IPO前夕净利润突然猛增，经营现金流净额急剧减少。成都唐源电气股份有限公司（简称唐源电气）被指突击增利闯关。
唐源电气是一家轨道交通运营维护解决方案提供商，产品主要应用于铁路和城市轨道交通领域。报告期（2015年至2017年），中国铁路总公司及下属单位贡献了超六成营业收入。
高度依赖中国铁路总公司的唐源电气盈利能力原本很一般。2014年、2015年的净利润均在千万元级，剔除可观的税收优惠及政府补助等，利润则属于百万元级。然而，近两年，其盈利能力惊人般地突飞猛进，2016年、2017年净利润同比增幅达100.21%、71.26%，远远超过同期营业收入不到60%的增速。
数字上净利润猛增的同时，应收账款也在急剧攀升。近两年，应收账款同比增速超出营业收入增速20个百分点。
与之相反的是，公司经营现金流净额极不稳定，且与净利润严重不匹配。2017年净利润6201.91万元，而经营现金流净额只有584.28万元。
此外，与同业可比上市公司相比，唐源电气的负债水平偏高。截至去年底，公司资产负债率为39.63%，超出12.28%的行业均值27.35个百分点。
针对上述等问题，长江商报记者向唐源电气发去了采访函。7月26日，公司回函称，目前处于上市缄默期，暂时不便接受采访，以最新披露的招股书为准。
高度依赖中国铁总获逾六成营收
高度依赖中国铁路总公司是唐源电气急需解决的短板。
唐源有限成立于2010年11月，由西南交通大学教授陈唐龙之妻周艳发起设立，彼时，注册资本1000万元。到2016年6月，公司实施股改前，注册资本增至3000万元，但周艳等股东长期未实际缴足。截至目前，其注册资本仅为3448.28万元。
从股权结构看，周艳直接持股49.59%，并通过员工持股平台金楚企业等直接间接控制公司66.99%股份。作为西南交通大学教授，陈唐龙未直接持有公司股份。
除了陈唐龙外，唐源电气与西南交通大学产生关联是持股13%的第三大股东唐源企业，唐源企业第一大股东成都国佳电气工程有限公司持股46.16%，系西南交通大学产业集团的全资子公司。唐源企业执行事务合伙人倪少权也系该校教授。
值得一提的是，唐源企业与唐源电气商号相同，原因是其专门为投资唐源电气设立。
此外，唐源有限官网显示，由西南交通大学于万聚教授和陈唐龙教授创办。而在招股书中，并未提及于万聚教授。
从董监高人员及其关联关系看，唐源电气是一家典型的家族公司。陈唐龙、周艳夫妇分别担任董事长、总经理，周艳妹夫魏益忠担任副总经理、董秘，周艳妹妹周兢任职财务部会计，陈唐龙女婿许高伟任生产部技师。此外，陈唐龙两个侄女，一个任采购部工程师、一个曾任唐源有限名义执行董事、经理。
依托于西南交通大学或明或暗的关系，唐源电气迅速崛起，截至目前，已经拥有包括中国铁路总公司及其下属单位、中国中车及其下属主要机车车辆厂等重要客户。基于此，中国铁路总公司等成为公司营业收入的主要来源。
招股书显示，报告期，公司前五大客户中，中国铁路总公司及中国中铁稳居第一、二大客户。其中，2015年至2017年，中国铁总贡献的营业收入为0.59亿元、1.19亿元、1.31亿元，分别占主营业务收入的65.37%、84.26%、62.84%。中国中铁贡献的营业收入占比分别为26.83%、10.41%、28.36%。二者合计贡献了唐源电气超过91%的营业收入。
对此，公司称，主要是中国铁路运营及机车车辆制造现状所致。
净利润与现金流净额不相匹配
拥有中国铁路总公司及中国中铁两大豪门客户，唐源电气的盈利能力并不稳定。
招股书显示，2014年、2015年，唐源电气实现的营业收入为6250.13万元、9005.39万元，营业利润为518.58万元、655.72万元，净利润为1202.99万元、1808.84万元。扣除非经常性损益后的净利润分别为1078.50万元、1182.62万元。
数据表明，这两年，营业利润大幅低于净利润，公司主营业务盈利能力非常弱，靠营业外收入来支撑。即便如此，公司的净利润也仅是千万元级别。
然而，到了2016年、2017年，公司的经营业绩神奇般的狂飙突进。这两年，营业收入分别为1.41亿元、2.08亿元，同比增幅分别为56.62%、47.56%。 营业利润为3194.9万元、7135.75万元，对应净利润为3621.42万元、6201.91万元。2016年，营业利润仍然低于净利润，到了2017年，营业利润超过净利润。2017年的净利润较2015年增长了2.43倍。
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唐源电气IPO前净利猛增2.5倍 被指涉嫌虚增利润
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