富士康“虚胖“：负债翻番折旧高企上市前突击分利润

　　今日早间，继药明康德上市后，另一家独角兽富士康（证券名称工业富联），这家从披露招股书申报稿到过会仅用36天的企业，在过会2个月后，终于又有了新进展。5月11日深夜，公司拿到了证监会核发的IPO批文，并于今日早间披露了招股意向书及后续具体发行安排。

　　在证监会下发的IPO批文中，罕见的没有按常规披露募资金额，考虑到这种情况以及当下颇为低迷的股市行情，市场曾一度认为富士康将缩减IPO募资规模。但今日早间最新的招股意向书显示，高达273亿的募资额并没有任何缩减，而是用网下战略配售外加3年锁定期的形式减少对市场的资金压力。

　　新浪财经再次研读了这份招股意向书，在即将到来的申购以及上市后的交易前，从某些角度，为投资者的决策提供一些参考。

　　负债率一年翻番折旧每年吞噬20亿利润

　　根据富士康招股意向书显示，2017年营业收入高达3545亿，归母净利润159亿，堪称独角兽当之无愧，但新浪财经发现，其主要财务指标却表现不佳，给人“虚胖”的感觉。

　　首先是负债大幅攀升。数据显示，富士康资产负债率从2016年的42.89%暴增至81.03%，近乎翻倍。公司称应付账款增加的主要原因是2017年下游订单量增长趋势良好，相应增加了原材料和设备的采购所导致。但电子产品都是贬值的，上市前突然囤货难以理解。

置出不良资产

　　陡增的负债率并没有提高公司的盈利能力。2017年富士康综合毛利率仅为10.14%，并且相比2015和2016年的10.50%和10.65%，下降明显；ROE也首次跌破20%，2017年为18.97%，近三年呈持续下滑的趋势。

　　2017年末，富士康应收账款账面价值较2016年末增加239.39亿元，增幅为43.87%。公司解释称，“主要因通信网络设备高精密机构件业务在2017年第四季度销售收入有较大提升，而该业务的部分应收账款尚处于信用期内，导致应收账款账面价值增加，同时1年以内应收账款余额占比达到99%以上，账龄短，应收款质量良好”。

　　但高达44%的应收账款增速已明显超过30%的营收增速，更是远超同期10%的盈利增速，不得不让人对资产质量、盈利质量，以及公司在业内上下游的话语权产生怀疑。