虽然上述两位高管曾任职于大客户京东，但什么值得买表示，其与客户重庆京东海嘉电子商务有限公司不存在关联交易。“上述客户不存在为发行人承担成本费用、利益输送或其他利益安排的情况。”
除了京东之外，阿里旗下的阿里妈妈是什么值得买主营业务即导购业务的最大客户。2015-2017年度，什么值得买对阿里妈妈的电商导购佣金收入分别为2076.92万元、5036.30万元及6020.06万元，占电商导购佣金收入的比例分别为34.03%、51.50%及67.41%。
新京报记者梳理发现，什么值得买从各平台获取的佣金比例差异较大。2017年，什么值得买对阿里妈妈收取的佣金比例为3.23%，而对京东旗下京东海嘉收取的佣金比例是1.49%，仅相当于前者一半。
纵向来看，什么值得买对主要客户收取的佣金比例都在整体下滑。2015-2017年，什么值得买对阿里妈妈收取的佣金比例分别为4.09%、3.47%及3.23%。同期，对京东海嘉收取的佣金比例分别为1.55%、1.44%及1.49%。
那么，佣金率的决定权到底在谁手中？什么值得买表示，佣金率主要由客户决定。导购网站对于电商企业联盟平台及其他第三方联盟平台的佣金政策控制力度有限，包括享有佣金的商品、佣金比例等。
4月20日，新京报记者致电什么值得买信息披露负责人并发送采访提纲，截至目前尚无回复。
巨资引流，跨界项目亏损
面对阿里、京东等大型客户，什么值得买的体量远低于合作方，该如何提高议价能力？
什么值得买在招股书中指出，由于行业发展潜力巨大，吸引了众多资金进入该行业，更多市场竞争者的加入将使得行业对用户流量的争夺更为激烈。同时由于用户选择的增多，企业获取并留住用户的难度增加。
在此情况下，一向自称不烧钱的什么值得买也开始融资烧钱。2016年1月，什么值得买宣布完成1亿元融资，是平台成立5年来首次融资，投资方为华创资本。该笔资金被声称用于增强用户回馈和内容激励机制，构建消费类内容原创平台。
新京报记者查阅工商资料显示，2015年10月，什么值得买发生工商变更，共青城尚麒新增为股东并持有公司160万股，占比4%，名列第五大股东。这一股权结构一直维持到冲击IPO之前。
新京报记者注意到，宣布融资当年，什么值得买营销费用大笔增长。招股书显示，2015年至2017年，发行人的推广费用分别为1604.16万元、2111.06万元和4204.13万元。其中，2017年推广费用相当于净利润8624.14万元的一半。
什么值得买表示，行业竞争较为激烈，用户流量获取成本不断提升，需不断提高广告宣传推广支出以保持用户规模的持续增长。据招股书披露，为增加流量，公司支付给各搜索引擎不菲推广费，主要计费模式为CPC，即按点击次数付费。2017年，第一大服务提供商为百度，第二和第三分别是360搜索和搜狗，计费模式均为CPC，点击量分别为3207785、1357074和94000，单价分别为0.58、0.68和0.58，金额分别是184.56万元、92.09万元和5.43万元，合计282万元。
什么值得买表示，在付费搜索模式下，其会对不同的关键词进行报价，通过竞价的方式获得搜索引擎有利的位置，按照实际的效果支付。通常情况下，出价越高，排名越靠前。
除了依靠百度等搜索渠道，什么值得买还在引荐流量渠道花费明显增加。公司通过在腾讯（微信）、微博、hao123、360、银联、联通等知名平台推广获取引荐流量。招股书显示，该项业务在2015年的第一大服务提供商为北京欢喜广告有限公司，其内容为hao123导航广告，单价为141.51万/月，总金额287.14万元。
到2017年，什么值得买第一大服务提供商为北京伟诚文化传播有限公司，内容为微信公众号贴片广告、微信公众号菜 单栏广告，价格5000-35000元（含税）/月，进该公司的总金额就达374.34万元。
除常规渠道外，什么值得买还曾在过去两年斥巨资办活动。2016年5月，公司举办了第一届“值友节”，公司支付的业务推广活动费合计为201.57万元。到了2017年的第二届“值友节”，此项费用则高达601.29万元。
此外，什么值得买还在2017年通过联通沃商店、高铁火车票、机场杂志、加油站等投放广告，以赠送话费或手机流量等方式激励用户注册并下载App，该类推广金额约为500万元。
在传统导购业务竞争激烈的情况下，融资后的什么值得买大举跨界。
2016年11月，什么值得买的海淘代购平台贝窝网正式运营。招股书显示，2016和2017年度，公司的海淘代购平台服务的收入分别为17.13万元及119.41万元，毛利额分别为10.26万元及61.43万元，毛利率分别为59.88%及51.44%。不过，主要经营贝窝网的无忧直购尚处于亏损状态，2017年的净利润为-301.93万元，所有者权益为-315.83万元。
新京报记者 赵毅波
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