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由于行业特性，房地产和建筑类上市公司负债率一般会比较高，经营性现金流也会呈现出一定的脉冲特征。
一般当我们去研究这些上市公司的时候，对负债总额和负债率的容忍度也会比较高。不过当面包财经梳理了相关行业的上市公司财务数据之后，还是发现了一些公司格外引人注目。
今天，要讨论的这家公司是中南建设（000961.SZ），一家以房地产开发和建筑施工为主营业务的企业。
财报显示：2017年，公司营收305.52亿元，同比下滑11.29%；归母净利润约6.03亿元，同比增加78%；经营性现金净流出约29.38亿元。
另外，根据最新的2018年一季报，公司总资产约1903.00亿元，总负债约1727.59亿元，资产负债率约90.78%。
负债率在同行业中位居前列，1700多亿的负债总额也进入行业第一梯队。
如何解读中南建设？先看看这家公司的盈利情况。
利润含金量分析：出售子公司获利5亿 扣非后利润腰斩
中南建设曾用名大连金牛，前身是大连金牛股份有限公司，于2000年3月在深交所上市。在2009年重大资产重组之后，公司控股股东由东北特殊钢集团有限责任公司变更为中南房地产业有限公司（2012年更名为“中南城市建设投资有限公司”），实控人变更为陈锦石，主营业务由原铁合金冶炼转变为房地产开发和建筑施工。
2015年之前，公司建筑施工业务收入高于房屋销售收入，2015年之后房屋销售收入占比大幅提升，至2017年房屋销售贡献73%收入。
2009年至2013年，公司营收与利润均有不错增幅，但2013年之后的几年，公司归母净利润出现了下滑，直到到2017年再度出现大幅回升。
财报显示：2017年，公司营收305.52亿元，同比下滑11.29%；归母净利润约6.03亿元，同比增加78%。
以下为根据公开数据整理的公司营收及利润变化情况：
2017年，在营收下滑的背景之下，公司利润却大幅攀升，为什么会出现这种现象？
2017年12月，中南建设以约4.11亿的价格出售子公司中南（深圳）房地产开发有限公司47%股权。通过这笔交易公司获得两项账面收益合计约5.01亿元，占到同期归母净利润的83%：
1） 处置股权产生的投资收益约3.78亿元
2） 公允价值重新计量剩余股权产生的利得约1.23亿元
根据公开信息：中南（深圳）房地产开发有限公司为上市公司2015年新设的子公司，2016年因增资股权被稀释，上市公司对其持股比例下降至66.67%。此次股权处置之后，上市公司对其持股比例低于20%。
翻查财报：2017年，中南建设扣除非经常性损益后的归母净利润约1.1亿元，相比于上一年下滑69.96%。
解析完利润构成，中南建设的现金流又如何呢？
存货上升 经营性净现金流持续为负
由于结转周期的原因，房企的利润以及经营性净现金流具有一定周期性，某些年的经营性净现金流为负也合理。但是，经营性净现金流持续为负且数额较大，就值得投资者注意了。
公开数据显示：自2010年以来，除2015年以外，公司经营活动产生的净现金流持续为负。八年七负。2010-2017年，中南建设净利润合计约71.65亿元，经营性现金净流出约216.77亿元。期间公司业务占比发生了变更，从2010年开始统计，或许忽略了业务变化对经营的影响。那么，从2015年算起，3个完整的财务年度，也有2年经营性净现金流为负。 共2页 [1] [2] 下一页 中南建设地产毛利率连跌5年 资产负债率攀升至90.5% 中南建设遭下属公司合伙人举报 巨额资产消失之争数年未了 中南建设陷信披违规质疑：千万元应付账款消失 金石大酒店多位业主要求退房 中南建设陷承诺门 中南建设陷口头承诺门：旗下酒店多位业主要求退房 搜索更多: 中南建设 |
