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生意红火难掩财务虚火 依靠小技俩虚增4亿净利
据券商的统计数据，以水环境治理等环保为主要业务的东方园林，2017年新签PPP订单716亿，同期营业收入为152亿，订单收入比接近5倍之多；2018年至今仅4个多月，新签PPP金额也已近200亿。生意不可谓不红火。
然而，由于行业属性的缘故，公司所承接的工程投资回收周期普遍偏长、通常在10年以上，从而使得回款偏慢；另外，公司在项目建设期内，还需额外垫付建设资金。因此，看似红火的生意背后，财务数据似乎有些发虚。
以流动负债为主的负债结构，让公司短期偿债压力常年很大。以2015-2017年为例，东方园林流动负债分别高达96.87亿、109亿和213亿，占负债比重分别为85.8%、74.9%和89.7%。公司负债率也连年攀升，2年内增加了一倍有余。
另外，2015-2017年，东方园林应收账款净额分别为37.9亿、51.2亿、74.7亿；存货的账面价值分别为70.4亿、87.8亿、124.3亿，其中，存货中建造合同形成的已完工未结算资产账面价值分别为62亿、77.3亿和117.3亿，分别占各期末存货的88%、88%和94.4%。也就是说，很多项目即使完工了，公司也拿不到钱，回款成问题。
公司对此也很坦诚，在相关公告里曾表示，“由于公司承接的工程建设项目通常为政府财政资金投入，结算体系较为复杂，一般结算过程需要3至6个月，而项目的最终结算需经监理单位审计、第三方审计、财政部门审计确认等过程，整个结算周期半年到一年时间，结算流程和结算时间较长，从而导致已完工未结算存货余额较高，在工程结算实际操作过程中，存在因政府签批流程、结算流程手续复杂等客观原因导致部分延迟”。
那么，对大量出现、不可避免的“延迟收入”，公司在坏账计提上是否准备充分呢？
新浪财经通过对比碧水源、棕榈园林、博世科等同行业情况发现，2-3年的坏账计提比例公司为10%，其他普遍为20%-30%；3-4年公司为30%，其他为50%；4-5年公司为50%，而其他则为80%-100%。可以看到，相对于其他同行对出现坏账的谨慎态度，东方园林似乎更为“自信和乐观”。
东方园林坏账计提比例
碧水源、棕榈园林、博世科坏账计提比例
而按照行业普遍计提比例重新计算后，仅应收账款坏账计提一项，就将减少公司2017年净利润大约4亿元。可以说，过低的坏账计提比例，也在一定程度上“粉饰”了公司的业绩。
就在今日中午发稿前，东方园林再次披露中标公告，确认联合中标礼泉城北大道景观建设PPP项目，总投资1.89亿元。
然而，面对巨额债务压顶，而公司现金不足、授信存疑、发新债还旧债的套路又难以为继之时，仅依靠经过粉饰的业绩和一些中标公告，显然是不能解决问题的。
（新浪财经 公司观察 文/丁昊） 共2页 上一页 [1] [2] 东方园林10亿公司债仅募集0.5亿 一季度负债率70.1% 东方园林10亿债券仅融资5千万 股价大跌4% 承诺5千万没完成还倒亏 东方园林变更子公司补偿方案 东方园林董事长捐赠15亿美元背后：多次质押股权 东方园林急剧扩张难掩债务猛增 搜索更多: 东方园林 |
