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周大生一边要利用募集资金新增120家自营门店，一边又不断减少自营店数量，这些做法，和其“忽高忽低”的毛利率一样，都令人费解。
继通灵珠宝成功上市之后，另一珠宝品牌周大生珠宝股份有限公司(下称“周大生”)也坐不住了。11月16日，公司再次向证监会递交招股说明书，欲展开新一轮上市冲刺。
上次周大生冲击IPO，还是在2014年年末。彼时周大生是在“借壳”失败后转战IPO，但最终并没能如愿。那么这一回周大生“卷土重来”是否能顺利上市呢？
从这次递交的招股书来看，周大生在募集资金总额上并没有发生什么改变，还是拟发行不超过7900万股，共拟募集资金14.6亿元。那么，周大生在此次IPO中募集资金的用途具体是什么？据公司披露的利润数据，公司产品的毛利率远超同行，原因何在？公司在此前频繁关店，为何又将募集资金主要用于新店扩张上？近日，《投资者报》记者联系公司相关负责人询问以上问题，但并没得到合理解释。
“忽高忽低”的毛利率
在满眼的“周姓”珠宝品牌中，周大生的主要业务并没有什么太大的不同，主要也是品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营。但是其产品主要委托外面的加工厂加工，自己并不参与生产加工。产品中，又以钻石镶嵌首饰盒素金首饰最为主要，占了公司90%的营业收入。黄金价格高时，素金首饰是最核心产品，曾占营收的50%。随着金价的下跌，周大生钻石镶嵌首饰收入逐渐超过了素金首饰，成了新的核心产品。
而据招股书披露，自2013年以来，周大生的营收就没有太大的进步，2013年至2016年上半年，营收分别为26.78亿元、26.63亿元、27.29亿元和13.47亿元。
但是，相较之下，周大生的毛利率数字却很是“好看”。据招股书披露，自2013年以来，周大生的主营业务毛利率逐年增长，分别为24.91%、29.71%、30.69%及33.60%，但与此同时，珠宝行业前九位公司(包括老凤祥、东方金钰等，周大生市场占有率排第三约4.3%)的毛利率平均值仅为9.94%、12.68%、13.33%和15.95%。
对于毛利率在同行业中过于“突出”的现象，周大生也在招股书中做了解释，称是因业务结构和产品种类的不同，认为“自己只是经营珠宝类产品包括素金饰品及镶嵌饰品，而同行业其他上市公司的主营业务中除了有黄金、珠宝首饰销售业务外，还有其他业务，业务构成存在差异”。
从细分产品来看，周大生的素金类产品毛利率这几年更是达到了9.61%、14.14%、13.96%和20.50%，远超同行业其他几家公司素金类产品毛利率的平均值(分别为4.63%、6.46%、6.87%和9.05%)。
虽然业务结构和产品结构会对不同的珠宝企业毛利率有一定影响，但是周大生整个主营业务还不包括加工生产环节，其素金饰品、镶嵌饰品主要通过外包工厂加工，这也就是说，周大生并不能得到加工这一块儿的利润，而其原材料(黄金、钻石)价格又相对透明，其产品价格与其他大品牌珠宝价格也并无太大差距，那这么高的利润空间从哪儿而来?有投资者担忧是否外包加工环节有“猫腻”。
从其招股书查阅其委托加工厂，有一家加工厂信息有些突兀，就是其前五大加工厂之一广州佳汇艺首饰有限公司。这家公司成立于2010年，法定代表人为顾广贤，注册资金仅有10万元。而周大生每年向其支付的加工费用高达数百万元。
二者之间的关系耐人寻味。相对于如此大的加工量而言，这家注册资金仅有10万元的公司未免显得过于“单薄”，而且，注册资本过低，往往也意味着生产规模受限，如此小规模的加工厂产品质量是否能得到保证，不得而知。再加上周大生在2013年就被央视“3·15”晚会曝光过黄金掺假事件，这不免令投资者产生联想。
不过，除了毛利率过高的素金产品，周大生的镶嵌首饰毛利率反而远低于行业平均水平。招股书披露，报告期内，周大生镶嵌首饰的毛利率分别为26.50%、24.83%、26.50%和28.23%，而同行业公司平均毛利率分别为46.06%、40.98%、42.78%和42.05%。这一现象也相当奇怪，再加上周大生称目前核心产品已转移到镶嵌首饰之上，那远低于行业平均水平的毛利率是否能支撑镶嵌首饰给公司带来更大利润? 共2页 [1] [2] 下一页 周大生陷知识产权纠纷 加盟店急速扩张遭疑风险暗存 周大生从京东平台消失，这些年京东多少商家被关店？ 周大生、周大福等珠宝品牌为什么都姓“周”？ 周大福 周生生 周大生 为啥珠宝品牌都姓周？ 钻戒无“钻石分级证书“ 买家诉周大生及双安商场 搜索更多: 周大生 |
