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高超财技背后的资金压力
不过，相比于甩包袱“瘦身”冲击IPO的万达商业，融创在这笔交易中最终能取得成果，弹性更大。一方面，这给了融创晋升行业老大的机会，另一方面，市场也担心融创近两年来的疯狂并购，可能会出现类似当年顺驰一样的隐忧。虽然，孙宏斌当下的财技和与金融机构的关系，已是今非昔比。
根据融创2016年年报显示，公司全年实现合同销售金额1506亿元，同比增长121%；营业收入353.4亿元，同比增长53.6%；归属上市公司股东净利润为24.8亿元，同比减少25%。同时，由于去年大规模的资产并购，公司的净负债率已升至121.5%，2015年同期为75.9%，如果把99.57亿元的永续债也作为负债处理，其净负债率将会超过200%。
同期，融创手持现金698亿元，较2015年底的271亿元提升158%，对短期借款的覆盖倍数达到2.1倍，经营安全稳定性较高。同时，在这698亿元现金中，剔除无法随意动用受限制的资金后，公司实际可自由支配的现金及现金等价物为520.86亿元。
而2017年，融创的并购脚步越迈越大，仅一季度便入股了乐视、链家、金科，并收购了4家公司的股权及债权，总共花费194.38亿元。这意味着，融创彼时可自由支配的现金及现金等价物为326.48亿元，截至2016年年末，融创一年到期的浮息负债为129.54亿元，定息负债为196.9亿元，合计326.44亿元，两者几乎相差无几。
如果想要继续并购，增加借款无疑是最为方便的途径。根据国泰君安的托管报告显示，截至今年4月30日，融创房地产集团（收购万达76个酒店项目的主体）借款余额1291.90 亿元，年内累计新增借款金额370.59 亿元。
果然，补充弹药后的融创在时隔2个多月后，又一次出手，以102.54亿元收购了天津著名的烂尾楼项目星耀五洲；随后的5月31日，融创又以21亿元收购了重庆华城富丽，这也是融创首次并购自持项目；6月5日，其又以32.32亿元收购大连润德乾城的全部股权及债权，整个二季度，融创用于并购的资金为155.86亿元。如果再算上与万达的本次交易，2017年前7个月，融创在并购上的总花费便高达891.94亿元。而这一数字，尚未加入融创需承担的13个万达文旅城的全部贷款。根据万达彼时的公告显示，每个万达文旅城的投资都超过百亿元。
此外，孙宏斌透露，交易涉及资金完全来自融创自有资金，当下融创账上还有900多亿元现金。如果根据孙宏斌所言计算，融创在完成与万达的交易后，所持有现金应该在300亿元上下，继续维持和短期负债相近的水平。
“融创的融资手段非常丰富，渠道多元化，包括银行借款、优先票据、资产支持证券、公司债券、信托贷款等等，而这种高超的财技也是支撑其快速并购扩张的重要原因。但这种大规模并购也吞噬了融创的利润，去年融创的利息成本高达27.98亿元，超过了归属股东的净利润。”上述业内人士称，现在的孙宏斌显然是处于要规模的阶段，是为了紧跟房企第一集团，至少不能掉队，至于利润，目前这个阶段只能暂时牺牲一下。
实际上，让孙宏斌敢于大笔借钱的底气还来自于融创快速增长的销售规模。据悉，2017年上半年，融创实现合约销售金额1118.4亿元，同比增长89%，归属于公司的权益合约销售金额为770.6亿元，预计全年销售额可达到3000亿元。“保持这个销售增速，融创的资金链还是可以转起来的，不过市场一旦出现大的变化，融创高杠杆高负债的发展模式就将受到挑战”。有不愿具名的行业分析师称。
此外，需要注意的是，本次与万达的交易金额，已经超过了融创的净资产，构成重大资产交易，根据融创的公司章程与相关法律文件，尚需股东大会批准。
证券日报 记者 王丽新 王 峥 共3页 上一页 [1] [2] [3] 融创632亿收购万达酒店文旅项目 万达商业负债率大降 孙宏斌超600亿购万达酒店文旅资产 接盘侠or抄底者？ 王健林孙宏斌的大生意：万达需回笼资金 回归A股存疑 融创超600亿鲸吞万达重资产 房地产并购显露冰山一角 万达商业出售部分文旅及酒店 欲年内偿清多数银行贷款 搜索更多: 万达 |
