如今美股TMT板块的估值已创下2009年以来的新高，市场集中度风险已攀升至历史顶点，同时板块内部股票相关性已回升至长期平均水平之上、这一指标常被视为市场压力的前兆。
美国科技、媒体和电信（又称 TMT）是标准指数中最重要和最占主导地位的板块，如今其估值、市场集中度与内部相关性正发出堪比2000年科网泡沫时期的警示信号。
8月7日据彭博数据显示，美股TMT板块的估值已创下2009年以来的新高，其远期市盈率达到26.7倍，不仅超越了前高，也较历史均值存在巨大偏离。
与此同时，市场集中度风险已攀升至历史顶点。TMT板块在标普500指数中的总市值占比高达44.2%，直逼2000年2月创下的44.7%的历史纪录。仅最大的10家公司就占据了指数市值的33%。
更直接的风险信号来自于板块内部股票相关性的回升。这一指标常被视为市场压力的前兆，目前已回升至长期平均水平之上。历史数据显示，相关性的显著上升往往预示着市场调整。
估值溢价已至极端水平
TMT板块的高估值建立在极高的增长预期之上。
目前，该板块26.7倍的远期市盈率，较2015-2019年16.9倍的平均水平高出8.7个标准差。
彭博社指出，一个尤其值得警惕的信号是，如果将”科技七巨头“从大盘股排除，TMT板块其余公司的估值泡沫化迹象甚至更为严重。
剔除这些巨头后，该板块的市盈率在2024年已攀升至接近22倍的新高，目前更是达到24.4倍。这一数值不仅创下历史新高，而且较2015-2019年的平均水平高出11.7个标准差。
相比之下，剔除市值权重影响的标普500等权重指数市盈率仅为17.9倍，显示出大型科技股对整体指数的巨大拉动效应。
TMT板块能否撑住其高估值，关键在于其盈利增长能否持续跑赢大盘。
数据显示，该板块的盈利增长自2023年第三季度以来一直优于标普500指数整体水平。市场普遍预计，2025年下半年TMT板块的盈利增速将达到11.8%，是指数整体增速的1.8倍。
然而，这一优势预计将在2026年显著收窄：届时TMT板块盈利增速预计为15.5%，而指数整体增速为12.3%。
分析认为，随着科技股板块的盈利优势预计在2026年收窄，其支撑高估值的基础正在动摇，这可能最终导致资金从科技股轮动至市场中其他被低估的领域。
市场集中度显著高于均值
目前TMT行业在标普500指数中的市值占比已达到科技泡沫时期的高点，表明标普500指数的集中度风险极高。
TMT板块44.2%的市值占比，不仅远高于疫情前33.8%的水平，也高于26.7%的长期平均值。
尽管今年初的抛售一度抑制了其市值份额，但由于其他板块的盈利受创更重，投资者被迫重返科技股交易。
值得注意的是，TMT板块的市值份额与其盈利份额之间存在差距。该板块贡献了标普500指数38.1%的盈利，但“科技七巨头”等头部公司的市值占比（33.2%）显著高于其预期的盈利贡献占比（约25%）。
内部相关性上升或为回调前兆
TMT板块内股票的联动性正在增强，这通常被看作市场承压的迹象。
数据显示，TMT 整体的相关性上一次触底是在2021年7月，而此前一次触底是在2017年12月。
在这两次触底之前，大型股交易中的这些初始分化都导致了大约六个月后的股价调整，巧合的是，该板块在2025年初面临压力，大约在 2024 年夏季低点六个月后。
目前，该板块26周滚动成对相关性系数的平均值为0.49，远高于2024年0.18的低点，并已超过2010年以来的长期均值。
从历史经验看，2017年12月和2021年7月相关性触底后，股市大约在六个月后都迎来了修正。2024年夏季相关性触底，随后在2025年初板块即面临压力，再次印证了这一模式。
来源：华尔街见闻
