以来，标的公司进入快速稳步发展阶段，在广告营销领域拥有了一定的口碑和声誉，并积累了一批优质客户资源，除业务规模外，盈利成为公司业务发展的重心，标的公司逐渐减少并退出了前述平价营销策略。
那么其调整的依据又是什么呢？根据其提供的数据来看，平价策略影响金额为4716.98万元，而这一金额正是该公司2016年向简一陶瓷的销售金额，由于该销售金额与确认的成本金额相同，所以云视广告似乎便将该金额确定为评价策略影响的金额。暂且不论其随便调整营业收入是否合理，单从金额来看，其似乎就只针对这一个项目执行了所谓的评价策略，否则平价策略影响金额也不会巧合的完全与该项目金额一致。那事实果真是这样吗？
我们从前面云视广告重大项目情况表其实就能看出一二，比如其2016年向丸美股份确认的销售金额为4668.21万元，然而其确认成本的金额却高达4664.75万元，相比之下，前后相差不足4万元，相对于数千万元的交易，这样的金额完全可以忽略不计，这样看来，这也应该算是平价交易。相比之下，2017年，而同样是该客户，其项目做的同样是电视广告，其对该客户确认的销售金额为1147.99万元，但是确认的成本金额却为998.61万元，前后金额就相差仅150万元。两相对比不难看出，其2016年对该客户的交易应该算作是平价交易。这样看来，其所谓的平价策略影响的确认，显然是不合理的。更别说其随意调整增长率本身就缺乏基本的严谨性。
在并购预案中，紫天科技并未披露云视广告2016年的增长率，而2017年增长率原本只有5.81%，虽然增长相当缓慢，但至少这是真实数据，但在方案中却被调整到了72.22%。2018年尚未结束，更没有真实的增长率产生。然而评估机构仅仅凭借2017年一年调整过的增长率，就预测出了未来5年的业绩，这样的预估值合理性是很让人怀疑的。
另外从其大客户状况来看，对比其2016年和2017年两年客户情况，其客户情况并不稳定，只有丸美股份两年都是其大客户，但销售金额还大幅下降，简一陶瓷从其大客户名单消失了。新增的几个大客户不但存在疑点，从其客户变化情况来看，其未来是否还能继续与云视广告合作也很难确定。
再说其企业IP营销业务的预测，该业务2017只实现了72万元的销售金额，而2018年的金额也只是预测金额，其就凭借一年度的预测金额，就确定2019年至2022年增长率保持在15%~37%之间，这样的预评估近乎儿戏。而云视广告5.2亿元的估值，正是建立在这样的评估之上，其价格又能合理到哪里去呢？
在这种情况之下，紫天科技不惜高商誉的风险，仍旧给出高溢价，其任性“买！买！买！”的背后，到底又有何玄机，就很值得深思了。
来源：红刊财经 文/王宗耀 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 紫天科技 |
