盈利画饼
法尔胜对于本次并购合理性的评估，很大程度上依赖于华中租赁和摩山保理抛出的诱人业绩承诺。
原股东承诺，华中租赁2015-2017年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为2亿元、3亿元和4亿元，累计完成净利润9亿元；摩山保理2015-2017年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.1亿元、1.2亿元和1.6亿元，累计完成净利润3.9亿元。
然而，标的公司目前的盈利能力与其业绩承诺相距甚远，尤其是华中租赁，还存在违约事件以及上述提到的关联交易，更需投资者警惕。
根据公告，华中租赁2014年和2015年1-5月的营业收入分别为1亿元和3512万元，净利润分别为8346万元和1988万元，扣非后归属母公司所有者的净利润分别为4954万元和1982万元。也就是说，2015年华中租赁扣非后净利润需要同比增长300%才能完成当年2亿元的业绩承诺，而上市公司渤海租赁(000415)2013年、2014年和2015年上半年融资租赁业务营业收入同比增长率仅分别为38.62%、19.18%和24.64%，成立两年的华中租赁承诺如此之高的增长率底气何来？另外，值得注意的是，2014年华中租赁获得政府补助金额高达4523万元，2015年1-5月政府补助金额仅为3.06万元，政府补贴大幅下降。
另一家标的公司摩山保理2014年和2015年1-5月的营业收入则分别为6820万元和7647万元，扣非后归属母公司所有者的净利润分别为4011万元和2254万元，其要完成2015年1.1亿元的业绩承诺，扣非后净利润需要同比增长174%，同样存在很大难度。
《证券市场周刊》之前的报道曾提到，自2007年以来，融资租赁公司数量的增速远超行业规模，竞争愈发激烈，根据中国租赁联盟的数据，中国融资租赁合同金额由2007年的240亿元增长至2014年的3.2万亿元，增长了近12倍，但与此同时，各类融资租赁公司由93家增长至2202家，增长了近23倍。
A股上市公司中，涉足融资租赁领域的也不在少数，仅2015年上半年，就有东莞控股(000828)、宝德股份(300023)、金叶珠宝(000587)等多家上市公司通过并购进入融资租赁行业。那么，并购完成后，法尔胜如何在金融领域的竞争中脱颖而出？
此外，公告中还提到，华中租赁和摩山保理的业务毛利率较同行偏高，原因为公司成立后多用自有资金开展融资保理业务，几乎没有融资成本。也就是说，两家公司业务规模一旦扩大，因自有资金无法满足业务需要而要借助外来资金，其融资成本的提高将会直接影响其盈利能力。同时，公告中还表示，由于成立时间较短，标的公司无法从银行得到融资，将会制约其业务规模。
除去盈利能力的巨大问号，成立时间不长的华中租赁已经出现了客户违约事件，公告中“涉及的重大诉讼、仲裁事项及其他重大或有事项”一栏显示，2014年12月11日，华中租赁与北京浩天联讯信息技术有限公司、航天信息(600271)股份有限公司三方签署《设备购买协议》，约定华中租赁在协议生效后支付首笔货款2200万元给浩天联讯，航天信息则应在协议生效6个月之内向华中租赁一次性支付首笔货款2200万元，但华中租赁至今未能从航天信息那里收到此笔款项。
一方面是业绩高增长的承诺；一方面是行业竞争的加剧，同时还有融资成本的提高和违约风险，标的公司的盈利前景真能如描绘出的那样美好吗？
大股东股权腾挪术
比起大名鼎鼎的华西集团和中植资本，法尔胜大股东泓昇集团在此次并购中的戏份丝毫不逊色。
泓昇集团持有中盈投资22.22%的股权，持有摩山保理90%的股权，通过本次并购，分别得到法尔胜5581万股和 1.39亿股股份。同时，泓昇集团通过华富资管稳鑫增发专项资产管理计划获得4200万股。并购完成后，泓昇集团对法尔胜持股数由7997万股变为3.17亿股，增加2.37亿股，持股比例由21.07%增加至38.07%。
那么，泓昇集团股权增长背后又为此付出了多少代价呢？
泓昇集团购买摩山保理90%的股份花费6亿元，通过华富资管稳鑫增发专项资产管理计划认购4200万股花费4.4亿元，泓昇集团获得中盈投资22.22%股权的交易价格公告中并未披露，以同一时间华西集团1.1亿美元获得中盈投资56.67%股权计算，约为4300万美元(2.66亿元人民币)，也就是说，泓昇集团总共花费13亿元便拿下了法尔胜2.37亿股股份，每股平均价格仅为5.5元，其持股比例也增长了17%，大股东泓昇集团的确做了一笔划算的买卖。
《证券市场周刊》记者还发现，泓昇集团股权质押率极高，且都起始于股价高位时期，随时面临平仓，存在追加保证金或股份的风险。
根据统计资料，2015年5月15日和2015年8月29日，泓昇集团分别质押3000万股和4296万股法尔胜股份，其持股数量为7997万股，质押率91%，法尔胜4月17日已经停牌，当日收盘价为11.80元/股。
草案公布后，法尔胜并未立即复牌，“股灾”之下，其股价未来走势凶多吉少。《证券市场周刊》记者联系法尔胜询问有关股权质押和复牌事宜，并未得到回复，其在9月8日发布的《更正公告》中解释称，公司本计划于当天复牌，因深交所需审核草案在内的相关文件，公司将继续停牌，复牌日期尚未确定。
无论复牌之后法尔胜股价几何，目前看来，本次并购的最大赢家，恐怕就是其大股东泓昇集团。（作者：李超 来源：证券市场周刊）
共2页 上一页 [1] [2]
搜索更多: 法尔胜
