成功借壳两年后，净利润高速增长的欢瑞世纪依旧深陷经营危机之中。
长江商报记者发现，在高溢价、高业绩承诺的推动下，欢瑞世纪的经营业绩高速增长。数据显示，2015年至今年一季度，公司营业收入和净利润同比最低增速超过50%，净利润也从2015年的1.71亿元攀升至2017年的4.22亿元，两年增长了1.47倍（2014年为亏损）。
然而，重组承诺期内经营业绩高速增长并非欢瑞世纪经营业绩的真实反映。实际上，亮丽财务数字背后，公司净利润现金含量极低，数亿元的净利润明显虚胖。
年报显示，2017年，公司实现营业收入15.67亿元，截至期末，应收账款高达17.20亿元，较期初增加了10亿元，存货也在急剧攀升，而经营现金流全年净流出4.32亿元，同比暴跌11.56倍。这些数据足以说明，没有现金流支撑的4.22亿元净利润只是账面上的数字而已。
此外，年报披露的数据不乏奇怪之处。向第二大股东销售收入3.26亿元竟然未收回分文；电影及衍生品业务营业收入为负数，毛利率却高达412.43%；营销子公司向北京卫视、安徽卫视支付保底费用3.26亿元，却只实现合同金额350万元。
颇多让人不解的问题是公司信息披露的遮遮掩掩。因此，近2年来，监管层两次问询，目前仍在针对其信披问题进行立案调查。
值得关注的是，截至2017年底，欢瑞世纪前十大股东悉数高比例质押股权，其中实控人及其一致行动人质押比例超过90%甚至为100%。
借壳3年业绩高增长 股价反跌超八成
借壳3年来，欢瑞世纪实现了财务数据上的高速增长。
欢瑞世纪的前身最早可追溯至1999年的三爱海陵，彼时，公司主营摩托车和汽车配件。上市之后，公司在颠沛流离中生存，易主、换主业、更名持续上演，没过一天好日子。
回溯公告发现，上市第二年，公司以5.4亿元价格溢价4.2亿元收购了重庆连丰通信股权，主业变为电子通讯。次年，公司更名为长丰通信。
2003年9月，覃辉的卓京系投资上位，成为公司控股股东。2005年，公司更名为星美联合，主营业务由通讯服务运营商变为数字媒体运营商。
由于卓京系经营不善，导致抵押股权拍卖。2006年，卓京投资股权被司法冻结，二股东金信信托上位，成为控股股东。
2009年，上海鑫以实业上位，主营业务由互联网、通信变为商务信息咨询。几个月后，新丰福通过间接持股成为ST星美的实际控制人。随后，公司主营业务又回到通信业务及相关领域。
直到2015年欢瑞世纪借壳，公司曾创造了5年营业收入为零的纪录，被戏称为A股市场奇迹。
2015年，欢瑞世纪资产管理合伙企业上位。星美联合通过发行股份溢价278.90%收购欢瑞世纪，总价30亿。公司更名欢瑞世纪，主业变为影视和游戏。
欢瑞世纪股东承诺，2015年至2018年，公司净利润分别不低于1.7亿元、2.41亿元、2.90亿元、3.68亿元，扣除非经常性损益的净利润分别不低于1.52亿元、2.23亿元、2.70亿元和3.43亿元。
如今，借壳已经进入第四年。前三年，业绩承诺方均实现了承诺的业绩。如2017年，实现净利润3.93亿元，超出2.90亿元的承诺，完成率为135.45%。
借助标的业绩，2015年至今，欢瑞世纪经营业绩持续高速增长。2015年至今年一度，其营业收入为4.74亿元、7.39亿元、15.67亿元、0.79亿元，同比增幅为55.69%、112.20%、153.06%。同期，净利润分别为1.71亿元 、2.65亿元、4.22亿元、0.08亿元，同比增幅为7264.50%、54.74%、59.23%、129%。
尽管经营业绩持续高增长，但二级市场并不买账。欢瑞世纪借壳之前，股价快速大幅上涨，至2015年12月11日，达到23.86元。此后，股价持续下挫。截至6月22日，收报4.57元，累计跌幅高达80.85%。
货币资金1年减少8.28亿元，欠款回收慢
欢瑞世纪经营业绩高速增长之余，应收账款暴增、现金流暴跌的经营危机如影随形。
根据公司年报，截至2017年底，公司应收账款账面净值为17.20亿元，较年初7.58亿元增加了9.62亿元，增幅为126.91%。去年，公司营业收入15.67亿元。以此推算，这部分营业收入至少有60%变成应收账款。期末，应收账款净值占公司总资产的41.90%。
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