探路者（300005.SZ），头顶“户外用品第一股”光环，股价走势却让不少投资者倍感失望。
从2015年高点算起，截止当前复权股价下跌约80%。2016年、2017年和2018年至今（截止5月10日收盘），股价跌幅分别达到68.84%、57.25%和14.57%。
失望的不仅仅是散户，还有当初参与定增的基金和其他机构投资者。2016年5月，探路者定增募集资金12.7亿。从那时候算起，至今复权股价已经腰斩。而不少当初参与定增的机构投资者至今还没有完全清仓。
直接上一张股价走势图，有一点“惨不忍睹”：
股价下跌很大程度上源于糟糕的业绩。2015年，探路者归母净利润开始出现下滑，至2017年，公司出现了上市以来首次亏损，2018年一季度归母净利润同比下降55.82%。
更让投资者焦心的是，2017年包括董事长在内的董监高多次减持公司股票，累计减持金额过亿。
财报还显示出：公司此前耗费巨资进行的多项收购，由于业绩不理想，频繁发生商誉减值，公司多元化发展的尝试受到挫折。
户外用品行业被看成一个朝阳行业，探路者作为国内最早登陆资本市场的行业龙头，占据了天时地利，为何却让投资者伤心？
在多元化屡屡受挫之后，探路者开始重新尝试在主业上加码，到底能不能为投资者探出光明的道路？今天就来研究一下这家公司。
上市九年首亏，2018年一季度仍令人担忧
探路者成立于1999年，以帐篷业务起家，2001年公司转向户外运动用品的研发设计、生产和销售。2009年在深交所挂牌上市，成为国内户外用品上市的第一股。
上市9年之后，公司在2017年迎来了首次年度亏损。根据年报： 2017年公司营业收入30.34亿元，增长5.41%。但是增收不增利，全年归母净利润为亏损8485.39万元。
冰冻三尺非一日之寒。在2014年之后，公司的净利润就开始下滑了。如下图所示：
2014年，公司归母净利润曾高达2.82亿元，到2016年时就已经下降到只有1.12亿元，直至2017年亏损。
如果把财报读的更细一点，会发现情况更糟糕：2017年公司扣非后归母净利润亏损达到了约1.85亿元，经营性净现金流也达到了负1.49亿。
2018年一季报情况也不容乐观。根据财报：2018年一季度，公司营收同比下降29.49%，归母净利润同比下降55.82%。
探路者曾经在2016年年报中提到：公司力争2017年实现营收收入不低于36.2亿元，实现净利润1.7亿元。
事实证明，2017年的业绩情况远远没有达到公司的预期，那么问题的症结到底是什么呢？这就不得不说公司此前进行的一系列并购。
在2015年前后，探路者的业绩增速开始放缓。为了寻求新的增长点，探路者借助并购走上了多元化延伸道路。
到底这个多元化战略搞得怎么样呢？简单回顾一下历史。
巨额并购业绩不达标：计提商誉减值1.99亿元，多元化折戟
探路者在2013年开启了公司的第一起并购，随后一发不可收拾，并购在2015年达到巅峰。以下为根据公开数据整理的公司并购情况（数据来源于Wind）：
2013年探路者投资了新加坡在线旅游平台Asiatravel、中国老牌户外活动网站绿野以及极地旅行机构“极之美”。
2014年，探路者又以2.3亿元拿下了旅行社渠道运营商易游天下74.56%的股权。
2015年1月份探路者和江西和同投资共同设立体育产业并购基金，布局体育产业。
至此，探路者建立了户外用品、旅行服务和大体育三大事业群。
但事与愿违，后来的财务数据显示出，探路者的多元化布局并不成功。新业务不但没有让探路者获得丰厚的利润，一些耗费巨资进行的并购业绩不达标，反而为盈利下滑埋下隐患。
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