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在估值方面，六间房此次的估值约为34亿元，净资产约7.27亿元，增值约26.73亿元，溢价约5倍。而密境和风整体估值51亿元，其账面资产净额约4.10亿元，增值约46.90亿元，溢价约12倍。
对此，深交所下发问询函指出六间房及密境和风同属一个行业，但盈利能力存在巨大差异，要求宋城演艺说明其原因及合理性，以及公司保障原有业绩承诺的可执行性所采取的具体措施，而且须说明本次交易估值的合理性等。
在直播企业人士看来，秀场直播主要营收靠打赏提成，目前流量向头部集中，秀场第一应该是YY。根据小葫芦主播大数据查询，2018年6月主播收入前十基本都被YY占据。
6月29日在投资者关系活动会上，六间房CEO刘岩认为此次重组的原因是追求规模效应，看好花椒的增长潜力。双方认为虽然花椒直播尚未盈利，但是达到一定规模之后，有望获得20%左右的利润率，其51亿元的估值是合理的。
7月2日，宋城演艺发布《2018年6月29日投资者关系活动记录表》，其中表示，从行业层面来看花椒直播的估值是公允的，收入、用户、影响力、IP等指标非常有价值，重组水到渠成、符合各方利益。新的集团公司整合后主要任务是做大规模，预计新公司后续会有新的融资进入，新一轮融资的估值情况目前还未确定，不会一味地追求高估值，但关于未来的资本市场计划目前还没有明确的安排。
化解商誉减值风险
陈宝胜告诉经济观察报，本次重组功能之一，就是有效解决公司的商誉问题，六间房不再并表后，23.7亿商誉的账面价值将转成长期股权投资，有效转移商誉减值风险。
据公司财报计算，直播业务重组交易将给宋城演艺预计带来超过5亿元净利润。
宋城演艺2015年收购六间房时，交易溢价高达6818.24%，致使宋城演艺新增23.7亿元的商誉。这意味着一旦六间房业绩未达预期，将会给宋城演艺带来巨额商誉减值，严重拖累企业业绩。
尽管六间房因连续三年完成对赌而未曾引发商誉减值，但日前证监会发布的问询函中指出，2017年六间房其实并未实现承诺业绩。2017年3月，六间房以3.8亿元收购灵动时空100%股权，后者当年贡献净利润0.41亿元。剔除灵动时空影响，六间房当年实现的扣除非经常性损益的净利润实际为2.44亿元，低于业绩承诺的2.75亿元，业绩完成率为88.73%。对此，宋城演艺未对六间房进行商誉减值测试，也因此，宋城演艺被监管要求阐明未计提商誉减值损失的合理性。
宋城演艺在公告中提出，直播行业进入成熟期，增速放缓但仍保持较快增长，监管日趋成熟和常态化，竞争格局上呈现出典型的寡头垄断特征。艾媒咨询发布的《2017-2018中国在线直播行业研究报告》显示，2017年直播行业用户规模增速明显放缓，增长率为28.4%。2017年，六间房净利润2.89亿元，净利增速6.08%，远低于2016年。然而根据收购之时的业绩对赌，六间房2018年的净利润要达到3.57亿元，以2017年2.85亿元为基数，增速需达到25.26%。
陈宝胜表示，“由于完成转让后宋城演艺在重组后集团公司的持股比例将低于30%，从而实现财务的出表，公司仅作为重组后新公司的重要股东，可以使对应权益利润以以投资收益形式进入报表，同时六间房4 亿元分红以及约70%股权将形成约5.6亿元公允价值变动收益，可以有效增厚公司2018年报表。”
东吴证券分析师汤军认为，分红和股权出售将为宋城演艺带来超10亿现金流。
在6月27日宋城演艺公告重组事项后，该股短暂上行，从21.8元附近升至最高24.55元，随后几日又掉头向下，7月6日收盘定格于22.07元。
经济观察报 记者 黄一帆 王方 共2页 上一页 [1] [2] 宋城演艺溢价8亿转手六间房 23亿商誉秒兑18亿现金 宋城演艺谜团：旅行社贡献85%以上客流 返佣超50% 宋城演艺利润翻番目标底气何来？资金负担不容忽视 宋城演艺：几年利润翻两三番被指炒作 深交所发关注函 宋城演艺称未来几年利润翻两翻 被疑“割洋韭菜“ 搜索更多: 宋城演艺 |
